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【全球市场】美债衰退交易告一段落—FICC策略周报2022年第三十期

【全球市场】美债衰退交易告一段落—FICC策略周报2022年第三十期

财经
作者:郭益忻、张峻滔、付晓芸、郭嘉沂


单边:


  • 中债:通胀、社融均低于预期,资金利率底部宽幅震荡,10Y中债活跃券处于2.7%-2.75%区间。


  • 美债:通胀见顶、美国衰退的交易主题暂告一段落。美国经济数据好转以及通胀的顽固性将迫使美联储延续加息,预计10Y收益率短线在60日均线拉锯后酝酿新一轮上行。


  • 中资美债:市场情绪整体压抑,除城投外各指数普跌。


  • 人民币汇率:外资大举买入A股给予人民币汇率支撑。后市美联储加息预期上修将打破当前沉闷局面,人民币汇率高估有待进一步修复。


  • 贵金属:原油处于季节性弱势。市场情绪整体回暖支撑了黄金风险溢价维持高位。黄金上方压力1830至1840美元/盎司。


  • 原油:6月中旬后能源价格回落,有助市场风险偏好持续回暖,这在美股市场体现的最为明显。8月油市如期进入季节性弱势与宏观面回暖的拉扯,这一现象或仍持续数周,但9、10月逻辑可能发生反转。 


曲线:


  • 资金利率底部宽幅震荡,中债10年-1年期限利差本周收窄超10BP,可考虑骑乘空间较大的期限。


  • 美国一级交易商连续两周减持3Y以内和7Y~11Y。随着美国经济数据好转,预计期限利差倒挂有望减轻。


价差/比价:


  • 短期内10年国开活跃券性价比仍高于10年国开新券。


  • 市场逐渐上修美联储加息预期,中美利差短端倒挂压力相对更大。


  • 股市情绪回暖,北向资金、南向资金均连续流入,CNH HIBOR流动性维持宽松。CNY-CNH即期和3M、12M掉期价差保持收敛。


  • 金价小幅回升以及美元兑人民币小幅回落背景下,境内外价差震荡。美国经济短期环比好转金银比小幅回调。


关注:中国MLF操作;美联储7月议息会议纪要;欧元区GDP、CPI


一、市场回顾

央行每日OMO操作维持在20亿量级,资金面依旧保持极度宽松,隔夜利率逼近1%。一年期NCD上周末触底(1.85%)大幅反弹超过15BP,而后在1.97%-2.02%之间震荡。本周多空交织,7月CPI、社融信贷均低于预期,而央行第二季度货币政策执行报告加强对结构性通胀压力的关注,同时权益市场本周表现较好。全周来看,10年中债收益率窄幅波动,周五收在2.735%,与上周持平。

本周三晚间公布的美国7月CPI同比弱于市场预期,成为全周走势分水岭。美债收益率在数据公布后先跌后涨,呈现出通胀见顶“卖事实”特征。美联储官员保持鹰派论调、密歇根消费者调查中长期通胀预期再度走高令市场重新审视加息前景,也是美债收益率反弹、美元指数止跌企稳的重要因素。全球股市情绪回暖,外资大举买入A股,人民币汇率延续窄区间波动。极端高温天气席卷欧美,能源商品价格小幅走高。黄金跟随商品上涨,但在触及60周均线后走势震荡。

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