经观月度观察 | 保护增长预期经济增长动能再蓄力

财经

2023-05-22 14:05

一方面要理性看待经济复苏中的数据波动，另一方面也要看到保护预期、进一步增加经济复苏动能的必要性。

作者：李晓丹毛思颖

封图：图虫创意

经济复苏不能一蹴而就，部分4月份宏观数据回落，一方面要理性看待经济复苏中的数据波动，另一方面也要看到保护预期、进一步增加经济复苏动能的必要性。

4月宏观数据显示，CPI同比上涨0.1%，较上月下降0.6个百分点，环比下跌0.1%，较上月上升0.2个百分点；PPI同比下跌3.6%，较上月继续下降1.1个百分点，环比下跌0.5%，较上月下降0.5个百分点；4月制造业PMI为49.2%，较上月明显回落；1-4月全国固定资产投资同比增长4.7%；人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元；M2余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点。

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月一次。本次共有16家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：受三个因素拖累

CPI公布值（同比）：0.1%

前值：0.7%

CPI预测值（同比）：0.3%

中国民生银行首席经济学家温彬点评：4月CPI同比上涨0.1%，较3月回落0.6个百分点，创2021年3月以来最低水平，弱于市场预期。环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，基本符合季节规律。4月核心CPI表现偏弱，拖累因素主要有三：一是耐用消费品价格走弱。二是居住服务价格弱于历史均值。三是衣着价格意外下降。与此同时，非居住类服务价格成为核心CPI为数不多的支撑。总体来看，补偿性出行需求较强推动服务价格上涨，成为核心CPI环比上涨的主要支撑因素，除此之外的其他项目大多走弱。

PPI：需求走弱叠加大宗下跌，将持续小幅振荡

PPI公布值（同比）：-3.6%

前值：-2.5%

PPI预测值（同比）：-3.4%

财信证券研究发展中心分析师黄红卫点评：当前，国内外市场需求总体偏弱，叠加大宗商品价格走低及去年高基数等因素影响，4 月份PPI 环比下降0.5%，同比下降3.6%，同比降幅较上月增加 1.1个百分点，降幅连续3个月扩大。预计未来一段时间，海外市场需求大概率偏低迷，加上海外主要经济体利率较高，大宗商品价格难有较大上升空间；但随着国内经济回暖，工业企业利润逐步改善，市场需求将持续好转，支撑 PPI 维持在当前水平小幅震荡概率较大。

PMI：生产与需求双双放缓

PMI公布值（同比）：49.2%

前值：51.9%

PMI预测值（同比）：50.2%

国联证券首席宏观分析师樊磊点评：4月PMI综合指数为49.2，较上月下降2.7个百分点，说明制造业环比扩张速度或较3月进一步放缓。从分项指数来看，绝大多数子指数较上月均有所回落，其中生产与需求的双双放缓是导致PMI综合指数回落的主要原因。4月PMI环比大幅下行，可能受到如下四方面因素影响：一是季节性因素；二是2-3月PMI需求与供给能力在疫后集中释放，导致基数较高；三是4月地产销售回落，可能影响了房企的现金流，并拖累地产投资；四是企业家预期进一步走弱。

固投：修复动能放缓

固投公布值（同比）：4.7%

前值：5.1%

固投预测值（同比）：5.3%

招商银行宏观经济研究所所长谭卓点评：4月全国城镇固定资产投资修复动能明显放缓，按可比口径计算的单月同比增速下行1.1个百分点至3.6%，两年平均增速下行3.5个百分点至2.2%，季调后环比-0.64%，显著弱于除2022年外的往年同期环比增速，且连续第二个月环比收缩，拖累1-4月累计同比增速较1-3月下行0.4百分点至4.7%，为2021年2月以来最低增速，两年平均增速下行1.4百分点至5.7%。其中，房地产投资再度加速下滑，对总投资拖累加剧；基建和制造业投资动能有所放缓，对总投资的支撑有所减弱。前瞻地看，基建投资有望稳健增长，增速或边际放缓。今年制造业投资有望稳健增长。政策托举下，制造业产业升级、技术进步、补链强链将持续进行，重点关注数字经济、新能源、“双碳”，以及设备更新带动的行业链条。

信贷：信贷部门结构再次分化

新增信贷公布值（同比）：7188亿元

前值：38900亿元

新增信贷预测值（同比）：12062亿元

北京大学国民经济研究中心主任苏剑点评：4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增734亿元，符合以往的季节效应，但显著低于第一季度的信贷需求力度，同时也低于市场预期。从信贷结构来看，短期贷款同比少减1450亿元，中长期贷款同比多增3175亿元，但票据融资大幅减少3868亿元，显示以基建投资为主的中长期贷款主要支撑着当前的信贷规模，而大幅减少的票据融资表明当前企业流动性较为充裕，并不需要通过票据融资的方式扩大金融需求。

4月居民户中长期贷款-1156亿元，同比少增842亿元，企事业单位中长期贷款6669亿元，同比多增4017亿元。这一方面由于居民户自今年以来始终存在着降杠杆的趋势，风险偏好明显下降，同时楼市恢复环比不如预期，共同抑制居民户中长期贷款的扩张，另一方面企业受稳增长政策推动在基建领域信贷扩张明显，4月制造业PMI和建筑业PMI分别为49.2%和63.9%，显示建筑业的景气度显著高于制造业。此外，居民户和企事业单位的短期贷款在4月均是负增长，但同比少减，反而支撑了本月的整体信贷规模。

M2：增速回落，财政存款大幅回升

M2公布值（同比）：12.4%

前值：12.7%

M2预测值（同比）：12.4%

西部证券宏观首席分析师边泉水点评：4月M2同比增长12.4%，较3月12.7%回落。M2增速回落除了受贷款投放节奏放缓拖累，也受到财政存款增长的影响。4月财政存款增加5028亿元，较去年同期多增4618亿元；财政存款余额同比增长6.6%，较3月-1.9%明显回升。去年4月税收受疫情拖累大幅下滑，导致政府存款减少，增加M2投放；今年税收增速回升，挤出私人部门存款，则给M2造成拖累。

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来源: qq

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