机构点评汇总：华为手机回归的深远影响

【银河电子】华为手机回归的深远影响解析

华为解决了芯片的供应问题，代表了半导体国产化迎来里程碑事件，在美国没有进一步制裁的情况下，华为将冲击国内高端智能手机现有竞争格局。

消费电子产业链个股走势将与过去智能手机黄金十年的长牛不同，本轮消费电子行情核心是华为手机的强势回归和超预期销量所产生的“蝴蝶效应”，叠加消费电子产业个股过去两年持续下跌，在23年Q4迎来行业拐点，去库存效果显著，同时预期整体销量在明年将会迎来同比回暖。

展望后续，华为产业链所带来的“鲶鱼效应”将打破消费电子产业链特别是华为供应链过去的悲观预期，华为销量的持续超预期，叠加行业旺季，整个消费电子景气度迎来触底反弹。

推动部分产业链公司在三四季度业绩环比显著改善，而明年华为出货预期提升至7000万台，将成为华为产业链相关公司业绩的进一步增长，成为后续行情的主要驱动力。

我们认为当前的行情将有望延续，并且短期内依然以拔估值为主，一方面市场会沿着华为产业链进一步挖掘上游二级或者三级产业链中的受益个股，另一方面将会从手机硬件端扩散到软件、汽车等方面，而后续伴随着销量的持续超预期，将会进入业绩驱动行情的阶段。

后续我们看好的方向主要是滞涨的华为供应链核心公司以及偏上游的材料以及半导体等。

建议关注：信维通信、顺络电子、维信诺、圣邦股份、华正新材、德明利、思特威、德邦科技等。

【国信通信】通信企业出海展望：关注空间与周期

1、从华为等优秀通信企业的经验出发，出海是通信企业打破行业周期性的重要渠道，在当前全球政治经济形势下仍有坚持的必要。

核心要点在于：对比国内市场，海外市场往往带来更广阔的市场空间、更强的盈利能力以及打破通信产业周期的成长性。

2、通信企业出海最核心的优势来源于国内工程师红利、产业集聚等形成的成本优势。

成本优势下，产品的性价比属性凸显，且国内企业相对海外竞争对手盈亏平衡的阈值更低，国内企业拥有调价主动权的同时，其利润空间也支持后续再生产。

基于成本优势，国内企业出海主要通过以下途径：

（1）以性价比方案突破发展中国家市场；

（2）通过国内以及发展中国家市场的积累以及研发投入，产品力突破，争夺欧美等发达国家市场；

（3）海外龙头入股，形成供应链或产业合作；

（4）抓住全球供需错配窗口期，实现出海突破；

（5）借助外交政策，例如“一带一路”实现出海突破。

除此以外，通信企业在海外市场布局，也需要重点关注：

（1）管理层全球化视野；

（2）加强渠道建设；

（3）建设海外产能；

（4）收购或建立合资公司；

（5）加强研发；

（6）加强产品测试认证工作；

（7）输出标准。

3、投资建议：本文主要对通信企业出海的背景、核心优势、出海路径与出海布局进行梳理，并针对不同细分板块的全球拓展空间、增长弹性以及周期属性进行分析。

基于此，我们推荐拓邦股份、华测导航、中天科技、威胜信息、中际旭创、天孚通信、亿联网络、移远通信、广和通等标的；长期视角，我们仍看好当前具备全球竞争力的出海企业，建议关注中兴通讯等。

【东财IT】广和通：通信模组龙头，车载、FWA高景气

广和通是中国首家上市的无线通信模组企业。

作为全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、AI模组、安卓智能模组、GNSS模组及天线产品，助力云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业数字化转型。

基本面：公司历年营收稳健，23年得益于并表锐凌无线业绩高增长。

2022年受行业竞争加剧，同时公司产品出货结构发生变化，毛利率阶段性承压。

预计随着消费电子需求回暖公司相关利润率有望缓慢修复。

23年公司并表锐凌无线，大幅增厚业绩的同时，也加深了公司车载模组的全球化布局。

公司聚焦物联网垂直行业，构建通讯加算力的新业务管理体系，持续发布多款新产品，推出适用于多种物联网终端的无线通信解决方案，如5G R16智能模组SC151系列基于4nm制程工艺采用8核处理器，为工业与商业物联网终端提供高性能处理能力。

设计了包括了-40－85度的超宽温度范围、8KV/15KV的ESD抗干扰性能、3db以上的辐射杂散余量、1000小时的可靠性试验等，保证产品适用各种恶劣环境并具备超长寿命。

行业地位：深耕通信模组20余年，全球前三国内前二龙头公司。

根据Counterpoint的数据，2022年广和通出货量份额全球前三，部分友商在物联网行业阶段性需求疲软的背景下季度销售收入有所下降，但广和通实现持续增长，源于公司聚焦大客户、聚焦拳头产品的战略，物联网下游分散，聚焦型战略有利于降低研发成本，保障较好的产品利润率。

2023Q1广和通得益于对锐凌无线的收并购，以及车载、FWA的高景气，收入实现较大增幅增长，行业地位边际改善。

行业领军者，23年受益并表锐凌无线业绩高增长。

广和通是国内物联网行业领军者，物联网产品线全面，下游应用广泛。

公司自成立以来一直致力于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力，拥有自主知识产权。

目前公司车载、FWA赛道正处于高速成长的阶段，23年并表锐凌无线又大幅增厚公司业绩，同时消费电子类产品在疫情后也有望逐步回暖，公司产品精耕细作、技术底蕴深厚，生态完善，内生外延增长动能强。

我们预计公司2023-2025年收入为85.62/104.07/131.99亿元，实现归母净利润5.31/7.23/9.90亿元，对应EPS分别为0.69/0.94/1.29元，PE分别为29.13/21.38/15.62倍，维持“增持”评级。

【华创机械】为什么当下更应关注人形机器人感知层？

人形机器人为什么会存在反直觉的现象？

目前人形机器人玩家中，处于领先地位的多为科技企业；而传统的工业机器人厂商鲜有声响。

工业机器人更偏向于“机器”，是高端制造行业；而人形机器人拥有了基础的“人”的能力，是科技行业。

从本质上看，尽管目前人形机器人模仿了人的外形，但依然属于机器人的范畴；除了感知层的传感器外，主要硬件部分中仍然继承了工业机器人的核心架构。

只有在人形机器人整合感知系统、驱动系统、末端执行系统、能源供应系统、计算系统及软件这五大系统后，叠加人工智能方面的突破，才能表现出的“人”的特质；传感器作为软件控制和硬件零部件的桥梁，是实现特质最为关键的基础。

目前人形机器人壁垒从高到低分别为

1）人工智能的水平

2）软硬件之间的协同工作能力

3）量产后成本的比拼。

汽车智能化的过程带给人形机器人怎样的启示？

我们认为汽车和人形机器人智能化的过程有高度相似性。

参考自动驾驶分级标准，我们对机器人智能化进行L1~L5的分类，当前机器人正处在L3深化发展，并向L4迈进的阶段。

同时，在人形机器人降本化的过程中，传统零部件（电机、减速器、丝杠等）的单BOT价值量会随之降低；而在机器人由L0到L5的过程中，产生的需求不仅仅是对传感器用量的增加，更多是对传感器适配性和性能的追求，类比于智能汽车感知层价值量随ADAS升级而提升，人形机器人感知层（传感器）有望打开“量价齐升”式的广阔成长空间。

行业投资评级与投资建议：传感器是软件控制硬件的桥梁，在人形机器人智能化快速升级的背景下，感知层的传感器有望迎来新一波的发展机遇。

国内厂商经过长期技术积累，在力感知、状态感知、视觉感知和位置感知多领域均有布局，有望借助自身优势快速切入制造环节，感知层迎来国产替代的最佳时机。

给予传感器行业“推荐”评级。

建议重点关注：柯力传感、芯动联科，华依科技、奥比中光，奥普特，凌云光、奥普光电，禾川科技，汇川技术等。

【华泰公用事业】产业链转移：电力瓶颈仍需突破

电力作为核心生产要素，难题化解或仍需时间

2002-2014年工业高耗能主导用电增长的阶段，中国通过厂网分开、主辅分离等一系列改革手段，成功解决“硬缺电”的问题。

印度/越南/印尼三国具备承接产业链转移的意愿和潜力，但电力（核心生产要素之一）仍相对落后，煤电为发电主力，风光资源丰富且利用率低，低碳环保背景下都有提升新能源占比、向新型电力系统转型的需求。

三国在转型的过程中受到不同的制约，印度电网设施落后，越南电价过低、特高压建设不足，印尼则受群岛地形拖累。我们认为积极建设电网基础设施，通过补贴等政策鼓励可再生能源开发，谋求跨国合作等举措将有望为三国电力系统转型问题带来新的解法。

中国：从解决短缺问题，到可持续的能源转型

2002-14年中国电力消费结构中，工业占比72~75%，其中高耗能占46~49%；从电力消费增长贡献度来看，高耗能行业长期超过45%、仅在个别年份低于30%。

2002-2004年中国“电荒”开始，电改“5号文”推行厂网分开、主辅分离，在发电侧引入竞争。

2002-14年中国发电装机容量由3.57亿千瓦增至13.79亿千瓦，CAGR达到12%，平均装机增速高于GDP增速，解决了“硬缺电”问题。

2015-20年电力市场化已具雏形，2021年至今构建新型电力系统则成为发展主轴，需求侧新动能接替高耗能、消费结构趋于平衡，供给侧立足于能源安全实现能源转型。

印度：脆弱的电网系统或难以支撑快速增长的电力需求

印度缺电问题严重，基荷电源不足，输配电系统老化，备用容量难以支撑可再生能源发展。

近年来，印度工业经济复苏叠加极端高温天气反复，电力需求快速增长，但作为主力的煤电易受国内外煤炭供给波动影响。

印度电力设备和电力线路老化严重，且偷电现象普遍存在，2022年在输配电环节的损耗率高达17%。

印度积极开发可再生能源，但低容量的储能难以对冲可再生能源带来的不稳定因素。

同时，政府对可再生能源给予的政策支持，恐使电价长期保持在低位，而目前配电公司财政困难无法建立容量市场。

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