一周大事记及2022年8月第四周投资总结

一、本周交易记录

本周无交易。截至本周末今年亏损-21.7%。对比上周，本周亏损幅度收窄1.9%。

二、部分持仓股点评

1、五粮液

五粮液Q1 营收增长13.25%，规模净利润增长16.08%。很多人问我对于五粮液半年报业绩的预估，说实话，我是比较悲观的。在五粮液主要发货区域之一的东部区域Q2遭遇严峻的疫情冲击之下，我对于五粮液Q2 净利润出现下滑是有预期的。最终五粮液上半年收入增长12.17%，净利润增长14.38%。单Q2净利润增长了10%。应该说五粮液取得这样的业绩实属难能可贵。

但是通过我们进一步地分析，五粮液Q2业绩增长的含金量并不高。主要依靠大本营所在的西部市场的增长，另外，经销收入增长明显高于直销收入。合同负债和经营活动现金流指标都不理想。

可以看出五粮液通过一定程度的躲闪腾挪，让短期业绩并不难看。长期看，真正业绩好转还需要等消费场景的恢复。可以认为目前阶段算是白酒行业的一个灰暗时刻。

2、舍得酒业

本周关于舍得酒业点评主要涉及对其管理团队的看法。有股友问二马如何看待舍得的公司治理。对此我是这么看的。我非常喜欢舍得的公司治理。

来自遂宁/射洪的国资团队和来自复星的民企团队融合，组建了舍得的管理团队。这样的团队会非常有进取心，既有国企的稳健，也有民企的灵活。而且可以相互制衡。避免出现某些大厂股权一家独大，对于小股东利益照顾不周的情况。我倾向认为舍得这样的管理团队和小股东的利益是一致的。

3、腾讯控股

腾讯公布了一个异常惨淡的半年报，可以认为Q2 是腾讯这么多年来的一个低谷。腾讯面临了非常复杂的外部环境。首先收入及利润的主要贡献板块游戏业务收入小幅下滑，无论本土还是国际游戏都是如此。这里有监管的因素，也有全球经济衰退的因素；其次是广告业务，收入出现明显的下滑，这是经济萎靡导致的。

对于腾讯，我的判断是企业自身没有问题，目前业绩承压是大环境问题。而外部环境终将改善。

另外，腾讯有向好的动作。

一方面是视频号站稳脚跟了，腾讯在短视频领域拿到了至关重要的一张流量入口。让腾讯具备了和抖音一决高下的资本。

另外，一个我比较开心的事情是腾讯开始分红了。我个人非常讨厌那些不怎么分红的企业。认为如果将这样的企业拿到最后，不过是一场击鼓传花的游戏。腾讯在估值低位的不断回购也是股东权益的有效保障。

三、非持仓股点评

1、洋河股份

洋河的这个半年报真心不错。营收增长21.65%，归母净利润增长21.76%，扣非净利润增长28.54%。

今年Q2是白酒股比较困难的时期，我们看看洋河Q2的表现。洋河Q2归母净利润增长5.5%，扣非净利润增长27.9%。Q2扣非净利润增幅和Q1相当，取得这个成绩很不容易了。

这次影响洋河净利润增长的是扣非收益，其中主要是投资收益。洋河的历年存留利润有约150亿，用来投资理财。我看过洋河的投资业绩，真的很一般。我是建议洋河加大分红力度。当然洋河的这个问题不是他一家的问题，这是白酒行业的通病。存留利润低效利用。

洋河这么高的利润增长也是有一点瑕疵的，小小的瑕疵。上半年经营活动现金流-44.5亿，Q1的数据为-30.6亿。上半年合同负债余额为79亿，Q1末为98亿。不过总体上，洋河的经营数据是很健康的。虽然合同负债出现了下降，但是基数很大，说明洋河的销售情况非常良好。

最近两年，白酒行业的主流趋势是次高端快速升级。洋河享受到这一波的红利。

四、一周大事汇

1、消费

国家统计局日前发布的数据显示，1-7月，全国规模以上酿酒企业白酒产量为406万千升，同比下降0.5%。其中，7月全国规模以上酿酒企业白酒产量为37.8万千升，同比下降6.4%。

22 年 8 月 10 日农业部主 产区生鲜乳价格 4.12 元/公斤，同比下降 5.5%，环比 7 月 13 日持平；

2022 年 1-7 月餐饮业收入累计 值 23,734.2 亿元，累计同比降低 6.8%。

限额以上餐饮企业 1-7 月收入累计 5,846.7 亿元，累计同比下滑 6.8%。

社会消费品零售总额 2022 年 1-7 月累计值 24.63 万亿 元，同比下降 0.2%。

2、有色金属

13 家发布 2022H1 铜产量数据的海外铜业龙头，包括自由港、必和必拓、智 利国铜等，产量合计占全球矿山铜产量的 50%以上。2022 上半年 13 家铜企铜产量合计为 549.7 万吨，较去年同期的 572.6 万吨同比 下降 4.0%，其中嘉能可、英美资源等降幅超过 15%。我们认为铜产量下降因素包括入选品位下降、极端气候、社会环境等。（海通国际）

二马点评：

以上报告未统计紫金矿业数据，紫金矿业2022年上半年铜产量增长17万吨。基本上对冲了其他13家23万吨的下降。

3、金融

8 月 22日，1 年期 LPR 报 3.65%，较上月下调 5BP，5 年期以上 LPR 报 4.3%，较上月下调 15BP。

二马点评：

中国在利息政策上逆向而行，美国通过加息来解决通胀问题；截至目前，中国通胀问题不大，但是有效需求不足，无论是居民还是企业投资意愿不足，存在经济衰退风险。降息可以在很大程度上缓解居民和企业融资成本，扭转社融数据还需要重拾信心，信心比金子珍贵。目前最缺的还是信心。

信达证券认为5年期LPR 下降幅度不够，难以对房地产销售形成有效刺激。关于这一点，二马认为主要看降低5年LPR的目标是什么？是为了在一定程度上减缓银行遭遇的提前还贷压力，降低居民贷款支出，还是为了刺激地产销售。就我的看法，地产销售不畅的原因不是按揭贷款利率。而是真实需求不足及缺乏信心。

4、半导体

【中芯国际：拟75亿美元投建12英寸晶圆代工生产线项目】财联社8月26日电，中芯国际公告，与天津市西青经济开发集团有限公司和天津西青经济技术开发区管理委员会共同订立并签署《中芯国际天津12英寸晶圆代工生产线项目合作框架协议》，规划建设产能为10万片/月的12英寸晶圆代工生产线，可提供28纳米～180纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务；拟通过其全资子公司在西青开发区全资设立西青新公司，注册资本为50亿美元，本项目投资总额为75亿美元。

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       8月26号股市温度计：极凉

备注：

20℃以下为极寒；

20℃ --- 40℃为：凉

40℃ --- 60℃为：温暖

60℃ --- 80℃为：热

80℃以上为炙热

股市温度计为60%的沪深300十年PE百分比和40%的中证500十年PE百分比加权求和得到。