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公募也坐不住了!A股行业轮动强度创10年新高,投资者到底该怎么操作?

公募也坐不住了!A股行业轮动强度创10年新高,投资者到底该怎么操作?

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2023年一季度即将结束,但今年风格切换和板块轮动频繁,市场依然缺乏可持续的投资主线。





连一向放眼长期的公募基金也坐不住了。根据公募基金的最新统计,当前行业轮动强度已创2012年以来历史新高,投资者无所适从。但由于市场缺乏一致性预判,在一季度结束前或许仍会维持震荡态势。


公募分析认为,这是内外多种原因造成的,如美联储加息等。但只要国内经济增长和企业盈利如期复苏,A股仍然有望展现“以我为主”的韧性。市场行情主线在4月可能会更加清晰,科技股有望回归业绩增长和估值匹配度上来。当前建议在结构上保持均衡,围绕成长占优、反转为上、复苏受益的原则增加配置。


行情震荡有三方面原因


“2023年初以来市场出现震荡修复行情,但由于缺乏趋势性主线,各类风格与行业轮动式上涨,行业间呈现出较强的快速轮动特征。”据华夏基金统计,当前行业轮动强度已创2012年以来历史新高。此外从去年11月以来,本轮反弹已经历了数次风格切换,从大盘到中小盘再重回大盘,阶段性的快速轮动,让以基本面趋势为主要思考方式的投资者感觉无所适从,赚钱效应难以持续。华夏基金认为,经过此前震荡盘整后,市场估值有所消化,但由于在一季度结束前,数据真空带来的市场缺乏一致性的问题仍然存在,当前仍未到具有共识性的上涨阶段。

 


银华基金基金经理胡银玉也说到,由于投资者对经济复苏的力度产生分歧,导致经济复苏相关产业链上的企业在上周普遍出现一定程度的调整。博时基金宏观策略部认为,去年以来市场持续缺少增量资金,存量博弈下市场风格轮动速度较快。往后看外资净流入将逐步放缓,内资有望接棒。在具体资金领域,华商基金的基金经理杜磊对记者说,目前市场资金面的波动不断加大,国债期货大幅震荡。债市不同品种走势出现分歧,目前呈现出“信用强、利率稳和存单弱”的特征。


华夏基金认为,行情震荡有三方面原因:


一是当前处于业绩空窗期,预期向好的板块持续上涨需要更多业绩数据的验证,在共识形成之前难以吸引增量资金的流入。


二是近期国家统计局公布2023年2月通胀数据。2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.0%,环比下跌0.5%。作为经济复苏的后验指标,食品项CPI和核心CPI环比双双收缩,让部分投资者对于经济复苏的力度产生担忧。


三是2月美国通胀数据反复,市场从上月开始修正对于美联储转鸽抢跑的预期,美联储主席鲍威尔出席国会听证会再次发表鹰派表态,表示“利率水平可能高于之前预期”、“如果数据表明有必要,将准备加快加息步伐”。鲍威尔的表态令美联储3月加息50bps概率骤升到70%以上,终点利率水平上修,美债出现明显分化,短端利率冲高,更多交易加息预期升温,长端担忧后续经济下行风险,上行偏乏力,对A股带来情绪扰动的同时使得北向资金连续流出。


A股有望走出独立行情


谈及下一步行情走势时,公募认为在国内经济增长和企业盈利复苏背景下,A股有望摆脱外围环境影响,逐步走出独立行情。


华夏基金认为,从历史上看A股多次在美债收益率上行背景下走出独立行情,能否“以我为主”核心关键在于自身基本面能否走强。如果国内经济增长和企业盈利如期复苏,那么A股往后看仍然有望展现“以我为主”的韧性。虽然短期市场担忧美联储超预期加息,带来全球金融市场波动,但中期维度看,中国经济改善、美国通胀回落的大趋势不变,A股、港股经过阶段性调整后仍具备较好配置价值,A股市场短期大概率呈现由弱势企稳,逐步转偏强势的震荡修复格局。


博时基金宏观策略部具体分析,全年经济增长目标弱化经济强复苏预期,同时货币政策回归常态下A股大幅提升估值空间有限,A股仍以结构性行情机会为主。华夏基金表示,3月行情大势预计将保持强势震荡格局。风格轮动的特征在3月仍将继续,但成长风格有更大概率获得超额收益。


诺安基金认为,预计今年政策可能会保持连续性针对性,加强各类政策协调配合,需要把握财政政策加力提效与货币政策精准有力的特征,以及科技、产业政策指向的强链补链和产业基础再造两大重点支持方向。往后看,2023年市场信心大概会持续修复,建议重点关注年轻人引领的消费和高端制造业相关赛道的投资机会。


胡银玉分析,在复杂的国际形势下,尤其是今年海外大的经济体普遍面临衰退的背景下,国内经济的平稳增长,有助于提振资本市场的中长期信心。今年政府工作报告提到的重点工作包括着力扩大国内需求,加快建设现代化产业体系,更大力度吸引和利用外资,有效防范化解重大经济金融风险,稳定粮食生产和推进乡村振兴,推动发展方式绿色转型,保障基本民生和发展社会事业。


科技股有望回归业绩增长和估值匹配度上来


在具体配置上,华夏基金认为,考虑到4月后市场主线将更加清晰,当前更建议在结构上保持均衡,围绕成长占优、反转为上、复苏受益的原则增加以下方向的配置:一是成长方向:关注兼具近期滞涨和景气反转特征的半导体、医药以及前期跌幅较大的电力设备板块,同时计算机板块也保持关注;二是复苏受益方向:关注反转+复苏弹性较大的航空、受益于国企改革和经济复苏的建筑板块以及家电等可选消费方向。


诺安基金认为,往前看中国需求有可能会进一步提振全球制造业需求,及推进去库存进程;同时,中国出口增长大概率会在上半年出现企稳迹象,重点关注三大领域:一是国产替代和自主可控主题,关注信创、产业供应链安全。二是消费等内需修复的结构性机会。三是国有上市公司估值修复机会。


和华夏基金的预判类似,银华基金基金经理杜宇认为2023年的科技股投资还是会回到业绩的增长和估值的匹配度上面,比较看好高景气赛道中估值优势比较凸显的科技股,分为大安全和新能源两大方向。杜宇认为,新能源主要为四个赛道,电动车、光伏、储能、海上风电;大安全方向在未来5年是政策全力支持的方向,重点看好国防军工、半导体国产化和信创三大领域。


杜宇具体分析到,国防军工今年看好导弹、无人装备、卫星互联网等增速较快的细分赛道。半导体方面,全球半导体周期在下行的后半段,我们更看好独立于景气周期的国产替代主线。我国国内芯片需求在全球大概占4-5成,但国内晶圆自主制造的能力缺口非常大,上游国产化率较低的半导体设备、材料、零部件等,具有广阔的成长空间。信创方面,去年受宏观经济和疫情影响,国产化推进有所推迟,今年在政策推动下,有望重启新一轮3-5年的景气上行周期,看好竞争格局好、商业化能力强的各赛道龙头公司,包括办公软件、CPU。

责编:汪云鹏

校对:廖胜超


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