关于债务调控体系和一万亿增量国债的意义

引子

2023年10月24日，新华社发布一份有关增发国债的通稿，具体要点如下：

1、中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力；

2、全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；

3、此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。

对于这一万亿的增量国债，有不少人直接下沉到经济产出层面去理解，想去计算拉动了多少GDP，然后又如何如何。

但是，这一万亿的意义不止于此。这个事件莫名地让我想起了“救赎”二字。

大卫-格雷伯在《债：第一个5000年》中，有一段描述：

“救赎”的含义将不再是把某些东西（ps：往往是欠条）重新购买回来，而是摧毁掉整个记账体系。

在许多中东城市，这种情况真的会发生：在清除债务的时候，最普遍的一种行为就是举行毁灭石板的仪式，石板上记录着债务的情况。

事实上，很多文明都存在或多或少地存在“救赎行为”，以期待部分重启游戏，让经济重新焕发活力。

在这篇文章中，我们将讨论现代意义上的“债务救赎”，并探讨它的运作机制。

债务对应原则和债务错位

我们以善意情形为基本出发点，大致有两类项目可以举债投资，一类是公益性强的项目；另一类是收益性强的项目。

相对应的，不同的主体非经营性筹资能力是不同的，中央政府最强、地方政府次之，最差的是企业和居民。

于是，我们可以获得一个大致的举债原则：债务对应原则。非经营性筹资能力强的主体，可以承担更多的公益性债务；非经济性筹资能力弱的主体，可以承担更多的收益性强的债务。

如果违背这个原则，就会出现债务错位。随着时间的推移，债务就会累积。具体如下图所示：

譬如，地方政府承担了过多的超过自己非经营性筹资能力的债务，债务就会不断累积。

这些债务是化不掉的，这是因为，一方面项目的收益性太弱；另一方面超过自身的非经营性筹资能力。

因此，债务增加的本质是债务错位的累积，让下级政府承担上级政府该承担的债务，就会造成下级政府债务的积累，以此类推。

债务压力的传导机制

这种淤积会带来经济危害，因为各级地方政府会跟企业和居民发生关系，形成应收账款，从而挤压企业和居民的资产负债表。更进一步，企业和居民之间再相互欠款，形成更多的债务。

这种情况跟电脑运行久了会出现bug类似。经济运行久了，也会因为不同原因发生债务错位，从而积累债务。

如果不加处置的话，上级资产负债表会自发地挤压下一级的资产负债表，最终，层层传导，层层放大，给企业+居民造成了较大的金融压抑。

在这里，我们一定要注意一点，这个债务传导具备乘数效应。

也就是说，在财政纪律十分严明的情况下，整个债务系统自身会带刹车效果，并且是带乘数效应的。特殊事件的冲击，譬如疫情，会进一步放大这个刹车效果。

这时候就需要中央财政的“救赎”，它会沿着反方向带来层层的缓释效果，最终影响到广泛的实体经济。

所以，我们根本不用担心那一万亿增量国债的经济效果，它的效果一定是巨大的。

债务控制系统

事实上，在债务错位不可避免的大前提下，庞大的债务系统本身就是一种调控工具。

如上图所示，当中央缓释力度弱时，债务错位累积较快，经济进入了财政收缩周期，而且，在天灾密集的时期，债务错位会增加得更快；当中央缓释力度强的时候，债务错位大量地被处置，经济进入财政扩张周期。

因此，整个债务系统就成为一个操作机器：

1、繁荣时期，中央希望经济自己消化债务错位，收紧了财政；

2、衰退时期，中央主动帮助经济消化债务错位，放松了财政；

事实上，我们根本不用去关注实物工作量或者GDP的问题，债务系统很庞大，乘数效应也不低，“增发国债转移支付给地方”的做法必然产生巨大的经济效果。

事实上，这个体系的控制原理跟核反应堆的原理类似。

核反应堆中核燃料原子核的裂变，是通过中子轰击引起的，没有中子的轰击，就不可能有大量原子核的裂变。因此，可以通过调节中子数量来达到调节原子核裂变的规模，从而达到调节核反应堆功率的目的。

调节中子的数量，是通过移动控制棒来实现的。控制棒由镉或碳化硼等易吸收中子的材料制成。如果将控制棒插入反应堆的核燃料内，则吸收的中子多，裂变反应的规模就会减少，反应堆功率就会下降；如果将控制棒从反应堆的核燃料区向外抽出，则吸收的中子少，裂变反应的规模就会增加，反应堆功率就会上升。当反应堆的功率上升到所要求的程度时，再适当插入控制棒，使吸收的中子数量适中，从而使反应堆的功率保持在一个稳定的水平。

所以，我们不应该把这一万亿国债视作核反应燃料，而是应该把它视作控制棒。现在我们正在“抽出控制棒”，提升整个经济的活力。

3%的紧箍咒

曾几何时，各个国家的财政赤字都被套上了一个紧箍咒，突破3%成为一件不好的事情。

但是，为什么是3%，为什么每个国家都是3%，却讨论得不是很清楚。

然而，债务错位的原因是复杂的，有些经济体债务错位率天然就很高，其自然中枢保持一个较高水平。

在这种情况下，如果政府依然恪守3%的紧箍咒，随着时间的推移，整个财政会越来越紧，造成显著的经济压抑。

这就好比，你长了一双40码的脚，却因为某个原因穿了一双38码的鞋子，不适感不会随着时间的推移消失，反而越来越重。正确的做法就是找一双适合自己的鞋子。

这一次我们在这个问题上也有很重大的突破：

2、全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；

我们开始正视一个问题：为什么是3%？

结束语

综上所述，我们就搞清楚了债务调控体系以及一万亿增量国债的意义：

1、债务错位不可避免，任何经济体都会出现；

2、随着债务错位的累积，大量的债务会淤积，从而，压抑实体经济的活力；

3、定期的债务复位是必要的，但是，多少合适是一个有争议的话题；

4、一万亿增量国债标志着系统进入财政扩张周期；

5、整个债务系统具备乘数效应；

6、我们不应该把增量赤字当成燃料本身，而应该当成控制棒。

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