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市场错了?谈谈我对估值的理解

市场错了?谈谈我对估值的理解

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作者:泡沫艺术家

来源:雪球

好多价投抄底的叙事经常是PE历史分位多少所以市场错了太低估了别人恐惧我贪婪现在买入未来躺赚多少倍云云

实际上这种观点完全属于一厢情愿因为PE是一个相对尺度而不是一个绝对尺度而且其参考价值也不如想象中的大
常见的估值方法是
流量->PEG->PE->PB->不可评估的破产价
1、流量
平台类成长品种用流量估值可能其利润都是亏损的但未来可能盈利这时明显没有PE可以作为参照物所以只能用一个流量与行业前景叙事来进行否则就会没有锚点
2、PEG
PEG估值作为成长股的典型估值方法原因在于利润增长极快因为复利效应利润这个数据变化也极快所以PE要叠加上一个成长的变量进行估值才能形成一个参照的锚点单纯的PE变化率太快了则不能表示成长属性
3、PE
用PE估值本身就表示这个行业已经失去高成长性了这是价投最容易忽略的一点用PEG变为PE估值失去了高成长性等于失去了一个估值维度行业进入成熟期必然会造成PE永久性下降如果你的历史估值区间用的是PEG这时候必然看起来低估但是却是假低估因为逻辑永远的改变了除非能出现第二曲线
比如某行业过去十年整体高复合增长得出估值中枢是30PE现在行业进入戴维斯双杀跌到了20PE你觉得太低估了见底了但是那是错的因为永远的失增长性了PE估值中枢会大幅下沉
最典型的例子就是银行这种宏观金融行业过去GDP超高增长时银行也会跟随快速增长其行业的PE可以给个20-30PE但是随着经济体量越来越大增长率下降是必然的那么银行也会自然的PE下沉
4、PB
PB估值一般是周期行业周期股底部一般PE会百倍甚至亏损从而失去参考价值一般也只能看PB了
当然有时PB也能亏成渣上个周期钢企就是这样但是很神奇的别看你股票的PE负到个位数PB也是负的行业处于资不抵债就是行业资产负债表整体衰退但是只要企业还活着某天周期反转了你这张看似变成废纸的股票突然就会有价值了变成印钞机了这就是周期股的魅力当然价投是没法理解的他们做法是高位去吃周期股的股息谁拦着就跟谁急
5、不可估值的破产价
绝无反转可能的行业或者公司比如汽车替代马车时的马车巴老的伯克希尔纺织厂当然也会有资金进去玩博弈下交易价值
当然通过上面的一番描述你会发现个很有趣的现象PE作为常用估值法单独用起来却实际上却是个最没有意义的估值方法
能适用这个估值方法的品种往往都是没啥成长前景的行业同时也没啥业绩弹性可言。
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