【东南亚研究】香港本地银行调整港元短期定存利率——香港金融市场周报（20231023-1027）

一、宏观形势

1.1 美国

最新指标显示经济内生需求仍在扩张。美国10月制造业及服务业PMI初值分别报50.0、50.9，均为6个月以来高位。最新红皮书商业零售销售同比增长5%、前值增4.6%；9月季调后新屋销售年化总数75.9万户（预期68万户，前值67.5万户）亦超出预期。第三季度实际GDP初值季度环比升4.9%，优于预期的4.3%，第二季度终值升2.1%，其中居民消费同比增速由前值0.8%升至4.0%、私人投资增速由前值5.2%升至8.4%，均为2022年初以来最高。9月PCE增速整体符合预期。核心PCE物价指数9月环比增速由8月的0.1%升至0.3%、同比升幅放缓至3.7%，强化了市场对美联储11月暂停加息的预期。

1.2 欧洲

欧美基本面延续分化。欧元区10月PMI数据不及预期，制造业PMI报43，预期43.7、前值43.4；服务业PMI报47.8，预期48.7、前值48.7，加剧市场对经济衰退的忧虑。周内欧洲央行如期暂停加息、表示“降息为时尚早”，为2022年7月以来首次暂停；目前再融资利率、隔夜贷款利率和隔夜存款利率分布为4.5%、4.75%和4.0%。行长拉加德表示，经济仍然疲软，制造业持续下滑，高利率的影响正在扩大，现在讨论降息“为时尚早，暂停加息不意味着永远不会再加息”。欧洲通胀整体降温，但与目标水平仍有距离，在冬季面临更高天然气需求背景下，欧央行料继续谨慎。

1.3 中国及亚太市场

内地：第三季度规模以上工业企业利润恢复增长，同比增幅7.7%、结束5个季度跌势，并出现加快回升势头；此前第一季度和第二季度利润分别同比跌21.4%、12.4%；前三季度利润总额同比跌幅收窄至9%。前三季度内地财政状况维持平稳，全国一般公共预算收入16.7万亿元（人民币，本段下同），同比增长8.9%；支出19.8亿元，同比增长3.9%。财政部测算，今年四季度增加发行1万亿元国债将令2023年计财政赤字率由3%提高到3.8%左右，但我国政府的负债率仍处于合理区间，整体风险可控。

香港：9月出口跌幅扩大、输往欧美市场货值同比转好。9月香港整体出口货值同比跌5.3%、跌幅较8月扩大1.6个百分点，连跌17个月，进口同比跌幅也较8月扩大0.1个百分点至0.4%、连跌15个月。按地区来看，9月输往亚洲的整体出口货值同比下跌7.3%、其中输往新加坡的出口大幅下跌近45%，输往内地货值同比跌近10%；但输往英国的出口上升近61%、输往美国货值则升3.1%。楼价指数抹去年内升幅、关注特区政府“减辣”的提振作用。9月香港私人住宅售价指数报332.1点、创近6年半以来新低，环比、同比分别回落1.75%、7.83%，前9个月累计，本地楼价升幅已全部蒸发、累计下跌0.78%。高息环境及经济复苏偏缓预计仍将抑制楼市气氛，而香港特区政府《2023年施政报告》宣布将买家印花税和新住宅印花税税率减半，或有望提振短期楼市成交情绪。

政策方面，特区政府《2023年施政报告》提出继续优化内地与香港金融市场及基础设施互联互通，包括进一步优化债券通，以及增加沪深港通的产品类别和交易机制等。同时，提出继续善用前海合作区金融改革创新措施、扩大香港金融机构在前海的业务范围，特别是推动香港有限合伙基金获得前海外商投资股权投资管理企业（QFLP）资格、参与内地私募股权投资。另外，香港与深圳将于2024年上半年共同设立深港金融合作委员会，旨在强化两地金融市场互联互通、金融科技和绿色金融合作以及金融人才交流等，有望进一步便利香港金融机构跨境展业。

日本：10月制造业PMI连续5个月收缩、服务业增速放缓。日本10月制造业PMI初值维持于48.5，连续5个月处于50以下的收缩水平。报告显示新订单减少，拖累产出以8个月最快速度下跌；而受到产能下降影响，就业水平自2021年2月以来首次陷入收缩。同时，日本服务业PMI自9月的53.8跌至51.1，为今年以来最低。10月综合PMI初值由9月的52.1，跌至49.9，是2022年12月以来首次跌至收缩水平。10月东京CPI通胀升温、增强日央行调整YCC政策预期。日本统计局周五公布的最新数据显示，日本10月东京CPI同比增速自前值的2.8%升至3.3%；东京核心CPI同比升幅为2.7%、前值为2.5%，主要受到酒店价格上涨和电力补贴削减影响。市场预期日央行将进一步调整收益率曲线控制政策（YCC），推动周内日债收益率上行。日本首相岸田文雄表示，政府将努力使日本永久摆脱通缩，预计日本央行将据此适当引导政策，政府和日本央行密切合作实现工资增长和稳定物价非常重要。

东南亚：9月新加坡制造业产值同比跌幅收窄、电子业同比转增。新加坡9月制造业产值同比跌幅收窄至2.1%（前值跌幅上修至11.6%)，好于市场预期的跌4.8%；其中电子业产值同比由8月的-18.9%转升10.2%。经季节性调整，9月制造业产值环比上扬10.7％。若不包括生物医药领域，产值则环比增长17.9％。泰国出口连续第二个月同比正增长。泰国9月出口额达9203.9亿泰铢（约254.8亿美元），环比增长2.1%，主要受农产品出口增长带动，其中需求猛增带动大米出口；太阳能电池及手机等高科技产品需求量亦增加；9月泰国进口额则降8.3%。泰国商务部对今年剩余时间出口趋势表示乐观，预计节日期间粮食供应稳定，服务业和旅游业需求增加，将促进农产品和食品出口。

二、金融市场动态

2.1 货币市场

中资美元拆借方面，周内离岸中资银行间美元流动性平稳。周尾隔夜美元报价5.33%、1周美元报5.46%，1个月美元报5.65%，3个月美元报5.95%。美元Repo方面，1周、2周、1个月及3个月分别收报5.25%、5.33%、5.50%、5.85%，周内窄幅波动。

港元拆借方面，周内HIBOR整体企稳。隔夜、1个月、3个月港元拆息小幅回落，周尾分别报4.30%、4.95%、5.24%，周度分别变动-19.2bp、+4.2bp、+3.5bp。银行体系流动性整体平稳，香港金管局周内应个别银行流动性需求，通过贴现窗拆出2.26亿港元资金。市场预期美联储11月暂停加息，本地高利率环境预计随外围市场短期维持；而随着年末临近，本地银行近期陆续调整港元短期定存利率，据市场信息，汇丰、恒生、中银香港及渣打香港四间主要银行已统一3个月及6个月港元定期存款年利率为4.5%，部分中小银行将3个月港元定期存款年利率调升至5%以上。

离岸人民币方面，资金面维持均衡宽松、短端各期限利率均有所下调。随着财政部在港发行160亿元离岸人民币央票认购结束，离岸人民币资金面本周整体均衡偏宽松，1周、1个月及1年CNH HIBOR截至10月27日分别收报3.32%、3.67%、3.78%，周度分别变动-148.8bp、-95.0bp、-5.4bp，离-在岸人民币利差整体收窄。

2.2 债券市场

美债：本周美债收益率高位宽幅波动，数据层面美国最新GDP和耐用品数据强于预期、初领失业金人数上升，带动美债利率上扬。技术层面出现有大量空头平仓带动美债上涨，根据周内7年期美债发行表现文件，中标利率略低于发行前交易水平，随后美债涨幅扩大。但地缘政治因素扰动下，美债收益率仍于周内后半段出现回落，周内小幅收跌。截至当地10月27日，2年、5年、10年期美债收益率周度分别下降8bp、10bp和9bp至4.99%、4.76%、4.84%。

中债：前周内地维持1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）不变，分别为3.45%、4.2%，与中期借贷便利（MLF）政策保持一致、符合市场预期。周内，人大常委会授权国务院于第四季度增发1万亿元人民币国债，作为特别国债管理，增发资金将全部通过转移支付方式安排给地方，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力；有望为2024年稳定经济增长提供政策弹药。周内央行净投放资金13700亿元人民币；截至10月27日，一年期存单收益率周度上行1bp至2.58%左右；10年期国债活跃券收益率下行0.45bp至2.72%，10年期国开活跃券收益率上行0.05bp至2.78%。

离岸债市场：周内共有3只中资美元债完成定价，发行金额共5.1亿美元。周内共4只离岸人民币债完成定价、发行金额约8.024亿人民币。周内，财政部于10月25日在港发行160亿元人民币国债，获认购倍数为2.44倍。

2.3 外汇市场

港汇周度窄幅上行。南向资金周内净流入69.13亿港元；美港利差整体平稳，港汇周内小幅走升0.3%，截至10月27日美元兑港币报7.8221。

离岸人民币整体偏弱。周内美元指数在强劲的经济预期支持下由105.4一度靠近107，而在地缘局势扰动下波动回落至106.6水平。本周离岸人民币整体偏弱，美元兑离岸人民币周尾收报7.3279，离岸人民币周度走贬约0.2%。掉期方面，人民币中间价小幅偏离市场预测、美元指数高位波动影响下，美元兑离岸人民币次日掉期点数周内围绕-3.5pips的中枢波动、一年掉期波动中枢由-1652pips上行至-1602pips，掉期曲线进一步陡峭。预计短期内美元兑离岸人民币汇价仍受美元主导及中央出台政策影响，倾向双边波动。

三、后市策略展望

中债方面，在经济温和复苏的背景下，内地工业企业有望阶段性步入主动补库阶段，基本面温和改善的持续性暂时无法证伪；特殊再融资债和新增国债发行或仍将带来一定供给压力，财政发力或提振市场风险偏好，10年国债收益率或将在2.7%上方偏弱震荡。

美债方面，近期强劲的经济数据未能催化收益率进一步上行，市场暂时延续“加息已经告终”的交易逻辑，收益率上行乏力，但也缺乏深度调整的驱动因素。10Y收益率短线高位震荡，上方阻力5%、5.1%，下方支撑4.7%、4.6%。若后续经济数据保持强劲，美联储释放12月再加息的信号，收益率仍有再创新高的可能。

人民币汇率方面，周内中央汇金公司公告买入ETF并将在未来继续增持、以及增发1万亿特别国债的消息提振市场信心，A股表现出较强韧性。境内美元流动性较上周边际收紧，USDCNY、USDCNH短线继续横盘震荡。