以纳斯达克100为例，浅谈金字塔式加仓法

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：六亿居士

来源：雪球

在搭建个人股权资产结构时，为了降低持仓风险，选配一定的境外标的，是常见且有效的选择，选配不同国家和地区的优秀指数基金，是指数化投资进阶的必由之路。选择优秀指数，分散到不同地区和市场，能较稳妥的收获全球优秀资产平均收益率，并中和持仓波动，降低黑天鹅风险。

不过站在全球的角度，我们可选的指数基金多如过江之鲫。为了降低选择难度，提升投资效率，61建议选择发达经济体、资本市场规范的宽基指数是入门首选。诸如：道琼斯指数、标普500、纳斯达克100、恒生指数、德国DAX、日经225、英国FTSE等。

在这些优秀指数中，美股的标普500和纳指100可谓是“优中选优”，这两个指数是我们全球化布局中需重点关注的一环。因为对比其他市场的翘楚，美股指数的成长性、稳定性、回报率有目共睹。

但是，对比常见的宽基指数，我们会面临纳斯达克在回探周期中“低估周期较短”的现实问题。在前次纳指低点，61写文《纳指100：亲吻全球指数皇冠上的夜明珠》后确实出现了大幅反弹，但也正因为相对较高的安全边际，导致定投的周期不足，整体收益总额不高的结果。

因此本文换个方式，我们来聊一聊金字塔式加仓。

一、金字塔式加仓

金字塔式加仓，本质上是根据不同的估值标准，满足条件后不断加仓的过程。这个过程不像定投是“按部就班”，金字塔式是属于典型“越跌越加”、“根据估值确定仓位”的加仓策略。

该策略下仓位的水平根据估值水平来定，而非时间，这能较好的匹配纳指100、沪深300等不易低估的核心宽基指数，但也更考验对估值的判断。

先看图：

咱们还是看图说话：

1、原则：在目标标的跌至低估后，根据绝对估值进行分段加仓，这个模式不存在“慢慢定投”的概念，是估值到位，仓位到位的基本逻辑。

2、存量：这对比低估定投，更适合存量资金，更容易控制仓位，但也更容易暴露风险。不过，在比较难以低估的指数上，我们可以根据自身的风险偏好，结合指数长期估值数据，按需制定策略，能较好的按计划投完资金。

3、宽基：采用这个方式，标的建议为：历史波动稳健、成长稳定有序、成立周期较长的宽基指数。如果用这个方式定投波动较大的行业指数，很容易突破估值极限，过早进入“弹尽粮绝”的境地。

4、丰俭由人：每人对指数估值的理解不同，对风险承受能力不同，我们需要根据目标指数历史估值数据、个人风险偏好、资金状态等要素，对不同阶段的阈值进行“个性化设定”。担心投不完，阈值放宽一段，担心压力大，阈值严格一些，丰俭由人。

二、优化策略

从全历史数据看（1996年至今），纳斯达克100指数最低PE = 15.35倍，低估阈值为22.98；近10年数据看，纳指100最低PE = 16.66，低估阈值为23.16，中位数为25.13，高估阈值为31.02。

当前纳指100估值为 23.16（2022年11月7日），再一次触碰低估线。

我们可以根据历史估值数据，纳指100运转的历史PE绝对值，再根据自身的风险偏好和收益预期，适当的调整估值标尺。

表内数据仅作参考，投资并无标准答案。

1、根据需求设定阈值

无论是普通、保守还是激进模式，都是61个人理解的数值，实际上每一个人的风险偏好不同，对不同指数的理解不同，对回撤的控制不同，对利润要求的不同，都会产生不同的投资策略。

2、根据阈值计算回撤和预期收益

实际上根据设定的阈值，是可以计算出回撤强度和预期收益水平。

例如：按常规策略，PE23开始减建仓10%，后根据估值不断加仓至满仓。

持仓估值 = 23×10%+22×20%+20×30%+18×40% = 19.9

如果下跌至历史最低15.35，预计浮亏 = （19.9 - 15.35）/ 19.9 = 22.8%

如果涨至中位线25.13，则预计浮盈 =（ 25.13 - 19.9）/ 19.9 = 26.28%

如果涨至高估线31.02，则预计浮盈 = （31.02 - 19.9）/ 19.9 = 55.87%

然后，我们可以根据上述数据，明白策略可能潜在的极限风险，进一步优化我们的策略。另外同理，我们也可以设定我们的止盈线，计算出我们潜在的收益率，既可以到高估分步止盈，也可以到目标浮盈值一键清仓（比方30%或50%或年化15%），或也采用金字塔式减仓。

三、标普500的金字塔加仓法

同理，沪深300和标普500也都属于不易于低估的核心宽基指数，我们同样可以采用类似的方式，确保在目标估值时，买够足够的仓位。

从历史数据看（2000年至今），标普500历史最低估值PE = 12.64，当前PE = 19.67，全历史百分位38.26%，10年历史百分位27.60%，处于正常偏低状态。从估值看，当前标普500并不适合介入，但大伙也都盯着标普500，我们也不妨可以先设计起来。

下图是61抛砖引玉，各位可以根据文章上述内容，根据自身承受风险能力进行优化。

根据历史阈值设定加仓阈值，会存在所谓“刻舟求剑”的嫌疑，但如果忽视历史估值，纯粹拍脑袋更要不得。我们只能不断学习，不断积累经验，从而能不断完善投资阈值。另外也可以根据上文纳指100的解释，通过潜在浮亏去设定阈值，从而让潜在风险契合自身需求。

四、相应基金的选择

在选择同一指数的不同基金时，选择费率较低、规模合适、公司知名、历史业绩优秀的基金最佳。

上表是目前国内所发行的标普500与纳斯达克100指数的基金，从数据看：

1、标普500：没啥太多选择，直接选择规模最大，费率较低的博时$标普500ETF(SH513500)$即可，场外是050025； 

2、纳指100：场内看，华夏$纳斯达克ETF(SH513300)$ 和国泰纳指ETF可作为待选，不过经过历史收益率对比，作为国内基金一哥，华夏的收益数据还是要好一些。

自有可比数据以来，华夏至今收益率为-0.65%，国泰为-1.16%，广发为-1.18%，华夏略胜一筹。虽然差距并不是很大，但长期看费率越低，公司越稳，基金最终的收益率也就越稳。另外也从侧面验证，费率越低，长期看收益率越好。

知行合一，61打个窝。

当场内有溢价时，选择场外定投，省心不少。场外看，华夏015299费率最低，但华夏场外成立时间较短，规模还略小。61建议可以等一等，等规模大一些可以优先考虑，毕竟费率低一毛算一毛。

五、金字塔式加仓法的风险

金字塔加仓法更适用于有耐心、有毅力、对数字敏感度高的朋友。在设计加仓策略时，对目标指数的历史估值应当心中有数，对可能产生的极限状态，应当心里有底。

但金字塔式加仓法，非常考验估值能力，如果太激进，则容易过早打满仓位而坐冷板凳，如果太保守，则会出现仓位不达标的可能。因此，61建议此法主要使用于“稳健、有序、长期向上”的核心宽基指数上，另外心态也要稳，保持“不骄不躁、不贪不惧”的中性思维。

当然，金字塔式加仓法也确实比较合适纳指100、沪深300、标普500等常常不低估的指数。这类指数即便出现极低估值，但反弹的速度很快，作为长期定投党，可能出现定投期数很少，仓位不够的局面。

另外金字塔加仓法，其实同日常定投混用，也可以同“极限狙击法”混用。投资没有一成不变的套路，所有的套路最终的目的只是为了在“风险可控”的前提下，赚取符合标的成长的利润。

六、投资跨境指数基金的风险

对比我们熟知的A股市场，跨境指数存在其独立的风险，诸如汇率波动风险、溢价风险、跟踪误差风险、交易时差风险、不同市场机制风险等。另外从费率看，跨境指数的管理成本要高于A股指数基金，这也是受各种硬性成本影响导致。

因此，在开启跨境指数投资之前，务必了解目标指数基础规则，了解海外市场基础交易规则，了解跨境指数基金潜在风险，做好足够的基础准备工作。另外在仓位配置时，不要贪心，跨境指数在整体持仓中要保持合理比例，谨慎小心无大错。

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