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作者：复来指数投资
来源：雪球
如果说A股市场里哪类指数最有可能穿越牛熊，那毫无疑问是红利类指数。从历史数据看，红利类指数的回报有这样一个特征，在熊市具有很好的防御性，跌幅比市场小得多，甚至不跌，在牛市跑不赢市场，但终归也是涨的。综合一轮牛熊市下来，会发现红利类指数是跑赢市场的，这体现了复利的威力，熊市不挖坑，牛市少赚点，最终结果比"大赚大亏"更好。随着红利指数的价值被越来越多的投资者认识到，红利指数基金的发行也越来越多。目前，A股市场有指数基金跟踪的红利类指数，总共有29只，全部收录在指数宝中，这些指数按股息率从大到小排列依次是：指数太多，我们难免会分不清谁是谁，投资时该如何选择，容易无从下手。所以，我根据这29只指数的特点，对它们做了一个分类。总共分为四类：经典类、港股类、多因子类、特殊类，下面具体说明：代表指数：中证红利、红利指数、300红利、央企红利等这些是最传统的红利指数，我们提到红利时，首先想到的就是这类指数。这类指数的选股策略，核心逻辑是从指定样本空间里选取N只股息率最高的股票来构成指数。比如，中证红利是从沪深两市中选取100只股息率最高的股票，红利指数是从上证180成份股中选取50只股息率最高的股票，300红利是沪深300成份股中选取50只股息率最高的股票，央企红利是从央企里选取50只股息率最高的股票。理所当然，这些指数的股息率都比较高，5~6%左右，比如，中证红利的最新股息率是5.51%，红利指数是5.94%，300红利是5.43%，央企红利是4.97%。另外，这些指数的选股策略在细节处理上可能有些区别，比如选样空间里剔除哪些有问题的股票，股息率考量最近两年还是最近三年的，但核心逻辑都一致，就是选股息率高的。代表指数：中华预期高股息、港股通高股息、港股通高息精选、恒生股息等这些指数在选股时，核心逻辑也是选股息率高的股票，但是它们的成份股主要来自港股市场。港股类红利指数最突出的特点就股息率非常高，高达7~8.5%，是股息率最高的一类指数。这类指数股息率高，并非是因为它们分红高，而是因为股价低。港股市场因为流动性不足、投资者结构等原因，导致其股价长期被压制，即使是同一家公司的股票，在港股上市的股份价格也要比在A股上市的价格低很多。港股分红要扣20%的税，而A股只要持有期超过1年，就不需扣税，对红利指数基金来说，只要不在短期内出现较大规模的净赎回现象，持股期限超过1年不是什么难事。对港股类红利指数7~8.5%打个8折是5.6~6.8%，而传统类红利指数是5-6%，港股类略高，但考虑到港股相对于A股本身有些折价，综合下来，还是传统类更具有投资价值。代表指数：红利低波、红利低波100、SHS红利成长LV、沪深300红利LV等红利指数，本质上是基于红利因子的SmartBeta指数，传统红利指数在选股时，只使用了红利因子，而这类红利指数，还使用了其他类型的因子，最常见的就是波动率因子，比如红利低波和红利低波100这两只指数，都是同时使用红利和波动率的双因子SmartBeta指数。多因子指数和单因子指数相比，更为积极、更为复杂，但却不一定能获得更高的投资回报。从历史数据看，红利+低波这两个因子相配合，获得了"1+1>2"的效果。由于在选股时，不仅仅是看谁股息率高，还考虑了别的因子，所以这类指数的股息率比传统类稍微低一点，但也还比较高，4.5~5%左右。代表指数：消费红利、红利质量、深证红利、红利潜力等这类指数的特别之处在于，它们在选股时，并不看股息率高低，而是看别的，这导致这类的股息率普遍不高，甚至低于市场平均，比如消费红利的最新股息率是2.64%，红利质量是2.74%，深证红利2.81%，红利潜力3.69%，而沪深300的最新股息率是2.97%。最近我的文章聊红利比较多，有人来问了，现在还能不能买红利，会不会追高。其实我并不是最近聊红利比较多，是一直聊红利比较多，因为红利确实是对我们投资者比较友好的一类指数，值得长期关注。至于说现在怎么看待红利，关键看你自己对红利的交易思路。如果看重短期，红利确实短线涨幅较大，追高需谨慎，另外，由于熊了多年的A股比较可能会在未来走出牛市，那么牛市环境下，红利指数大概率跑不过市场，这点要有心理准备。如果看重长期，那毫无疑问，红利仍然值得我们关注，仍然可以作为我们长期资产配置的压舱石。我聊红利，不是说看到文章就要买，而是说这类指数值得我们长期关注，深度研究，这样，当红利指数的价格跌出了机会时，才有能力去把握。
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