报告解读 | 重排棋局：全球支付行业的下一步行动（下）

10月7日，麦肯锡发布了2022年度全球支付行业发展报告。报告研究显示，支付行业在2021年再次表现出了韧性，不仅弥补了2020年的收入减退，未来五年的收入预期也已超过疫情前的预测，预计到2026年行业收入将超过3万亿美元。报告解读分为（上）、（下）两篇，（上）篇中已对支付行业2021年的发展及现状进行了阐述，（下）篇将主要介绍麦肯锡对支付行业未来发展的预测。

尽管麦肯锡对全球支付行业的发展前景表示乐观，预计未来五年年均收入增长将达9%，但他们认为这些收益的分配将与过去截然不同。展望未来，各种事件正在重塑支付格局。在经历了十多年的低通胀和低利率之后，许多央行——尤其是欧洲和北美的央行——改变了货币政策，导致市场利率迅速上升。地缘政治因素、资本市场重置、商业预期、技术进步和社会责任也正在创造更加显著的行业和区域动态。这种快速发展的环境将为现有企业和颠覆者创造新的机会，以赢得客户、开发新的解决方案，并争夺市场份额，从而重塑竞争激烈的棋局。在这部分报告中，麦肯锡总结了或将重塑未来景象的六股力量：

全球许多地区的通货膨胀率正处于几十年来的最高水平，这或将要求支付提供商和其他金融服务公司改变其商业模式。在这种情况下，中央银行对通货膨胀的反应可能有助于扩大息差，从支付等式的这一边产生更多收入，主要是银行等存款持有方；另一边，通货膨胀和息差的结合或将要求企业和消费者改变其现金管理策略。与此同时，全球能源和大宗商品环境等因素造成了经济增长的不确定性，并增加了经济衰退的可能性；这将对许多公司和家庭的流动性和投资策略产生影响，从需求和供应两方面改变支付经济。

地缘政治动荡正在改变全球化的长期趋势，促使人们转向更大规模的支付区域化和本地化。对区域内关键基础设施及网络进行本地控制的实例正在激增，这对跨地域解决方案的标准化提出了挑战。越来越多的国家正在寻求确保支付服务和关键基础设施的本地实例，这可能会增加当地法规和要求的复杂性。

虽然被称为"颠覆者"那部分支付公司们在过去几年中的资本市场表现明显优于大盘和传统的支付参与者，但这部分公司在2022年的估值发生了重大重置。在以2022年8月为节点的前12个月中，这些公司给股东带来了70%的负回报，而传统支付公司的股东回报率为负26%。估值重置给整个行业创造了新的机会，传统支付公司开始考虑同业收购的计划，"颠覆者"公司可专注持续增长和盈利途径。

图：支付行业"颠覆者"股东回报率变化趋势

过去这些"颠覆者"金融科技公司估值较高的一个主要驱动因素，是通过扩大客户关系实现了收入增长的预期。随着支付越来越多地发挥综合的增值商业作用，而不仅是执行独立的金融或资金流动交易，这一机会仍然存在。目前这种趋势最常见的体现是商业便利化，将服务扩展到了结账和支付场景之外。未来最具前景的是嵌入式金融，即将金融产品集成到非金融生态系统中。那些能够将服务和数据货币化的公司有望获得更大的收入份额。

通过对网络以及银行和商业支付系统的长期增量升级，支付参与者现在正在进行更多的结构性和基础设施改进。例如，银行正在积极地将其核心系统升级为实时的第三代核心系统，并优化其支付基础设施，这在很大程度上是为了应对即时支付、开放银行需求和云技术的持续增长。麦肯锡预测，在即时支付交易增长方面，有几个地区将进入下一个S曲线。此外，随着嵌入式金融的持续增长，数字原住民对这些服务交付方式的期望将继续对服务提供商施加压力，要求其实现支付基础设施的现代化。

在"环境、社会和公司治理（ESG）"理念的引领下，企业社会责任的整体趋势也在改变着支付环境。其中，公司治理涵盖了银行作为防范洗钱、欺诈和其他未经授权访问支付系统的守门人的需求，它是整个行业投资和运营变革的主要驱动因素。包容性和客户保护也日益成为支付公司的核心任务。

最后，麦肯锡重申，支付行业有望在未来五年内实现大幅增长，预计年均收入增长率为9%。这种增长部分源于利率环境的变化，部分是由于通货膨胀导致的美元交易量的增加。然而在一些地区，支付提供商更有可能面临经济收缩所带来的不利影响。收入增长构成的变化以及其他新的行业动态，应促使所有区域和类别的参与者重新审视战略并调整行动方针。

这些动态因素的融合为各参与者提供了在支付行业棋盘上重新定位自己以获得长期优势的机会。例如，能够快速调整其收入和风险模型以适应宏观经济因素（如更高的通货膨胀率和利率）的参与者将处于更有利的地位，从而保护其利润率免受更高运营成本的影响，同时在收入来源中创造适当的平衡。

传统支付企业可以享受资产负债表的灵活性，以进行战略收购和重大技术现代化投资，使公司获得未来的收入来源；而"颠覆者"支付公司需要迅速适应新的市场现实。所有参与者都需要重新评估其商业模式和价值主张，以抓住支付区域化、嵌入式金融和可持续发展重要性日益提高所带来的机遇。此外，及时调整其运营模式和平台以实现全球化和本地化的支付提供商将受益于由此带来的规模和灵活性，帮助客户应对跨境和国内日益复杂的支付和商业环境。那些在社会责任方面建立早期领导地位的公司将有机会赢得消费者的青睐，降低声誉风险，并将这些增值能力货币化。

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