极氪回应「暂缓IPO」的背后：估值太高，故事难讲

极氪上市的消息备受关注。

继11月初递交美股招股书、25日更新招股书之后，11月30日有消息传出，由于市场人气疲软，极氪估值和投资人给的预期不匹配，已暂停在美国IPO，公司将继续观察市况并决定何时恢复上市计划。

消息传出来之后，极氪官方紧急回应表示，公司已向美国证监会公开递交招股书，各项筹备工作正在有序推进中。

和同为车二代的广汽埃安、东风岚图、长安阿维塔相比，成立不到三年的极氪从去年年底开始推进上市计划，极氪已经迈出了实质性的一步。

若能成功IPO，极氪将刷新国内新势力车企最快的赴美上市速度，成为“史上最快IPO”的造车新势力。毕竟这一步，蔚来花了4年、理想花了5年、小鹏花了6年。

2月份，极氪完成了A轮融资，估值是130亿美元，这一估值已经超过当年蔚来（64亿美元）、小鹏（86亿美元）、理想（40.5亿美元）。

9月份，极氪和新加坡和部门欧洲投资机构开过试水会议，从初步洽谈的结果来看，极氪希望能够获得180亿美元的估值。作为参考，当时获得大众战略投资的小鹏汽车，股价暴涨后的最新市值也才158亿美元。

一位业内人士告诉新智驾，现在去美国IPO还是十分困难的，极氪之所以把重心放在海外投资机构上，是因为国内部分投资机构对极氪的未来还有所考察，“一开始喊的是130亿美元估值，现在变成了85亿美元，目前还没听说有人接。极氪想找到规模比较大的投资人先锁定一些单，确保能够发出去。”

和广汽、长城、长安等传统车企所孵化的新能源车企相比，吉利控股的极氪应该是目前来说最成功的“车二代”。

以营收来看，极氪的进步肉眼可见。

截至2023年9月30日，公司营收达到353.15亿元，同比增长91.22%，已经超过去年全年的成绩。

卖车依然是营收主力。从2021年到2023年前三季度，极氪整车销售收入分别为15.44亿元、196.71亿元、233.19亿元。靠卖车得来的收入在整个公司营收的比例也在不断增加，分别为23.6%、61.7%、66%。

极氪的营收增长源于交付量的大幅提升。10月，极氪的交付量为13077辆，同比增长29.2%，环比增长8.5%，创下历史新高，2023年前10个月，累计交付量已达到9.2万辆。

然而，交付量大幅提升的同时，极氪也在“赔钱交付”。2021年、2022年、2023年前三季度，极氪净亏损规模分别为45.14亿元、76.55亿元、52.28亿元。如果以净亏损除以交付量计算，极氪每卖一辆车，就会分别亏损75.15万元、10.63万元、6.62万元。

对比友商，2023年前三季度，小鹏净亏损分别为90.3亿元，单车亏损为11.25万元，理想已经连续四个季度实现盈利，单车盈利约为5.75万元。

毛利是反映一家公司的盈利水平的重要因素。

最新的招股书显示，极氪前三季度整车毛利率达到14.80%，对比上半年的12.30%，虽然提升了2.5个百分点，但并没有达到投资者的预期。

一位业内人士告诉新智驾，海外投资人对极氪本身的商业模式和产品及前景预测偏保守，“相比于营收，投资者更关心毛利是否能够覆盖极氪的研发和供应链成本，估值要超过蔚小理，毛利率也得超过他们才行。”

做个对比，今年理想单季度的最高毛利已经达到了22%。

今年以来，极氪为了筹划上市做了不少努力。

产品矩阵在不断扩大。原来极氪产品成立一年多仅发布了一款车，但今年以来，产品发布节奏明显加快。今年不仅上市了纯电紧凑型SUV极氪X、猎装超跑 001 FR，还会在年底上市轿车007。

安聪慧表示，明年开始，每年上市至少两款新车。

不仅如此，极氪在今年也加快了出口海外的计划。6月份极氪正式登陆欧洲市场，并在荷兰、瑞典等地开售。按照规划，极氪的海外版图将在明年扩展至6个国家，2025年将进入8个国家，到2026年将进入大部分西欧地区。

一位业内人士告诉新智驾，“极氪要拉高市值，就得做自研。以前极氪在部分零部件上会进行外包，之前就跟延锋、伟世通、安波福、博世、德赛合作过，但现在极氪慢慢趋向于让外包打板，软件掌握在自己手中。”

新智驾获悉，目前极氪为了方便功能的快速迭代，SOA平台都是极氪自己做，而像驱动、语音、DMS、OMS目前属于半自研的状态。

今年以来，极氪还大调了一版组织架构，这是其成立三年以来唯一一次在组织上的大动作。

据晚点auto报道，今年4、5月份极氪做了一次比较大的组织架构变动，原本负责 “用户增长” 业务的副总裁赵昱辉和负责 “用户发展” 的副总裁林金文的业务互换，赵昱辉将负责用户发展，林金文负责用户增长。

极氪不仅把原本的营销、服务两个团队进行合并，智能化团队也动了刀。

雷峰网新智驾曾报道，今年3月份，原极氪负责智能座舱的副总裁张松已经离职，接替张松的是有着华为背景的姜军。姜军上任之后做的最大的一件成绩便是让极氪从往日的车机拉垮的泥潭中拯救了出来。极氪OS 5.0推送之后，极氪001的订单量出现了爆发式增长，单日订单比同期上涨了近一倍。

扩大产品矩阵、加快出海、加码智能化、大调组织架构，极氪为了上市做了最大努力。

但是极氪要成功上市，挑战才刚刚开始。

就拿产品规划来说，目前极氪旗下总共5款车，001、001 FR、 009、极氪X、还有即将上市的轿车007，每一款产品都在打一个小众市场，造型风格差别也很大，风险可想而知。

目前5款车，真正成为爆款的、有过月销过万成绩的只有001。极氪在X上倾注了不少精力，但这款车从今年4月份上市以来，并没有承接好作为爆款的势能。

截止到今年11月份，极氪X累计销量不到1.6万辆。

从小众市场入手占据细分市场的销量第一，这个思路没有错，但是极氪忽略了不断内卷的行业现状。

今年年初，极氪的主力001也在销量上折戟过，1月仅售3116辆，同比下降近12%，环比下降72.5%。在细分市场进入用户规模增长瓶颈之后，极氪今年以来也开始以价换量，8月份极氪001的降价幅度超过3万。

为了冲击上市，极氪今年给出了年销14万的目标，今年前10个月，极氪累计交付9.2万，完成了目标的65.7%，即使是这样，在2023年剩下的2个月里，极氪也需要保持每月2.4万台的交付量才能完成今年年度的KPI。

除开产品规划，极氪面临的问题还有智能化。

从销量上看，极氪确实有可以和蔚小理比肩的实力，但从长远来看，智能化方面才是下个阶段竞争的突围点，才是车企走得更稳的保障，极氪在智能化上还有待加强。

就拿智能驾驶来说，目前小鹏XNGP已经可以实现无缝连接高速、城市、停车场等场景，完成从起点到终点全程不间断辅助驾驶；理想的计划是在年底前在100城开通城市NOA功能；华为在新款问界M7的发布会上，更是直言在年底实现不依赖高精地图的智能驾驶落地全国。

在其他车企竞逐城区落地高阶辅助驾驶的时候，售价高达30万的极氪001，才刚刚上车“高速NZP”，要知道这一功能在如今10万级别的国产车上就能实现。

更重要的是，极氪在NZP上用的仍是Mobileye的方案，但这是小鹏、理想、蔚来3年前用的产品，现在大家都在走自研的路线——基于Transformer的BEV算法，再加上Occupancy（占用网络）去解决感知和规控问题。

至于极氪在智能驾驶方面进展缓慢的原因，一位极氪前员工告诉新智驾，“这是因为因为Mobileye EyeQ5H芯片的第一次量产上车，Mobileye负责提供感知数据，极氪负责规控算法，但是智驾团队部门壁垒很严重，二者配合程度不佳。”

极氪从一出生就拿到了整个吉利集团最优质的资源，背负着集团不断向上的重任。然而，对极氪而言，递交招股书却只是开始。

随着近两年资本市场以及消费市场的不断变化，极氪的问题和短板也需要被重新审视。

即使背靠吉利这座“大山”，极氪要成为“史上最快IPO”的造车新势力，前途依然充满艰难险阻。

（雷峰网智能汽车组韦丽雪对本文亦有贡献）

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