2022年8月投资总结 --- 等待黎明

财经

2022-09-01 10:09

截至2022年8月底，今年的持仓收益为-22.3%。对比7月底回撤收窄0.2%。继续在黑暗中煎熬。

一、调仓换股

8月份有一个小小的调仓动作，就是把7月份从五粮液换到舍得的3%仓位又换了回来。之前说明过，这个操作并不代表我多看或看空舍得或者五粮液。这是在沉闷的股市中的一点小娱乐。

二、部分持仓股总结

1、五粮液和舍得

8月17号舍得公布了其2022年半年报，净利润增幅从一季度的75.75%下滑到上半年的13.6%，其中单Q2 净利润同比下滑了30%，营收同比下降16%。这个下滑幅度可谓惨烈。

那么导致舍得Q2已经如此拉垮的原因是什么呢？大致有三个：

A、舍得2021年Q2 基数太高。一般来说，对于白酒公司Q1/Q4是旺季，Q2是传统的淡季。但是舍得因为大股东调整，2021年四月份召开经销售大会，新经销商的加盟及铺货反而导致2021年Q2的业绩（4.34亿）远超Q1(3.01亿)。这把经营压力留给2022年Q2。

B、今年Q1舍得业绩超预期的好。我认为不排除舍得在Q1进行了过多的收入结算。我们知道白酒行业比较特殊，一般来说，很多白酒厂家要求经销商在Q1打半年的款。因此到底在Q1结算多少收入完全看白酒厂家的自己的意愿。我认为有可能舍得酒业对于全年业绩比较乐观，因此Q1结算比率偏高。当然这一点属于我的猜测。

C、二季度防疫形势严峻，消费场景部分消失。这种情况下，出现什么样的业绩都不奇怪。因为YQ这个干扰项，我们对于舍得的业绩把握也完全失去了方向。

五粮液Q1 营收增长13.25%，归母净利润增长16.08%。很多人问我对于五粮液半年报业绩的预估，说实话，我是比较悲观的。在五粮液主要发货区域之一的东部区域Q2遭遇严峻的疫情冲击之下，我对于五粮液Q2 净利润出现下滑是有预期的。最终五粮液上半年收入增长12.17%，净利润增长14.38%。单Q2净利润增长了10%。应该说五粮液取得这样的业绩实属难能可贵。

但是从五粮液的合同负债、经营活动现金流等多项指标看，五粮液上半年取得这样的经营业绩非常不容易。

另外，今年三季度五粮液和舍得的大本营四川地区疫情叠出，对于他们三季度的业绩我也不敢乐观。

2、东方财富

东财半年报显示，对比一季度13.63%的归母净利润增长，上半年归母净利润增幅达到19.23%。对于东财的业绩数据，我是相当的满意。

下面我们简单看一下东财几个主要业务的情况。

分产品看，东财的证券服务业务（经纪及两融业务）营收为39.58亿，同比增长22.81%；金融电子商务服务业务（基金销售）营收为22.01亿，同比下降8.16%。

也就是说东财的证券业务优势非常明显，市场占有率持续扩大；

在基金销售领域，股票及混合公募基金保有规模上，东财是前六名中唯一一个同比增长的，而且增幅超过了两位数，但是即使如此，东财在基金销售方面的营收是下降的。这也说明这个领域的竞争非常激烈。银行、券商、第三方销售机构为了市场份额都在拼死搏杀。

3、紫金矿业

紫金矿业上半年营业收入为1325亿，同比增长了20.57%，归母净利润126亿，同比增长90%。

紫金矿业的业绩增长主要得益于其主要矿产铜、金的价格维持在高位，且产量大幅提升。2022年上半年紫金矿业实现矿山产铜 41 万吨、矿产金 27 吨、矿产锌（铅）22 万吨、矿产银 184 吨，其中铜、金分别同比增长 70.47%、22.79%。上半年铜的平均价格 9,749 美元/吨，较上年同期（9,092 美元/吨）增长 7.23%。

7月份铜价大幅下降到7500-8000美金/吨，这对于紫金的业绩形成冲击。我们降低对应紫金全年的业绩预期，将紫金的全年的归母净利润预期下调到200-220亿。

紫金自去年开始陆续收购阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南道县湘源锂矿，形成“两湖一矿”格局，整体碳酸锂当量资源量超过1,000万吨，约居全球主要锂企资源量前 10 位，远景规划碳酸锂当量年产能 15 万吨以上，为公司成为全球重要锂生产商奠定基础。

4、汤臣倍健

汤臣倍健上半年营业收入42.2亿，同比增长0.55亿，其中国内市场收入为36.56亿，同比下降4.64%，国外市场收入为5.65亿，同比增长55.32%。归母净利润10.48亿，同比下降23.55%。应该说这是一个非常惨淡的经营数据。

境内收入分渠道看，线下渠道收入下降6.97%，线上渠道增长1.48%。

境内线上经销业务收入为5.45亿，同比下降17.76%；线上直销业务收入为8.68亿，同比增长68.13%。

公司净利润大幅下滑，一方面是因为收入增长乏力，其次是因为销售费用大幅增长。公司今年上半年销售费用支出为13.49亿，对比去年同期的9.74亿，同比增长38.5%。

对于公司大幅提升销售费用，二马认为这并非明智之举。在疫情多点爆发之际，蛰伏待机是更为合理的选择。

一直以来，二马认为汤臣倍健未来的机会在于渠道变革是否可以取得成功，是否可以从传统的线下渠道王者成为线上渠道的统治性品牌。目前看，效果并不明显。渠道转型之路任重而道远。如果说今年汤臣倍健还有亮点的话。那就是其线上直营渠道收入大幅增长。这可能意味着汤臣倍健经过长期的探索后，发现线上经销之路并不好走，开始发力直营。同时带来的问题是依靠自身的力量，线上直营到底能做到多大的规模？这里面有相当的不确定性。

四、未来市场展望

总体上，我对于未来市场的中短期走势是悲观中有一丝期待。这里所谓的中短期是1-3年。

下面先说说悲观的地方在哪里。

我们站在全球经济的角度看，目前全球经济面临一轮衰退周期。影响全球经济的因素大致如下：

俄乌战争冲击重要能源供给，是全球通胀的一个重要因子；

疫情导致的全球经济凋敝，影响需求；

大国竞争导致的去全球化及自由贸易趋势加剧通胀；

主要经济体为了遏制通胀进行加息，这又是导致经济衰退的一个因子。

总体上看，2022年及未来一两年，全球经济面临不弱于2008年的危机。这将严重影响上市公司的基本面。

再说我的一点期待：

等更为宽松的防疫政策出台时，那个时候市场信息会得到一定程度的恢复。但是这不改变我对于中期的不乐观。

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来源: qq

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