穿越资本周期的第三力量

医疗健康产业的投融资正在经历周期性调整。大环境不确定性因素的增加，正使得一级市场链条上的每一类玩家都面临着新的调整。持币观望的投资机构增多，出手变得少而精，同时，项目端与资金端链接匹配难度持续上升。

如何在充满不确定性的大环境中寻找确定性更高的项目，以及如何在早期项目中识别差异化的创新等问题，是当前投资机构的日常自我拷问。对于初创公司而言，破解“业务内卷”和穿越“融资寒冬”，成为当务之急。

这一市场情况加速了FA（Financial Advisor，财务顾问）作为“第三力量”迅速崛起。许多业内人士几乎都达成了一个共识，即相较于过去，当前资本市场更加需要FA。

在IT桔子所统计的一组数据中显示，FA参与的投融资交易事件占比已从2014年1.5%攀升至2021年的18.61%。同时，FA参与交易的投融资金额占比也翻了三倍。在2022年中国一级市场医疗健康行业发生的数千起投资交易中，不少重要交易背后均有FA的身影。

成长中必然伴随着挑战，在周期之中，FA行业内部已经酝酿着新的变革。

“我们从一开始就以私募基金的思路在做FA的业务，把每一个服务的企业当做基金的被投标的，FA实际上就是基金的投后与退出业务。相比于单纯完成一轮融资交易，我们一直努力在过程中去帮助企业解决战略、市场、资本化及管理等问题，让科学家聚焦于技术研发，让企业不会因为技术外的其他原因而黯然离场。”探针资本创始合伙人严晶晶说。

正如严晶晶所言，事实上企业当前所面临的挑战远大于过去。

创业者不仅要打破“业务内卷”，花大量时间与精力对市场进行分析、做战略规划、反复思考定位，还要握紧手中方向盘，基于长期发展的需求配置有限的资源。每一次对市场行情的误判、未来发展趋势的误解，都有可能让企业踏进深坑，跌落谷底。面对资本市场投资者的投资方向和投资逻辑的随时调整与变化，留给创业者们的还有如何穿越资本周期这一难题。

在市场快速变革以及企业快速成长的过程中，FA这一“第三力量”正变得尤为重要。过去FA通过快速对接机构，提供融资服务的模式，已经不能完全满足企业的需求。医疗健康产业的变革对FA的专业能力提出了更高要求——每一家创新企业都不是孤立地在发展，而是在整个医疗产业生态中寻找独特的价值定位。FA在服务企业的过程中，已无法再局限于交易本身。技术变革、产业趋势、政策监管以及资本动态均已变成服务过程中必须考虑的变量。

当前医疗健康产业结构日益复杂，海量信息更是进一步增加了投资决策的难度。面对大量碎片化的信息，仅靠单个个体有限的时间和视野，已无法保证信息获取的真实性、全面性和及时性。分散的信息获取渠道，更是加大了信息获取难度。有限的时间内，个人或小规模群体几乎难以从信息的洪流中找到有价值的关键信息，并构建起事件的完整图谱，帮助信息获取者厘清医疗健康行业发展脉络。

因此FA机构要立于潮头，除了要能为创新企业提供全链条服务外，更重要的是具备基于行业认知对市场变化快速做出判断，及时调整策略，找到明确投资方向，建立超前认知的能力。这就需要机构自身能够从海量的信息中，挖掘关键信息，发现那些潜藏于水面之下的价值赛道和企业。

今年初，IT桔子以“交易数量”为核心指标，评选出《2022年度中国医疗健康财务顾问交易量卓越榜》。探针资本凭借27笔财务顾问业务交易（其中多起金额逾亿元），成为该榜单中医疗健康领域交易数量排行第一的机构。

为何探针资本能够在寒冬中逆势前行？

“超前识别赛道，找到高潜力标的一直是行业的共同难题。唯有真正理解投资的临床及业务场景，熟悉技术的路径，才能在生命科技快速迭代的时代中把准方向，在新赛道的投资布局窗口中，找到收益率高、发展潜力大且还未浮出水面的‘非共识性机会’。同时，我们也尝试基于不同资金的偏好及机构的投资策略，为资本市场的资金配置提供信标。这一成绩的达成，即依赖于探针四位一体业务体系的建立，也有赖于探针早期的数据转型策略的落地。”严晶晶告诉动脉网。

动脉网了解到，一方面，探针资本目前已建立了数据驱动的“财务顾问+直接投资+企业咨询+创业服务”四位一体的业务体系，在为企业提供财务顾问服务的同时，提供除融资以外的更多包括临床资源对接、商业机会识别及洞察、产业资源协调等多维度的投后管理及企业增值服务，真正陪伴企业成长，同时帮助企业更好地找到市场潜在机会。

另一方面，探针资本一直秉承研究驱动交易的思路。在年均发布数十篇深度行业研究的基础上，充分利用数据赋能研究及交易，于2022年正式推出辅助投资决策平台“神农一号”。

过去，对于赛道及技术的超前认知通常由个别优秀个体所掌握，而无法作为集体智慧分享。医疗健康产业的风险投资从最早的1.0资源驱动型模式，已基本进入2.0经验及认知主导的模式，并向3.0数据驱动的模式迈进。

在时代的红利下，中国的投资体系在摸索中发展，早期标的寻找和投资主要依靠投资机构主要负责人的人脉关系及资源；伴随着越来越多生命科技的突破与落地应用，越来越多产业人士投身投资领域，以产业洞察为依据的投资开始兴起；而随着货币增发和创投生态的繁荣，VC之间的竞争日趋激烈，只给钱找（抢）不到好公司，额外的增值服务正在成为投资的标配，VC行业也开始了以信息科技为核心的军备竞赛。

为此，探针资本经过数年的建设，于2022年正式推出了辅助投资决策平台“神农一号”，期待将超前认知进行系统性分享，快速提升团队能力。而对行业的认知，也将由以往的个体行为转为群体行为，使团队能够为企业提供更好的服务。

事实上，这种以数据驱动、研究驱动的业务模式，已经使探针资本抓住了诸多“非共识机会”。在合成生物学领域，探针资本先后与蓝晶微生物、酶赛生物、慕恩生物等建立了合作。在数字疗法领域，探针资本则是国内较早进行布局和深耕的机构。

基于探针资本数据及研究驱动的逻辑，探针资本率先发现了数字疗法领域的机遇。严晶晶告诉动脉网：“当时我们通过大量研究和数据分析观察到，2019年数字疗法领域的融资较2016年增长250%；2020年全球临床实验量较2016年增长5倍；继2017年全球首个数字疗法产品获批后，2019年全球政策放宽，超过20个数字疗法产品获批，这都预示着数字疗法赛道即将爆发。也正是因此，我们能够识别到凯德尼、智云健康、健海科技、海心智惠等高潜力标的，持续陪伴这批企业的发展。”

总结来看，数据驱动的业务模式从纵向层面，它将探针资本整体业务流程进行了有机地结合，实现了公司从获客、转化、评估到投资的业务流程纵向串联。从横向层面，在“神农一号”上实现了全球医疗健康领域各类产业关键信息与数据的横向打通。

据了解，“神农一号”系统覆盖三级市场700多个细分赛道，囊括5W+条投融资信息、50W+资讯、政策法规、行业研究、融资事件等数据；同时，系统也整合了科研机构、医疗机构、科研成果、科学家等在内的多维度多渠道信息。

目前系统经数次迭代，已实现数据从采集、处理、分析到应用全流程的部分自动化和半自动化处理。而探针资本也由此逐步构建起量化投资的能力，以数据赋能投资决策，在投融资交易中打造独特的竞争优势，成就其交易成绩。

未来，探针资本还将持续增加更多数据于系统中，同时将更多大数据技术及智能化算法应用其中，为客户提供持续性服务，探索更多新兴创新企业服务模式。

当寒冬降临，或许正如沈南鹏曾谈到的那样，资本寒冬恰是播种的季节，资本市场投资策略虽会收紧，但投资人不会停止投资。而资本寒冬也将赋予投资人更加理性的判断力，并推动创业者建立真正的核心竞争力，越过寒冬，迎来春天。

事实上，寒冬与内卷的本质都是周期循环的结果，无论企业还是机构，最急切的都是找到自己的差异化竞争优势，同时锻造核心技术壁垒。毕竟，当投资浪潮退去，真正有价值、有创新能力、能够解决问题的企业与机构依然能够穿越寒冬，找到跨越周期的确定性。

透过探针资本，我们可以看到数字化转型对于群体认知及投融资效率的有效提升。其不仅将能够提升行业交易效率，让机会识别变得更简单，也能帮助机构快找到尚未浮出水面的价值标的，实现较早布局。

面对当前投资放缓的大环境，FA机构无论是通过构建量化投资能力、探索服务新模式，寻找新的认知方法论，都有可能为之在面对每一个“至暗时刻”时提供更多发展机会。历经转型探索后，周期早晚会过去。

“千万不要在冬天选择退缩，因为春天即将到来。”在谈话最后，严晶晶说到。

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