信心，还是信心！降息及七月经济数据解读

这几天的数据有点多，简单和大家说几句。

先是上周五社融数据全面不及预期，但Ｍ2看着还行，两者的增速进一步背离。

再是，今天早上央行在公开市场操作中缩量续作MLF，但超预期降息：同时调低7天逆回购和MLF利率10个基点。

紧接着，国家统计局公布的7月份经济数据，全面走软。从工业生产到消费，从房地产到整体的固定资产投资，数据全面不及市场预期。

七月经济具体而言，

规模以上工业增加值年率3.8%，vs预期4.6%，前值3.9%。

社会消费品零售总额年率2.7%，vs预期5%，前值3.1%。

1-7月固定资产投资年率5.7%，vs预期6.2%，前值6.1%。

如何解读？

M2增速维持高位，但社融不行，说明钱其实不缺，但经济需求不行。

在不缺钱的情况下，央行依然选择降息，一是抓住8月美联储加息空窗期的时间窗口，二是向市场传递央行呵护经济的立场。尽管央行也知道当下问题的症结不在货币政策，但也是"做了总比不做好"聊胜于无的选择。

而七月的经济数据，则给了央行当下降息最好的注解。

现如今，一切的经济问题，似乎都可以归结到两个变量上来看：

一个是疫情，一个是房地产。

七月没有上海那样的封控，但七月的疫情扰动始终存在，且到八月之后，单日新增确诊加无症状感染者人数有所上升。只要疫情的扰动在，经济的约束就一直在。

从7月底开完会重申"坚持动态清零"防控不放松的总方针以来，地方对于疫情的管控严格程度便有增无减。

现在，大规模全员核酸，高速路口等交通节点的管制，居民小区的封控，这一系列的防疫措施触发条件变得越来越低。

这是对于新的病毒传播特征不得不采取的"动态清零"策略，但对于经济的扰动，也比以往变得更大。

我看到不少卖方分析师的报告里，都写到：

"经济受到疫情的扰动较大，下半年，这种扰动大概率会弱化和消失......"

另外一个大的变量是地产。

地产趴下，对于经济的影响绝非仅仅局限于地产行业本身。它的外溢影响，任何一个行业都无法比拟。

房地产不仅仅是中国居民资产的主要表现形式，也是全国金融系统里最大的信用派生器，是最大的抵押品。

没有了地产作为信用派生的枢纽，宽信用，就基本失去了落地最大的支点。

尽管我们看到政府通过基建一直在维持对信用的支持，但基建涉及的产业链广度和深度，与地产完全无法相比，独木难支。

地产的问题，目前也很难看到自上而下的"力挽狂澜"式的救助。

一无心，二无力，三无性价比。

这可能是顶层对于地产现在的基本立场。

往后看，人们可能不得不接受相较于记忆里更低的增长率，这可能是"新常态"里一个比较重要的含义。

不过，这可能并不改变"经济长期前景稳中向好"的大局。

回到对市场的影响来看。

降息对于风险资产，从单变量来看，无疑是利好的。我们看到，早盘股票商品债券在降息后，全部出现拉涨。

但考虑到信用阻滞，地产艰难，疫情扰动，降息对于经济的用处非常有限，更多体现一种央行维持政策宽松的信号。

在本来货币就十分宽松的环境里，继续宽货币，除了增加资金在金融系统空转的动力外，对于成长股和债券的炒作，可能也会情绪上短期添上一把火。对于风险资产整体而言，经济基本面的走向，可能显得更为关键。

消费收缩，投资下滑，信用扩张困难，说到底，还是市场主体对未来的预期缺乏信心。

信心的重建，亦绝非货币政策可以解决。

"你快回来，我一个人承受不来" 恐怕是当下中国央行的心声。

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