投资追求卓越，而非完美

来源：他山之石观投资（ID：weibijiben）

日本的寿司之神，小野二郎是全球最年长的米其林三星大厨。小野是“工匠精神”的代表。他严格把控每一个环节，从最好的鱼市场挑选最好的食材，从醋米的温度到按摩鱼肉的力度都会根据客人的需求相适应。甚至在客人用餐的过程，小野也会从客人的饮食习惯，进食的速度甚至摆放位置来调整自己手捏寿司的速度。每个寿司的顺序会根据它的味道以及口感来决定，从而保证最佳的口感。

日本的工匠精神，是一种完美主义者。完美主义是一种人格特质，力争把事情做的尽善尽美。在生活的某些方面，完美主义是积极的。

比如，很多人希望小孩成绩一直是A，也鲜有人的最终梦想是开一辆夏利。在生活的许多方面，我们习惯于不满足于美好，而是追求完美。

因此，许多人将同样的心态应用于投资也不足为奇。尽管在其他领域追求完美可以带来良好的回报，但在投资中，太过追求“完美”，就会成为一种麻烦，甚至有可能会适得其反。

投资中的追求完美包括：希望追求所有机会；希望对一家公司的方方面面都了如指掌。

前者，会带来大量交易；而后者则带来更高的成本、更大的投资复杂性，甚至让成本远大于收益。

弓箭手

投资，有点像射箭，都是以最小的可变性获得目标的回报。

优秀的投资者与优秀的弓箭手有很多共同点：精神专注、长时间的敏捷和专注、一次又一次的射击(投资)的连贯性和准确性、技术技能和领域知识、应对竞争压力的心理韧性、在可变条件下的射击（投资）适应性，以及不断磨练自己能力的自律。

时代是变化的

沃伦·巴菲特可能是当今时代最受赞誉的“弓箭手”。从巴菲特设立合伙企业时代以来，投资格局在不断演变。历史上，通过相对简单的便宜股价和“价值投资”视角的选股过程曾经是产生阿尔法的手段。然而，随着技术的飞速发展和随之而来的信息爆炸，投资分析过程已经成为一个更加公平的竞争环境。再加上每年大批高素质的人才进入这个行业，可以说这种方法已经接近完全民主化。

因此，海外曾经被认为是“哲人之石”的投资“优势”来源，尤其是信息和分析优势，或多或少都没那么明显了。分析能力，尽管自互联网和最近的人工智能出现以来一直在进行激烈的竞争，但仍然可以产生独特见解（需要非常高的技能）；信息的优势则已经几乎消失。

似乎仍有相当一部分投资者专注于利用信息和分析优势展开投资，但行业层面的数据表明了一个严峻的情况：大多数主动管理者都没有产生持续的阿尔法，这表明主动管理者对于信息和分析优势的“完美主义”可能是错位或被误导了。

态度优势

在追求“无所不知”的过程中，对所有事物的完美了解可以被认为是某种偶像，但投资者也可能经常“只见树木不见森林”。相反，投资中的三大支柱的第三条- “态度优势（attitudinal edge）”，比以往更加重要。

态度优势以不同于共识的观点，通过时间的积累获利。对于能够运用自己的分析技能来确定高质量的商业模式的投资者来说，这些商业模式可能会在比市场预期更长的时间内实现回报。投资者以合理的估值买入这些公司并长期持有，可能获得的收益可能空间巨大。

从追求投资机会的集合看，它绝不“完美“。这种方法有时需要在投资组合中长时间处于不活跃状态。从投资者的心理角度来看，“无所作为”可能是最具挑战性和最违反直觉的行为之一。

而且，股价表现通常也不会以线性方式上升。但复利增长的有趣之处就是因为不会受到 “市场先生”的暂时变化而受到不必要的阻碍。这也造就了伟大投资者与普通投资者的不同。

从投资标的研究本身而言，“态度优势”也“仅仅”是追求卓越而非完美。注重细节是值得赞扬和重要的，但过度地关注细节真的可以显著提高回报吗？而且还要考虑到“完美”所需要的投入的大量时间。从长远来看，推动任何一只股票表现的关键因素少之又少。

人的两种决策系统

寻找尽可能接近“确定性赌注”的机会可能是找到这种关键因素的一种方法。这更多的体现在Daniel Kahneman描述中人脑中的两个决策系统：决策系统1（大脑对环境和刺激的快速、自动、无意识和情绪反应。可以表现为心不在焉地阅读广告牌上的文字，不假思索地知道如何系鞋带，或者本能地跳过人行道上的水坑），和决策系统2（慢速的、有意识的思维方式，主要负责处理复杂问题；当遇到一个复杂的问题时，需要进行深入思考、分析、推理）

例如，印度最优秀的私人银行HDFC就是一个例子。由于HDFC银行最近与母公司合并的问题，典型投资者的决策系统1的决策是谨慎情绪，短期股价表现也不佳。

但是HDFC拥有行业领先的指标，在过去几年中，其存款市场份额增加了20%。通过决策系统2，我们会了解到，推动HDFC银行表现的关键因素是：（1）印度私营部门银行继续攻占公共部门银行的份额，赢得新的市场份额，并且这一趋势正在持续下去；（2）HDFC银行作为印度最大的私营银行，是公共部门银行放弃市场份额的主要受益者。

如果投资者要对当前的长期趋势持乐观态度，就必须愿意忍受短期波动。与此同时，有必要看到这些公司财务韧性的证据，以便它们能够应对任何此类波动。这些因素的结合更有可能帮助企业价值随着时间的推移而复合增长。

追求卓越而非完美

当目标是卓越而非完美时，这种可以创造态度优势的差异化思维可能对投资者有利。“完美”的思想是愚蠢的。因为公司和市场处于不断变化的状态，受到大量外部冲击和变量的影响，这些冲击和变量无法准确地建模。我们应当以“追求卓越而非完美”为中心，就像弓箭手一样。

成为一名“弓箭手”很简单，但并不容易。它的实现是基于接受某种通常令人不舒服的心态和偏离大众的意愿。引用古典希腊和罗马神话中伟大的弓箭手，太阳神阿波罗的一段对话：

阿波罗站在堡垒的城墙上，手里拿着弓，扫视着远处的地平线。尽管他射中了一个有一个敌人，但一种挥之不去的不满感困扰着他。无论他击倒了多少敌人，他都无法达到完美。一天，一位名叫马库斯的粗犷角斗士，身上刻满了伤疤，参观了阿波罗的堡垒。阿波罗夸口说，为了追求完美的射术，他不知疲倦地磨练着自己的技术。马库斯聚精会神地听着，然后说：“阿波罗，你的技能超乎寻常，但完美仍然是一个难以捉摸的东西，总是超出你的掌控范围。尽管你可能会永远可以击中靶心，但风可能会改变，太阳可能会更加耀眼，有只鸟可能会惊飞起来。有了这些无法控制的因素，完美是不可能实现的。”阿波罗怒斥道。“你是在建议我放弃对完美的追求吗？”马库斯坚定地摇摇头。“我只是建议：

努力追求卓越，但不要被完美的幻想所奴役。追求完美往往会带来苦涩的失望，甚至变得平庸。

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