什么样的投资机构会在未来胜出？

进入2018年以后，世界经济在逐渐地加剧波动。经济周期的变化和地缘政治的挑战，全球衰退从隐性走向显性。过去的系统性增长，在上一次技术爆发所带来的应用场景商业化存量见底，下一次关键技术革命却遥遥无期的环境下，变得不复存在。

而在这个技术周期的尾声，全球化分工所带来的增长重心东移，慢慢让资本重心随之迁移。新的变化对传统经济格局带来重大挑战，世界秩序正在变化并带来重构的机遇。私募股权行业随之进入宏观时代，宏观环境对GP和LP产生如此巨大的影响。

另一方面，募资问题带来的一级市场GP结构性出清，让LP机构化加深的环境下一级市场分工进一步模糊，投资行业呈扁平化发展。

LP诉求在日益变得复杂，不同资金属性背后是对投资周期、投资风格、风险偏好、预期收益等方面的要求，私募股权产品若与资金属性出现错配，将反向推动募资端出现结构性变化。

投资机构间竞争加剧，促使寻求差异化打法，大型机构通过母基金或自有资金出资的方式成为LP，以此进一步扩大和完善自身生态版图。

投资机构一方面要应对来自头部机构的横向倾轧，另一方面要面临投资人对其专业性和服务要求提升的纵向压力，如何在高强度、全方位的竞争局面中存活并脱颖而出，成为投资机构的最大挑战。

过去的投资业绩，在资金头部化集中，LP直投入局和投资热点频繁更迭中，逐渐的减弱其代表未来业绩的能力。而在投资机构专业化进程深化，新的复杂市场环境孕育的过程中，投资机构的未来发展进入到一个新的阶段，股权投资行业正在和过去分道扬镳。

如何可持续发展

我们认为，机械的理解投资机构运营管理的“募投管退”框架，已经不能适应新时期的时代变化。如果说“IRR”、“DPI”、“IPO”等业绩指标，以及资产管理规模等是投资机构的“硬实力”，那能够调动和实现最终业绩产出的能力，将是未来投资机构持续生存和发展的原生动力。

当前，GP和LP对于出资人的主要诉求基本可以达成共识，但拉长周期来看，GP应当比LP更具有前瞻性，尤其在激烈的内外部竞争和行业扁平化发展背景下，打造全面竞争力对投资机构而言显得更为重要。

投资机构能够持续地募资和产生价值，更加需要关注上游LP的诉求与下游企业的培育。近两年LP在股权投资链条中的话语权越来越高，对GP的诉求已经超越了单纯的业绩回报而变得多元化，GP需要在尽责勤勉的义务之上，全业务流程提升服务质量。而对于被投企业，投后服务所带来的增值作用，是投资机构作为股东的独特价值呈现，也是构建其核心竞争力的根本。对投资机构而言，构建有特色的投资服务赋能体系，已成为私募股权投资在新时期提升核心竞争力的必需。

随着机构专业化进程的加深和资本富集效应，必然的规模扩张，在持续发展中带来的则是组织优化的要求。资产的有限性在单位时间内提升困难，在一定的时间尺度之内，资产数量的变化是一个稳定的线性增长过程。也就是说，可投资资产的数量和增长情况，也是有边界的，而GP的发展和基金的收益提升则需要通过治理与管理，来通过业务创新、精细管理进一步实现。

此外，机构自身对于市场的影响，将对未来回报施加着足够的影响。在行业竞争加剧、机构策略趋同的情况下，品牌能够最快地展示出机构的独特性和差异化，使机构脱颖而出，机构发展在结构性跃迁的关键，在于品牌的提升。投资机构的市场影响力，也直接作用于募资、投资、管理等重要环节。

在新的周期下，创新应用逐渐前移，核心技术创新成为下一个阶段增长的唯一钥匙，新的技术突破成为未来经济发展的必然要求，投资机构需要更前瞻的研究和投资行为，抓住创新驱动的行业新机遇。同时，伴随着全球疫情影响及资管行业的规模扩张，数字化正在成为领先资管机构的转型重点，采取科技手段赋能资管业务，不仅能提高效率、降低风险，更能突破行业边界，建立全新业务生态。

基于社会责任的开展可持续投资，能在更长的周期当中，应对环境、社会及政治变化带来的挑战。从而维持机构长期成长，提高品牌价值、改善资本配置，还可以在可持续发展和社会责任方面建立声誉，吸引和留住价值取向一致的新一代人才。

而以上能力的构建和完善，将通过扩张和传导，形成投资机构的软实力，助推投资机构长期、稳健发展，健全行业发展生态，来形成更长期，更可持续的行业发展环境。

“再判断”、“再评价”

在经历了红利驱动、市场驱动和专业调整的阶段后，中国私募股权投资行业已步入创新期。在行业大出清，机构专业化进程推进的背景下，过往的判断视角和评价标准，已经让投资机构同质化颇为严重。GP策略的同质和LP与GP机构职能的模糊，让行业发展格局变得扁平而且混沌。

我们进入了“再平衡”的周期，市场波动变量增多，现实与挑战矛盾重重。投资机构需要一种新的视角和方法，在新的竞争中，穿越周期的迷雾，抵达清晰的未来。而我们在与过去分道扬镳之后，如何顺应新的发展氛围，构建一个新的市场环境，就要求着我们对过往的投资机构进行“再判断”与“再评价”。

我们深入探索了软实力理论对于GP发展的应用实践，从提出未来新发展范式的角度，以发展时间为轴向，提出并拆解“价值创造、服务赋能、组织治理、市场影响、创新驱动以及社会责任”等软实力维度，描述和解构GP得以长期发展并形成业绩的内在动力。

价值创造维度，我们重点关注投资机构核心团队的勤勉尽责、管理风控与过往业绩验证。

服务赋能维度，我们重点关注投资机构对LP、和被投企业的服务与赋能能力；

组织进化维度，我们重点关注投资机构组织的科学性、可延展性和运作效率；

市场影响维度，我们重点关注投资机构受到市场行业的关注程度、影响力和号召力；

创新驱动维度，我们重点关注投资机构的创新内驱力，评价机构对于未来的判断、研究以及数字化程度；

社会责任维度，我们将机构对于投资影响环境、社会的可持续发展能力进行评价，并重点关注在碳中和、乡村振兴及ESG方面，机构做出的投资实践。

在股权投资市场结构性调整的大趋势下，以未来为终点，构建机构自身的软实力、不断突破行业认知边界的卓越竞争者，才有机会拿到未来的门票。

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