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【FICC】上海金回撤小—宏观FICC月度观点

【FICC】上海金回撤小—宏观FICC月度观点

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作者:郭嘉沂,郭于玮,顾怀宇,鲁政委


市场回顾
中国经济:房价下跌预期反超上涨预期
经济:PMI显示6月制造业环比企稳,但大宗商品价格、建筑业PMI预期分项均显示建筑业活动延续低迷,表明市场期待的财政加力还未到来。需要注意的是,第二季度预期房价下跌的储户占比再次反超预期房价上涨的比例,关注房价预期与房地产销售、消费之间的交互影响。
物价:6月CPI同比保持低位,7月有转负的风险。6月PPI同比降幅将进一步扩大,7月降幅或有收窄。
融资:受投放前置的影响,第二季度贷款需求指数回落至2017年以来(不含2022年)的最低水平,加之债券融资需求不旺盛,6月社融同比或明显回落。
中债:票据利率超季节性下行
资金面:6月银行间市场质押式回购成交规模屡次突破8万亿元,创历史新高,隔夜成交占比多日高于90%,月末加大逆回购投放呵护跨半年流动性,资金面短期无“近忧”,预期短期10年期国债与1年期国债的期限利差温和回升。
中债:当前政策面是市场关注的重心,6月16日国常会开会宣布将推出一揽子刺激政策,6月20日LPR5Y下调10bp,低于市场预期,当前增量政策的推出仍然低于市场预期。6月底票据利率超季节性下滑,6M转贴利率低至1.4%,指向信贷需求可能较弱。在短期资金面无忧、增量政策不及市场预期的情况下,债市长端预计为震荡偏强。下一步需持续关注后续政策面规模与强度,同时需警惕汇率压力对债市的影响。
外汇市场:正Carry有利美元多头
人民币:中美利差持续倒挂下,交易盘倾向于持有美元多头,使得美元兑人民币易上难下。年内美元兑人民币或将触及甚至突破去年前高,关注维稳信号对节奏的影响。
美元:房地产相关数据如期筑底回升,使得下半年美国经济不会明显失速,美元指数整体仍是震荡筑顶行情。
美债:预计10Y美债利率下半年震荡于3.2%-3.9%,3.8%以上可尝试波段做多。
贵金属、大宗商品:上海金回撤小
贵金属:随着美国通胀下行,黄金开始修复与美债长端实际利率的负相关性,因而在美债利率阶段性高点可择机买入。上海金因为对冲汇率功能回撤很小。
原油:美联储加息末期,利率“限制性水平”使得库存下降对油价的支撑减弱。油价继续磨底。


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本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议。

 


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