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作者:张翼轸
来源:雪球
看沧海一土狗的最新推送,题目是《终于要轮到大票了》。
沧海一土狗是固收大佬,自然是从宏观、货币层面看这个问题的。这里就截取一下他的总结,具体的逻辑可以看原文,对于从货币角度理解 A股尤其是沪深300指数的发展,很有参考价值。
当然,今天这篇,我要讨论的不是宏观面,这东西太复杂,我就是个看客。
我想聊的,还是 A股大小盘轮动固有的周期性倾向,从近年的规律来看,12 月和明年 1 月,的确是利好沪深300指数的。
关于 A股的季节性规律,近年最详尽的一篇探讨,自然是招商证券张夏团队的《A股的四季效应:原理、风格和行业选择——A股流动性与风格系列(一)》,对于 A股的季节性特点,有如下的概括:
对于这四个阶段,任瞳是按照下图来划分的。
对于股市的季节性,其实有很多的假说。比如财务空窗期利好小盘股,就是一个解释二三月小盘股行情的假说;又比如年末基金经理要持盈保泰守住一年的成果,所以倾向于大蓝筹求稳,又是一种假说。
于我个人而言,如果只考虑沪深300指数和中证1000指数这对大小盘轮动,那么我的倾向是 12 月和次年 1 月持有沪深300指数,2 月和 3 月持有中证1000指数。
下图是我做的 2005 年迄今,每年每个月中证1000指数相对沪深300指数的超额分布(均为考虑了派息收益的全收益指数),蓝色代表跑输沪深300指数,红色代表跑赢。
基于上述的历史规律,我做了一个回测。下图的五五开曲线,就是每月平均持有沪深300指数和中证1000指数,月度再平衡;而季节性曲线,则是基于上面提到过的 2 月 3 月买中证1000指数,12 月和 1 月买沪深300指数的规律的虚拟试算曲线。下半部分则是这两者的比值,可以看出季节性策略的超额变迁。
当然,上述策略和曲线,都是以后视镜的眼光去总结归纳。而在全球投资历史上,大量的季节性效应被消灭,比如美股市场著名的“一月效应”。
所以,A股的这个月历效应,在样本外还能持续多久,可能就需要未来五年、十年的数据去验证了。
至于近在眼前的 12 月和明年1 月,按照沧海一土狗基于货币 M1 的分析,叠加固有的季节性效应,且看能不能为投资者贡献一个有超额的大盘股行情了。
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