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【精选集论】稳定经济大盘研究合集

【精选集论】稳定经济大盘研究合集

财经


从“沉淀资产”到“金山银山”—解读《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》

当前扩大有效投资面临着宏观杠杆率高企、增量资金不足的难题,而盘活存量资产能够同时起到扩大有效投资、降低债务风险的效果。由此,2022年5月25日国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》(国办发〔2022〕19号),部署盘活存量资产。
 
第一,盘活资产聚焦三个方向:重点领域、重点区域、重点企业。在重点领域方面,一是基础设施项目资产;二是改扩建项目资产;三是长期闲置项目资产。在重点区域方面,一是综合实力较强地区;二是风险及压力较大区域;三是重大区域发展战略区域。在重点企业方面,聚焦基础设施存量资产多、建设任务重、负债率较高的国有企业。 
 
第二,盘活存量资产有多种方式,关键在于要提高存量资产的收益率。在盘活方式方面,将聚焦基础设施REITs、政府和社会资本合作(PPP)、国有企业资产置换、行业龙头企业兼并重组等方式。在提高收益率方面,一是推动闲置低效资产改造与转型;二是完善公共服务和公共产品价格动态调整机制;三是资产重组;四是资产打包。
 
第三,回收资金主要有两大用途:一是项目建设,优先支持综合交通和物流枢纽、大型清洁能源基地等重点领域;二是“三保”支出及债务还本付息。
 
第四,严格落实风险防控举措:一是严禁新增隐性债务;二是明确交易价格确定渠道,防止国有资产流失;三是激励与问责并举。

(作者:胡晓莉、郭于玮、鲁政委)

 
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大中型银行拨备覆盖率下调影响几何?

 

2022年4月13日,国常会决定,鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率。参考监管部门表述,拨备覆盖率的下调或也将拓展到拨备覆盖率较高的其他银行。结合5月23日人民银行“引导金融机构全力以赴加大贷款投放力度”的要求,我们选取了2022年第一季度末总资产大于5万亿的13家大中型银行,假设其中有下调空间的银行将其拨备覆盖率下调至2020年底水平,对可能的影响进行了测算。

  

考虑到银行“拨备覆盖率=贷款减值准备/不良贷款余额”,拨备覆盖率下调将可以通过减少“贷款减值准备”或增加“不良贷款余额”两种方式来取得,大致分为三条路径。路径一:适当增大不良贷款余额,即提升不良容忍度,允许银行适度下沉贷款主体。路径二:少记或回拨贷款减值准备,提升净利润,补充银行资本,增强银行放贷能力。路径三:少计或回拨贷款减值准备,在保持净利润的情况下,通过降低利息和非息收入让利。

 

综合来看,参照我们的假设,若将拨备覆盖率下调释放的资源全部用于多投放贷款,那么国有六大行将可以多投放2.12-5.15万亿贷款,13家大中型银行将可以多投放2.75-6.28万亿贷款。若将拨备覆盖率下调释放的资源全部用于让利,13家银行在调降拨备覆盖率后,可以压缩12.13%的利息净收入或压缩58.19%的手续费及佣金净收入。应当指出的是,上述多投贷款和让利的举措应为互斥关系,而且以上测算建立在一系列假设及相应静态的场景之下,由于疫情影响和多方面的其他因素,部分假设场景或将发生改变,因此仅供参考。

(作者:陈昊、鲁政委)

 

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增量政策工具的八大猜想

 

4月政治局会议要求,要抓紧谋划增量政策工具。

 

在消费方面, 可以考虑4项增量政策工具。第一,推出车辆购置税优惠政策。为了促进双碳目标的实现,可以考虑对新能源汽车和燃油汽车设置不同的优惠税率。第二,优化“认房认贷”要求,如允许现有住房房龄超过20年、人均居住面积偏低或者在常住地没有购房记录的家庭适用更加优惠的贷款首付比例和利率水平,合理支持改善型和新市民的住房需求。第三,考虑放宽失业人员提取公积金的要求,盘活沉淀资金。第四,在坚持动态清零的前提下,灵活优化防疫政策,适度缩短密接、次密接隔离时间。

 

在投资方面, 可以考虑4项增量政策工具。第一,考虑允许不同政府性基金科目之间适度调剂,使得有一定收入但无法提供市场化回报率的项目能够与回报率相对较高的项目集合融资,支持公益性项目的投资建设。第二,发行特别国债,用于常态化抗疫和基础设施建设。不过,由于政府性基金预算以收定支,不适合以特别国债支持消费补贴。第三,在条件允许的情况下,加大央行结存利润上缴力度,支持财政扩张。第四,考虑允许国有企业适度提高资产负债率,或通过REITs等模式盘活存量土地与自持物业,加大基础设施、技术改造等领域的投资力度。

 

在保主体保就业方面, 也可以推出增量政策举措,详见我们5月17日发布的报告《保主体稳就业可有何种增量新举措》。

(作者:郭于玮、鲁政委)

 
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保主体稳就业可有何种增量新举措

 

3月以来,疫情反弹给经济运行带来了三重新挑战:第一,物流阻滞,供需双降;第二,经营困难,失业增加;第三,预期走弱,融资低迷。在政策当局抓紧谋划增量政策工具的背景下,保主体稳就业可以有何种增量新举措?

(作者:鲁政委、郭于玮)

 

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工业用地抵押转让:约束条件全梳理

 

我国工业用地存量规模巨大,但是由于被抵押工业用地的处置难度较大,工业用地抵押贷款市场仍有广阔发展潜力。工业用地的控制标准和不同产业用地的转让限制是影响被抵押工业用地处置难度的主要因素。

 

工业用地控制标准影响工业用地价值和转让难度。控制标准包括:第一,容积率。容积率越高、出让年限越长的工业用地,土地价值更高。第二,区位。越发达的城市、能级越高的开发区,准入门槛越高,对受让方的要求越高。第三,配建比例。不同城市、不同类型工业用地允许配建配套用房的比例及分割转让限制不同,影响工业用地抵押的评估价值。

 

就工业用地的转让限制而言,一般会限制产业、配套用房的转让比例;限制最小分割基本单元面积;限制分割转让的对象;确定限售期、优先回购权以及回购价。

 

普通型工业用地的允许配建的配套用房比例小,准入门槛低,转让限制也较少,创新型产业用地则相反。标准厂房转让、转租的限制较小,主要面向中小企业、专精特新企业。租赁型产业用地在租赁期间,往往不允许抵押、转让;且其出让年限较短,面临阶段性投入产出强度评估,租赁期土地价值预计较低。

 

但各地政策细节差异较大,实际开展业务时,需结合土地出让合同条款及各地最新政策评估抵押物价值。

(作者:张文达、郭于玮、鲁政委)

 
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六大重点区域工业园区效益纵览

 

目前,我国开发区可分为国家级省级开发区。其中国家级经开区、高新区省级开发区更强调产业导向,开发区内成立有对应的工业园、产业园,是工业园的重要载体。我们通过对应的开发区来观察六大重点区域工业园的发展情况。

 
从数量来看,国家级开发区呈现由东到西数量递减的情况,人均GDP水平越高的地区其开发区密度往往越高。省级开发区则并未呈现出明显规律特征。
 
从产业分布的角度来看,长三角地区科技优势明显,装备机械行业的占比最高,在电子、汽车、生物医药等领域也有着较为均衡的发展。闽粤地区重工业和轻工业齐头并进:广东电子领域占比更高;福建在食品、纺织等领域产业布局更为广泛。京津冀地区工业基础强劲:北京在生物医药、汽车布局更多;天津河北则有着更高的装备机械、化工开发区占比。川渝地区有所分化:重庆在装备机械、汽车、电子领域的布局更广;四川则在能源、建材领域占比更高。中部地区纺服、食品、建材等行业的占比更高,科技装备业的占比偏低。
 
从经济效益的角度来看,长三角、闽粤、北京的开发区依靠经济技术优势,高新区营收、利润增速均增长强劲,营收利润率较高,园区运营能力更好,产业附加值更高,实力最强。川渝地区具备产业基础,高新区的发展要好于经开区,但增速波动相对较大。中部地区高技术产业的发展相对薄弱,但工业增速较为突出,科技实力仍有提升空间。

(作者:张文达、郭于玮、鲁政委)

 
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本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议。




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