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重要拐点即将出现,“做多中国”进行时

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◎智谷趋势研判投研团队 

◎作者 | 老肥


如果你上半年基金亏钱了,务必看完今天的文章。


三季度将迎来2个重要指标的拐点,当它们都触底反弹,A股在未来3个月均取得正收益,无一亏损。


你可以理解为,下半年的赚钱效应会比上半年更好。



第一个拐点,PPI可能在7月份见底。

PPI全称是生产价格指数(Producer Price Index),用来反映工业企业产品出厂价格的变动。

A股有大量制造业企业,企业盈利与PPI的涨跌趋势基本一致,而且盈利多少在一定程度上取决于PPI的涨跌(产品能否涨价)。

也就是说,如果PPI指数触底,A股的企业盈利大概率也会见底,A股上涨的概率进一步增加。


之所以认为PPI会在7月见底,是因为它的先行指标“PMI:原材料购进价格指数”已经见底回升。

从下图的走势,我们不难发现,制造业PMI价格分项与PPI的走势基本是一致的。

PMI是在每个月的最后一天公布,而PPI是在次月10号左右公布,我们可以通过月底的PMI价格分项推测十天后公布的PPI指数的走势。

6月底公布的“PMI:原材料购进价格指数”是45,相较5月的40.8,环比增加4.2,结束连续三个月的下滑趋势。

平安宏观团队根据两个指标的相关性推断,下周(预计7月10日)公布的PPI同比为-5.1%,同比增速可能是本轮PPI的最低点。



第二个拐点,库存周期可能在9~10月见底。

我在去年的文章中指出,今年经济走势可以通过重点观察库存周期。

国内一个完整的库存周期大概是40个月左右,A股的一轮小牛熊也是跟随库存周期变动的。


具体来说,库存周期分为4个阶段:被动去库存->主动补库存->被动补库存->主动去库存

第一阶段,经济在政策的作用下,探底回升,企业没有看到经济明显回暖,不愿意扩大生产。经济好转导致需求增加,这时候企业的销售回暖,但生产没跟上,需求大于供给,只能被动消耗仓库里的存货,此时称为被动去库存。
第二阶段,经济复苏,企业主动扩大生产,重新补充产品库存,以应对火热的市场需求,供需两旺,于是就形成主动补库存。
第三阶段,经济过热,需求开始冷却,但企业的信息具有滞后性,工厂还是在不断生产,增加库存,产品开始卖不动了,供给逐渐大于需求,停留在仓库里的产品越来越多,形成被动补库存。
第四阶段,经济出现衰退的苗头,经济疲软导致需求下行,企业终于反应过来了,缩减生产,减少产品库存。这时候减少库存不是由于需求太高导致的,而是企业主动的减少供给生产,形成所谓的主动去库存。


我判断库存周期将在三季度见底,有三个原因:

一是本轮库存周期已经持续35个月,时间上接近40个月的平均值;

二是5月工业产成品存货同比增速降至3.2%,是历史同期的第三低,再差也差不到哪里去,与此同时,销售出现了拐点,5月营业收入累计同比0.1%,基本确定是底部;

三是PPI领先于库存周期3~6个月,上文已经推测本轮PPI将在7月见底。




当PPI同比见底+库存同比见底,A股会有怎样的表现?

从2005年以来,我们经历过5轮完整的库存周期,当两者同时出现后,仅有2009年三季度,出现了下跌,其他几轮市场大部分时间实现了上涨。

2009年的下跌,是因为市场前期就把预期打满,提前2个季度开始上涨,等到拐点出现后,市场进行“卖现实”的操作,才会出现明显下跌。

当PPI见底后,除了2009年,其余年份在未来一个季度都实现正收益,万得全A的收益率平均值可达15%,而创业板指更是17%以上。

在库存周期见底后,市场在未来一个季度表现出色,全部时间都实现上涨,万得全A的收益率平均值可达7%,而创业板指更是10%以上。



很多人觉得A股不反映中国经济的真实情况,经济好坏似乎不影响A股的涨跌。

实际情况恰恰相反,A股的涨跌与中国经济紧密相关的。只是A股太卷了,打了太多提前量,将半年甚至一年以后的乐观预期反映在当下的股价,让人产生A股涨跌与中国经济无关的错觉。

通过上述数据分析,A股在统计意义上进入“高胜率区间”,赚钱的概率比上半年要高。

你,还愿意多相信它一次吗?



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