美联储，睡醒了？

鲍威尔在杰克逊霍尔的会议上，从理论上来说是不应该引发市场恐慌的，因为通胀就是明摆着的，结果周五的美股还是大幅度下挫，不知道美股投资者在幻想什么。

鲍威尔谈的重点如下：

当前，联邦公开市场委员会（FOMC）的重中之重是将通胀降低至2%的目标

需要强力地运用我们的工具，使需求和供给更好地平衡

降低通胀可能需要经济保持一段持续低于趋势增长率的时期。

我们的经济继续显示出强劲的潜在动能。劳动力市场尤其强劲，但它显然是失衡的，对工人的需求大大超过了可用工人的供给。

恢复物价稳定可能需要在一段时间内保持限制性的政策立场。历史记录对过早放松政策提出了强烈警告。

三点教训：

央行能够而且应当承担起实现低且稳定的通胀的责任。

公众对未来通胀的预期会在设定一段时间内的通胀路径中发挥重要作用。

我们必须坚持加息，直至大功告成。

“现在看来，央行行长和其他人曾经需要在这两个方面令人信服，但正如前主席本·伯南克所表明的那样，这两个主张在大通胀时期都受到了广泛质疑。今天，我们认为这些问题已经解决。我们实现价格稳定的责任是无条件的。”

实际上无论是微博，知乎，以及几乎所有媒体，所有人都讲过了，包括鲍威尔去和70年代对比，连我都写过对比。等鲍威尔把话说了，大家反而没什么好说的。

目前的问题并不在于鲍威尔讲什么，而在于鲍威尔是不是能说到做到，从目前市场上来看，这么多年来美联储不断的自我破坏信用，市场未必肯信，目前鲍威尔远没有达到压力最大的时候。

什么是压力最大的时候？

两年后。

两年后美国又是一场大选，既然鲍威尔提到了70年代的大通胀，那么他肯定清楚在1971年的时候，尼克松为了连任，逼迫当时的美联储主席不得加息，即便是当时的通胀已经起来了。

1971年8月16日，当联邦基金利率位于5.75%时，美国财政部长约翰·康纳利告诉《华尔街日报》：“每个人都很清楚，尼克松总统希望利率保持在低位。”在整个70年代，利率都在5.75%水平上下波动。

那么真的等到了未来大选时期，当拜登告诉鲍威尔：我需要你降低利率，提振经济来保证民主党能够继续执政，鲍威尔能同意吗？

这才是核心问题。

当然最好的结果是，鲍威尔通过这次大幅度加息，直接把通胀给打下去，并且通胀再不复发，这样就不至于在未来面临两难的局面。

这需要鲍威尔现在就下定决心，在未来的9月份把利率提高到足以击破通胀的地步。

还有一个值得关注的是美国财政部的余额，如图

财政部账户余额目前依然处于高位，高于疫情前的任何一个时期。

美国财政部现在有钱的很，有钱自然就要花。

而花钱会进一步刺激通胀。

美联储之前关于要缩减资产负债表的牛皮，看起来并没有实现，如图

我们看到了一个小小的下折，但是这一点点下折几乎于事无补。

按照美联储的缩表计划，自6月份美联储在3个月内，每个月缩表475亿，之后规模提升到每个月950亿，这包括600亿美债和350亿的抵押贷款支持债券。

这是实际情况：

8月还没有过完，但是就6月和7月的情况是：国债月均缩减183亿，为计划的61%。抵押贷款支持债券甚至比6月初还增持了99亿。

8月份，美联储加速了缩减资产负债表。

截止到我发稿的时候，资产负债表规模为：8,851,436，相对于7月份的有了大幅度缩减，三个月下来，缩表1131.95亿。

原定计划是每个月475亿，三个月就应该是1425亿，现在已经8月28了，不知道能不能完成任务。

而接下来的才是重点：每月缩减950亿，这绝对会给美国经济一个暴击，如果你认为前两个季度环比增长为负，这就叫技术性衰退，那么接下来会让你知道什么叫真实的衰退。

接下来是全球经济的至暗时刻，一直到美联储缩表完毕为止。

老实说，这两年美联储实在放的水太多了，比较一下美联储疫情前和疫情后的资产负债表，疫情前，也就是2019年的时候，美联储资产负债表不过3万7千多亿，就不说2019年，就说2016年资产负债表最高的时候，也不过4万5千亿左右。

现在整到8万8千多亿，就算每个月减950亿，一年下来不过1万1千多亿，何年何月才能恢复正常？要加大紧缩的话，得四年才能把资产负债表给减下来。

这不开玩笑么？真这么干，美国经济早就崩了。

所以美股吧……你懂的。

说下国内情况。

目前国内经济有不少的负面因素。

第一个是通货膨胀。猪周期又到了，9月份的CPI同比可能会超过3%，CPI上涨后会引发央行的警惕，就算不收紧流动性，起码也不会放水了。

另外目前M2信贷和社融信贷的差值似乎可以认为，央行释放的流动性目前停留在金融系统的居多，而没有真正流向实体，这会导致金融机构杠杆比较高，

由于美联储的加息缩表，导致汇率也存在一定的问题，因此人民币兑美元可能会继续下探，目前海外的预测是6.8到7.2，汇率贬值可能会让部分海外资金离场，这对股市债市都是很不利的。

房地产问题，这个各种媒体已经讲了很多，我不打算重复了。

另外一个很多人没有讲到的，就是能源的问题。

我国能源安全比欧洲强很多，但是有安全不代表就充足，今年夏天极端的高温加干旱，已经让电力捉襟见肘，引发了限电问题，要注意的是，这可是在经济还没有恢复的情况下的限电。

而一旦下半年景气有所恢复，势必加大电力消耗，而目前的干旱的情况导致水电下降不少，煤炭紧张会导致火力发电价格上涨，上游能源价格可能还会涨。

基础化工，有色金属，电子，轻工制造，这些都是耗电大户，能源上涨对它们是不利的。

目前预测下半年经济会逐渐恢复，整体会高于上半年。

9月份美联储加大缩表，外加美国目前的库存情况，出口行业可能会受到影响，请大家密切留意。

现在投资是比较困难的时期，美元走强会导致黄金价格下跌，股市债市都不是什么好去处，债市的问题甚至比股市还要大。

多看少做，加大防御，其实光看这段时间的A股特征就非常明显：一路的炒ST。

要特别留意中国的CPI。

因为一旦CPI上去了，可能就会收紧流动性。