全面反弹！中基私募50指数月报来了！
一、市场回顾
11月，美国中期选举落幕，此次选举共和党仅获小胜，民主党遭遇小败，国会更难通过重大立法，拜登也会陷入“跛脚状态”，这将为通胀治理雪上加霜，美联储方面，市场预计其将在12月份继续加息。欧洲方面，俄乌冲突陷入胶着，欧盟和G7考虑对俄海运出口原油设置价格上限，这可能加剧国际能源波动。国内方面在，政府在多领域实施放松政策，疫情方面，更加精准的防疫措施将平衡防疫与经济发展；房地产领域的融资政策放松等措施有助于拉动经济增长；金融方面，央行全面降准0.25%将释放长期资金约5000亿元；社会保障方面，个人养老金制度有助于应对老龄化和保持社会稳定；此外，为增强经济活力，政府在游戏、数字经济等领域都有新的举措。
市场方面，11月A股震荡回升，日成交额在1万亿元左右，最高达到1.2万亿元。板块上看，涨幅居前的有旅游、金融、房地产、酿酒等，下跌的板块仅有船舶和航空。风格上看，自10月底低点以来，大盘股表现略强，中小盘各类指数虽然较弱但分化程度有限。基差方面，主要股指基差保持升水状态，大盘股指数升水幅度较高。
港股在11月迎来转折，自月初开始持续攀升，仅有半导体、汽车和能源板块外表现相对较弱。美股方面，三大指数表现分化，科技、中概股表现较弱，金融板块有所上涨，美联储在11月份的会议纪要上表达了鸽派观点，加息趋缓给市场带来了短暂的乐观情绪，但是PMI、通胀等指标持续没有改善，投资者对未来表现出悲观态度。
大宗商品市场方面，市场担忧美国经济衰退，导致美元指数在11月份转跌，国际油价在宽幅震荡后转为下行趋势，目前已跌至75美元附近。LME金属在前期探底后回升，农产品表现分化：大豆震荡，谷物下跌、软商品中白糖上涨、棉花跌后横盘。国内市场多处于跌后回升阶段，工业品中有色板块和黑色板块涨幅较大，化工板块在原油的带动下涨幅有限，农产品同外盘有类似表现，生猪自10月份以来连续走低。
总体上看，11月A股小幅反弹，商品跌后回升，中基私募50指数在11月表现良好。
二、中基优选私募基金50指数
《中国基金报》以促进行业发展为初衷，经长时间酝酿及充分准备，推出“中基优选私募基金指数（系列）”，努力将“中基优选私募基金指数”打造成为权威的可投资私募指数，推动私募基金指数化投资，促进国内证券私募行业的健康发展。2021年3月5日，《中国基金报》正式发布该系列的旗舰指数——“中基优选私募基金50指数”（简称“中基私募50指数”）。
“中基优选私募基金50指数”共包括50只成份基金，成份基金均来自于市场主流的策略，包括股票多头策略、中性策略和CTA及衍生品策略，并在此大类的基础上，通过量化优选、现场调研深入解析基金的二级细分策略。根据现代资产组合理论，结合各二级策略不同的逻辑、收益风险特征、低相关的历史业绩表现进行组合配置，其中股票多头策略占比64%，中性策略占比20%，CTA及衍生品策略占比16%，并在各大类策略中做二级策略均衡，使得投资组合的风险分散。《中国基金报》将按既定规则，持续跟踪成份基金，不断挖掘新的候选基金，逐步优化成份基金。
从历史表现来看，中基优选私募基金50指数具备了走势相对稳健良好，回撤较小，修复回撤时间较短的特点。
（一） 指数表现
1、指数走势
2022年11月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基私募50指数”）表现良好。在A股小幅反弹的行情背景下，中基私募50指数上涨0.27%。
图1：中基优选私募基金50指数走势图
（2019年7月1日至2022年12月2日）
最近一年，沪深300指数下跌幅度高达20.35%，而中基私募50指数仅下跌10.69%，不仅跑赢沪深300指数，还获得了9.66%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基私募50指数累计盈利66.25%，远超沪深300指数累计收益1.19%，累计超额收益达65.06%。
2、业绩指标
业绩指标方面，基准日以来，中基私募50指数年化收益率超过16%，远超同期沪深300指数表现，中基私募50指数盈利能力突出；风险方面，中基私募50指数年化波动率不到12%，显著低于沪深300指数的18%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率达到1.2，而沪深300指数的夏普比率为负。
综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基私募50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。
3、月度表现
在自2019年7月起至今的41个月中，中基私募50指数有27个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的21个月中，中基私募50指数均跑赢沪深300指数。
图2： 中基优选私募基金50指数月度表现
2019年7月以来，沪深300指数有20个月上涨，累计上涨幅度为78%，中基私募50指数在这些月份中涨幅达到63%，从比例上看捕获了沪深300指数近81%的涨幅，表明中基私募50指数获得了沪深300指数上涨时绝大部分的收益，显示出优异的收益捕获能力。
在沪深300指数下跌的21个月中，中基私募50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有10个月“逆市”上涨。这21个月里沪深300指数累计跌幅达72%，中基私募50指数仅下跌9.60%，显示出优异的防守能力。
从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基私募50指数，可以发现中基私募50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。
（二）成份表现
1、分策略表现
2022年11月，中基私募50指数上涨0.27%，三大类策略均有贡献，其中股票多头策略贡献盈利0.20%，对冲策略贡献盈利0.04%，CTA及衍生品策略盈利0.03%。
图3：中基优选私募基金50指数分策略表现
近期，虽然高波动性的股票多头策略跌后小幅反弹，但素有“危机alpha”之称的CTA及衍生品策略表现稳健，策略曲线呈阶梯式上升，二者组合起来降低了波动，长期稳定运行可期，且随着股票市场回升，未来股票多头策略将贡献更多盈利。另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。从历史波动情况上看，股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，加上表现更加平稳的对冲策略，低相关的策略配置提高了指数的防守能力。
2、基金相关性
相比于沪深300指数，中基私募50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基私募50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.3，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.19。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基私募50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。
图4：中基私募50指数大类策略间相关系数
各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.60，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.25、0.38，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基私募50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。
3、成份基金表现
2022年11月，50支成份基金中有30支基金盈利，三类策略中CTA及衍生品策略、对冲策略下的成份基金表现得比较均衡。
二级策略上看，股票多头策略下动态策略、另类策略斩获较多；对冲策略下的基本面量化对冲、高频alpha策略有不少盈利；CTA及衍生品策略下基本面中长期策略的盈利一骑绝尘。
三、中基优选私募基金50稳健型指数
为满足追求长期稳健收益的投资需求，为市场提供理想的投资工具，《中国基金报》于2021年6月4日发布了中基私募50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”），目前指数表现优异，收益较高、回撤小、夏普比率高。
配置、组合、优选，是中基私募50稳健型指数表现优异的三个关键词。配置方面，指数秉承“全天候”理念，配置了股票多头基金、对冲基金、CTA基金三大类风险收益特征显著的子基金类别，其中对冲基金占50%，股票基金占25%，CTA基金占25%，三大类策略的相关性较低（相关系数0.3以下），受股市牛熊的影响小，不同市场环境中总能捕捉到盈利机会。组合是指三大类策略中又细分十五小类投资策略，通过大量数据模拟、策略相关性测试、投资实证分析，尽可能保持各细分策略基金的低相关，从而使指数层面更加稳健；同时，成份基金20支，合理分散又避免宽泛，组合效果恰到好处。在基金优选方面，中国基金报具有数据分析及实地尽调的天然优势，在众多私募机构及基金产品中，按照高标准高要求，将优秀私募列入候选，通过深入调研候选私募机构，在各个盈利来源找到理想的投资标的（成份基金），入选成份基金的投资机构均为国内第一梯队优秀私募。
中基优选私募基金50稳健型指数因规则清晰，走势透明，业绩可回溯、可分析，策略容量大等特性，受到业界广泛关注。
（一）指数表现
1、指数走势
中基50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2022年11月期间表现良好。
图5：中基优选私募基金50稳健型指数走势图
（2020年1月1日至2022年12月2日）
最近一年，沪深300指数下跌20.35%，而中基私募50稳健型指数仅小幅下跌2.17%。
2、业绩指标
中基私募50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率不到8%，最大回撤不超过6%；收益方面，中基私募50稳健型指数累计收益超过50%，年化收益率近16%，夏普比率接近2。
综上，中基私募50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基私募50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。
（二）成份表现
1、分策略表现
2022年11月，中基私募50稳健型指数盈利0.06%。三类策略中，股票多头策略微亏0.01%，对冲策略盈利0.20%，CTA及衍生品策略亏损0.13%。
图6：中基优选私募基金50稳健型指数分策略表现
长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在多数时间形成互补走势，二者的组合在获得收益的同时降低了波动。整体而言，作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基私募50稳健型指数的长期稳健走势。
2、基金相关性
整体上看，中基私募50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.4。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基私募50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。
图7：中基私募50稳健型指数大类策略间相关系数
大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.25，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.57，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.45。
3、成份基金表现
11月，中基私募50稳健型指数的20支成份基金中有13支基金盈利，三类策略中仅有对冲策略的成份基金表现比较均衡。
二级策略上看，对冲策略下的中高频alpha策略获得盈利较多；股票多头策略下的量化指增策略拔得头筹，另类策略也有不少盈利；CTA及衍生品策略下的另类策略表现相对较好。
说明：
1、中基私募50指数、中基私募50稳健型指数及走势图，每周更新（发布截至上周末的净值），可在《中国基金报》官方网站（网址https://www.chnfund.com/）、官方微信公众号、官方APP相关专栏进行查阅，相关周报、月报、季报、半年报、年报等固定报告，也将通过上述媒体渠道公开。
2、如果私募机构有意参与未来系列指数的基金优选，可将公司、产品等材料发送至[email protected]，我们将安排后续对接。
相关资料：
4、《投资圈大事！刚刚，中国基金报主动型指数：中基私募50稳健型指数正式发布！如何编制？表现怎样？权威专家解析，十问十答全看懂》
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