【东南亚研究】理财通有望扩容——香港金融市场周报（20231003-1006）

一、宏观形势

1.1 美国

美国9月非农就业人数超市场预期飙升。9月非农就业人数增加33.6万人、远高于预期的17万人，创下年初以来的最大增幅；同时，7-8月合计新增就业人数较前期报告大幅上修11.9万人；最新失业率保持在3.8%。周内美国9月制造业PMI数据和8月JOLTS职位空缺数据超预期，显示美国基本面及劳动力市场仍具韧性、进一步支持美联储再次加息的预期。美国暂时避免10月“停摆”危机。9月美国延长政府资金支出45日至11月17日，暂时避免了10月的政府停摆。但作为代价，国会众议院议长麦卡锡被投票罢免，为美国历史首次；此举增加了未来两党互相妥协的难度，年底前美国政府是否停摆仍面临不确定性。

1.2 欧洲

欧元区8月PPI年内首次环比上升。在能源价格领涨下，8月欧元区PPI环比升0.6%、符合市场预期，前值为-0.5%；PPI同比跌11.5%、预期为-11.6%，前值为-7.6%。此前，9月末公布的欧元区9月调和CPI初值同比升4.3%，为近两年来的最低水平，增强了投资者对于欧央行10月暂停加息的预期。9月欧元区综合PMI终值上修超预期。9月欧元区综合PMI终值为47.2，略高于前值46.7及预期值47.1。另外，9月德国标普HCOB服务业PMI终值修订至荣枯线上方的50.3。

1.3 中国及亚太市场

内地：9月财新PMI下滑、仍处扩张区间。内地9月财新制造业PMI录得50.6，环比回落0.4个百分点；财新服务业PMI环比下降1.6个百分点至50.2，为年内最低。两大行业扩张速度均放缓，拖累当月财新综合PMI下降0.8个百分点，录得50.9，亦为年内最低。“双节”假期旅游增长强劲。文旅部数据显示，2023年中秋、国庆节假期，国内旅游出游人数8.26亿人次，同比增长71.3%、较2019年同期增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元人民币，同比增长129.5%、较2019年同期增长1.5%。

香港：9月标普PMI环比下降。经季节调整后，9月香港PMI由8月的49.8跌至49.6，连续3个月低于荣枯线，反映私营经济景气度小幅转差。受访企业9月新接业务量连续三个月萎缩，跌幅是去年同期以来最大；本土及海外情况转差、竞争白热化、9月极端天气，都对客户需求造成冲击；而投入成本通胀减慢，反映私营企业成本压力有回落迹象。8月零售销售延续增长但增幅放缓。8月香港零售总销货值同比升13.7%（7月同比+16.5%）、连续9个月同比上升；9月受季节性因素及月内前两周极端天气影响，预计零售销售将维持温和增长，后续仍需关注9月底香港推出夜市经济活动及国庆期间访港旅游表现。

互联互通方面， “跨境理财通”投资主体和可投产品有望扩容。9月末，内地与港澳金融管理部门发出联合公告，进一步优化粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点，提出将进行五个方面的优化，包括优化投资者准入条件，扩大参与机构范围、新增符合要求的证券公司作为参与主体，扩大“南向通”“北向通”合格投资产品范围，以及适当提高个人投资者额度等。港交所进一步优化沪深港通交易机制。10月初，港交所宣布推出沪深港通交易结算加速平台HKEX Synapse。该平台允许多方共同处理结算后流程，可以利用最新技术来提高结算后流程的市场效率和透明度。

日本：9月制造业PMI创7个月新低。日本9月制造业PMI终值48.5，为7个月新低，前值48.6；9月服务业PMI终值53.8，初值53.3；综合PMI终值52.1，初值51.8。日本财务省表示不排除采取任何措施应对过度的外汇波动。美国基本面数据维持韧性，USDJPY周内一度突破150元的重要关口、随后迅速回落至148元左右，市场揣测日本央行出手干预汇率；日本财务省副大臣神田真人表示，对是否对日元进行了干预不予置评，将一如既往地应对汇率过度波动，不会排除任何有关外汇的选择。

东南亚：新加坡9月PMI延续走升。新加坡9月标普PMI报54.2，前值为53.6，显示私营部门景气度连续第七个月改善、且改善速度为5月以来最快。报告显示由于需求状况改善，私企产出增速加快至三个月新高，新业务显著增长；但受高利率、通胀和国外状况疲软拖累新，出口订单持续下降，但跌幅较前月放缓。

大米价格拉动菲律宾9月通胀意外升温。菲律宾9月CPI同比升6.1%、创四个月高，预期5.2%、前值为5.3%；季调后CPI环比升幅加快至1.2%，预期为0.3%、前值为1.1%。期内，食品和非酒精饮料通胀同比增幅进一步加快至9.7%（前值为8.1%），主要受到供应短缺的米价同比飙升17.9%（前值仅升8.7%）推动。9月核心通胀率则由纪录高位连续6个月降温，最新报5.9%（前值为6.1%）、创11个月低。

二、金融市场动态

2.1 货币市场

中资美元拆借方面，周内离岸中资银行间美元流动性平稳。周尾隔夜美元报价5.33%，1周美元报5.50%，1个月美元报5.65%，3个月美元报5.85%。美元Repo方面，1周、2周、1个月及3个月分别收报5.51%、5.54%、5.58%、5.79%，周度基本持平。

港元拆借方面，随着季度结算及特区政府绿债认购结束，港元流动性压力整体缓解。隔夜、1个月、3个月港元拆息周尾分别报4.83%、4.94%、5.21%，周度分别变动-85bp、-46.9bp、-6.4bp。周内香港金管局再次通过贴现窗口向银行提供5.48亿港元流动性，美债利率维持高位，年内美联储继续加息预期仍存，港元资金紧张压力预计难以大幅缓解，年底前HIBOR料维持震荡、美港利差较难破前高。

离岸人民币方面，内地假期离岸资金面整体维持平稳。1周、1个月及1年CNH HIBOR截至10月6日分别收报4.78%、4.76%、3.74%，周度分别变动-5.8bp、+2.1bp、1.3bp。 

2.2 债券市场

美债：近期美国基本面及就业数据超预期、小幅抬升美联储年末加息的预期，曲线明显陡峭化，10年期美债收益率本周两度冲破4.8%关口。截至当地10月6日，2年期、5年期、10年期美债收益率周度分别升5bp、15bp和19.8bp至5.08%、4.75%、4.78%。

中债：内地9月官方PMI整体改善，制造业PMI为50.2、前值49.7，重返扩张区间；官方非制造业PMI为51.7、前值51，扩张力度有所增强；综合PMI产出指数为52，前值51.3，表明企业生产经营活动总体扩张加快，基本面复苏动能逐步积累。内地双节假期前，9月28日一年期存单收益率持平于2.44%，10年期国债活跃券收益率报2.68%，10年期国开活跃券收益率报2.74%。

离岸债市场：内地双节假期离岸债市场发行暂缓。9月25日以来共有6笔中资美元债发行，周内中资美元债共有6笔新发，发行金额共4.5亿美元；离岸人民币债券共5笔发行，总规模为26.9亿人民币，其中成都香城投资集团发行15.6亿人民币。

2.3 外汇市场

港汇小幅走升。港元HIBOR小幅回落、港股通假期交易暂定，港汇周内小幅走升0.3%，美元兑港币周尾报7.8319。

内地假期在岸人民币休市、离岸人民币市场相对淡静。本周早段受美元强势影响，美元兑离岸人民币曾三度上试7.33水平，未能突破后主要在7.30-7.32水平徘徊，周尾报7.31。掉期方面，本周短端流动性波动较小，美元兑离岸人民币次日掉期点数周内波动中枢由前周的-1.5pips升至-1.0pips，一年掉期波动中枢由-1650pips上行至-1620pips。

三、后市策略展望

中债方面，展望10月，基本面数据触底回升，改善持续性暂时无法证伪，预期仍将短期主导债市走势，稳增长政策持续出台刺激风险偏好回升，特殊再融资债可能带来一定供给压力，叠加资金面波动放大的背景下，短债资管产品赎回压力较大，债市收益率年内仍有向上调整动能，短期内预计10年期国债利率围绕120日均线展开拉锯，酝酿进一步反弹。

美债方面，近期加息预期变动有限，市场并未对年内再次加息充分定价，期限溢价是近期推升长端收益率的主因。从宏观角度而言，美国财政部发行量增加、美国贸易赤字下降可能造成了结构性的供需错配。从微观交易行为而言，通胀和货币政策前景的不确定性、持续的深度负carry都动摇了多头信心。同时美国经济数据持续边际改善，市场衰退预期不断修正。技术上，10Y收益率上破楔形，斜率较预期更为陡峭。不过目前也来到了关键性的强阻力附近，日内走势有见顶迹象，同时考虑到原油、美元指数均已先行回落以及持仓变化，预计长端收益率也将出现短线调整。10Y收益率上方阻力4.9%~5.1%，下方支撑4.5%、4.3%。

人民币汇率方面，中国9月制造业PMI略好于预期，且重返荣枯线以上。9月最后一周A股遭遇较大规模资金流出，但未见境内美元流动性明显收紧，人民币稳中略有升值。假期中离岸人民币汇率基本走平。随着美元指数回调，美元兑人民币外部压力减轻，节后有可能进一步回落60日均线。

贵金属方面，美元指数、美债收益率快速上行，黄金快速下行后，短期市场对于利空消息有所钝化，加之黄金持仓分化度降至低位，市场或开始酝酿反弹情绪。同时巴以冲突再起，短期避险情绪升温可能也会给予金价一定支撑，后续巴以冲突后续对于金价是否会有更显著的影响，取决于其是否会进一步扩大。