券商单方撤回，老字号中药企业IPO终止

2023-07-21 04:07

作者 | Mc

来源 | 医药投资部落

导语：在依赖大单品的同时，汉王药业暂时看不到其他爆款产品产生的可能性

7月17日，陕西汉王药业股份有限公司（简称“汉王药业”）沪市主板IPO审核状态变更为“终止”，原因系公司保荐人兴业证券撤销保荐，上交所决定终止对其的发行上市审核。

不同寻常的是，此次汉王药业的IPO终止，是保荐券商单方面向上交所提出了撤回申请，而此前的类似案例中，绝大部分情况下，是保荐券商和IPO企业都向上交所提出撤回申请。

有市场人士认为，此举可能只是一个简单的程序安排，并无更多含义；也可能是保荐券商不愿意继续承担风险而单独提出撤回申请。

在很多媒体报道中，汉王药业被冠以“老字号”的称号，是因为其前身为汉中中药厂，而汉中中药厂源于1937年成立的陕西“广泰和”药铺，但是汉王药业并没有明确披露此段历史。

招股书（申报稿）显示，汉王药业是一家集中成药研发、生产及销售为一体的中药制药企业。

公司拥有片剂、丸剂、颗粒剂、胶囊剂等12个剂型、116个中成药批准文号，其中6个品种为独家品种，分别为强力定眩片、舒胆片、强筋健骨片、益脑心颗粒、鲜天麻胶囊和金斛酒。

汉王药业没有披露终止IPO的具体原因，从公开信息来看，大致有以下几大问题。

大单品依赖

从2020年到2022年，汉王药业营业收入分别为7.08亿元、7.31亿元、7.52亿元；净利润为1.79亿元、1.82亿元和2.60亿元。

看上去还不错的财务数据背后，是严重的大单品依赖。

在报告期内（2020年~2022年），汉王药业的核心产品强力定眩系列，占主营业务收入的比例分别为86.97%、86.55%和87.17%，强力定眩这个品种，几乎以一己之力，撑起了企业绝大部分收入。

强力定眩是一种降压降脂药物，主要成分包括天麻、杜仲、野菊花、杜仲和叶川穹等。

据公司披露，强力定眩系列产品于1999年及2006年被国家中药品种保护评审委员会办公室授予“国家中药保护品种”，并于2006年进入国家乙类医保目录。

据米内网数据，2020年国内院内眩晕药市场中，公司的强力定眩片及强力定眩胶囊，合计市场份额在城市及县级分别达66.70%及70.43%，稳居细分行业第一。在零售药店终端市场，该系列产品的市场份额为53.50%。

汉王药业也在招股说明书的“风险披露”部分坦言：强力定眩系列产品在细分市场占据领先地位，而公司其他产品由于产能限制、发展计划及市场营销基础等因素占比偏低，公司产品结构相对单一。

研发费用过低

在依赖大单品的同时，汉王药业暂时看不到其他爆款产品产生的可能性，至少从公司极低的研发费用投入，这种可能性就不高。

从2020年到2022年，公司历年的研发费用分别为421万元、415万元和1107万元。

即使是在“低投入、高产出”的中药领域，如此之低的研发投入，可能也很难产生什么实质性的研发成果。

从知识产权角度来看，汉王药业也是乏善可陈：拥有发明专利5项，分别在2005年及2008年取得，之后十五年无新增；此外还有4项实用新型专利，全部在2020年取得，主要是配液罐、进风通道结构、开盖机构等方面。

销售费用偏高

虽然研发费用近似于无，但是汉王药业的销售费用非常可观。

从2020年到2022年，汉王药业的销售费用分别为2.75亿元、2.91亿元和2.97亿元，分别占营业收入的38.82%、39.88%和39.44%。

在中国的医药市场环境下，如此高比例的销售费用代表着什么，可谓不言而喻。

后记

轻研发，重销售，单品打天下，新产品后继无力，应该说，这样的药企终止IPO，是资本市场的幸运。

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