如何选择债券基金（下）

来源：格上研究

不同债券基金有着不同的定位，我们将从投资目标出发，将债券基金分类，以便于投资者选择合适的产品。

（三）债券基金的分类

投资目标包括收益目标、波动目标和流动性。不同的投资目标决定了投资策略，包括标的债券选择、组合结构，以及是否涉及债券以外的大类资产。如我们在上篇文章讨论过的，债券基金主要收益来自票息收入，那么不同的收益目标和波动目标决定了债券基金选择不同票息收入的债券，也就是不同信用等级和久期的债券。在组合结构方面，包括信用等级结构、久期结构以及杠杆率，还有组合集中度也是需要重点考虑的方面。

除此以外，混合债券基金还会涉及债券以外的大类资产，也就是我们所说的固收+基金，除了债券仓位以外，还有部分股票或者衍生品等仓位来增厚收益。

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我们将债券基金按照不同定位做了简单的分类，以货币基金为起点，将公募短期纯债基金、公募中长期纯债基金、资管计划、私募纯债基金、公募固收+基金，以及可转债基金和私募中高收益债基金做了做了收益和波动的简单划分。

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公募纯债基金包括公募中短期纯债和公募中长期纯债。公募中短期纯债，目标收益比货基略高，持有短久期利率债、高等级信用债，信用风险相对可控，流动性好。公募中长期纯债，目标收益比短债略高，持有中长久期利率债、高等级信用债，信用风险相对可控。优势在于信用风险可控，组合分散、产品标准化，是稳健的选择；劣势在于收益性一般。

资管计划包括含有协议回购仓位和不含协议回购仓位两类。协议回购按照摊余成本法估值，含协议回购的小集合波动相对较小。资管计划的目标收益范围较宽，业绩基准在3.5%到5%以上，持有中短久期信用债，收益目标越高，信用风险补偿越高，集中度也可能越高。优势在于收益性得到一定提升，含协回平滑波动；劣势在于信用风险需要评估，集中度需要评估。

私募纯债基金目标收益率比银行理财高。投资策略为主要仓位投资于高等级中短期信用债获取票息，辅以部分仓位买入债性可转债或参与利率债波段交易增厚产品收益。优势在于私募纯债相对灵活，在信用风险可控的前提下综合考虑资产性价比，通过分散投资获取一定的超额收益。劣势在于流动性会稍弱于公募纯债及券商小集合产品。

私募中高收益债基金风险适中，收益尚可，介于纯债产品与股票多头之间。投资策略为持有中高风险信用债，通过暴露一定的信用风险敞口赚取相应的收益补偿。优势在于组合分散，收益尚可，底层资产均为标准化债券。劣势在于需要承担信用风险，也需要允许可能发生的标的踩雷（通过分散投资可以将净值伤害降低到最小）

（四）债券基金的选择

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投资者在选择债券基金时，最重要的是选择与其收益风险匹配的产品。投资者在投资之前应首先明确投资目标，可以接受的风险，以及在最大可承受的风险下收益目标，以此判断适合哪类型的债券基金。在具体筛选基金时，需要评估基金的投资目标是否清晰、投资策略是否成熟，基金经理通过哪些收益来实现目标，哪些方法来控制波动。然后，需要了解基金持仓是否与策略相匹配，包括持仓结构（债券风险等级、久期搭配）、交易操作等是否与策略相符。最后，在风险管理方面，基金经理和投研团队是否对投资风险敏感，在监测市场环境和应对市场变化方面是否富有经验。以此来选择既优秀又适合投资者的债券基金。

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