中国也将步入“失去的十年”吗？
《经济学人·商论》2023-09-25
Does China face a lost decade?
野村综合研究所（Nomura Research Institute）的辜朝明在近期一次演讲中说：“自从中国房地产泡沫破灭以来，我接到了大量来自中国的媒体人、经济学家、投资者的电话，有时还有政策制定者。他们问我，‘我们是不是要走日本的老路了？”
问辜朝明是有道理的：他毕生都在研究金融过度的后果。1991年，美国经济在第一次海湾战争后复苏乏力，他当时在纽约联储的上司爱德华·弗赖德尔（Edward Frydl）开始担心债务和商业地产积压的问题。弗莱德尔认为，这在“企业和消费者中推动了一种普遍的金融和经济保守主义”。信贷需求受抑制，因为企业“把力气转向了资产负债表重组”。辜朝明创造了“资产负债表衰退”一词来描述这些压力。
辜朝明后来意识到，日本那会儿也在遭遇同样的积压问题，不过要严重得多。1989年日本股市泡沫破灭后，股价在不到三年里暴跌了60%。东京的房价连续下跌了十多年。以某些指标衡量，通缩持续的时间还要更久。就连高尔夫俱乐部会员资格（可以在日本有组织的交易所里交易）的价格都暴跌了94%。许多举债购入房地产或入股其他公司的企业发现自己已经资不抵债，严格来说已经破产。不过它们仍然维持流动性，赚取足够多的收入来偿还存量债务。在生存受威胁之际，用辜朝明的话讲，它们转而致力于债务最小化而非利润最大化。... ...
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《经济学人·商论》2023-02-03
China’s re-globalisation paradox
中国这段孤立时期本身有着明显的二相性。虽然中国的出入境人员流动大受限制，但从中国去往世界其他地区的货物流动却非常可观。根据1月13日公布的数据，尽管有各种干扰，2021年中国出口按美元计算还是增长了近30%，2022年再增长7%。
事实证明，中国时不时的封控对贸易的损害并不像人们当初担心的那般严重。去年四、五月上海封城停摆时，许多人担心国际供应链将堵塞，推高全球通胀。但是大量货运转由附近的宁波处理。由纽约联储的经济学家创建的全球供应链压力指数在2021年——也就是中国去年苦战奥密克戎之前——达到顶峰。之后一直回落，虽然上海封城和俄罗斯入侵乌克兰令回落一度中断，但持续时间不久（见图表）。从价格上看情况也类似。去年6月，美国整体通胀升至9.1%的峰值，但美国进口中国货物的平均价格仅同比上升3.3%。
随着中国突然取消清零政策，人员跨境流动已经重启。12月，国航国际航线的乘客数量比前一个月增加了三分之一。踏入新一年，中国经济的其他领域也将逐步复苏。...尽管前景愈趋光明，出口却是个刺眼的例外。在中国重开国门的新一年，出口很可能反而比处于封控阴影下的去年更糟。事实上，最近发布的三次月度出口数据均落入负值。... ... ...
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