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【FICC】股债“跷跷板”效应有所增强——宏观FICC月度观点

【FICC】股债“跷跷板”效应有所增强——宏观FICC月度观点

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作者:郭嘉沂,郭于玮,顾怀宇,鲁政委

市场回顾

中国经济:工业品价格上涨
经济:8月生产类高频指标环比改善,乘用车零售同比好于上月,但新房成交与土地成交延续低迷。“认房不认贷” 的实施范围扩大,但覆盖的城市与人群有限。随着地方债发行提速、楼市需求端政策效果显现,需求有望温和回稳。
物价:近期南华工业品指数显著上涨,但8月建筑业新订单PMI仍处于荣枯线之下,表明工业品价格上涨更多反映了海外因素、供给波动、汇率等影响。预计8月CPI、PPI同比均有改善。
融资:8月末票据利率有所反弹,新增信贷有望季节性回升。政府债发行加快带动社融平稳增长。
中债:股债“跷跷板”效应增强
资金面:地方债与特殊再融资债券发行、大行月底资金净融出量减少对资金面产生扰动,月底银行间质押式回顾利率7天近一周均值上行至2.2%,波动超季节性。9月地方债发行量仍然较大,在防止资金空转套利以及维持汇率稳定的背景下,资金面偏紧有可能会延续至9月,债市曲线趋于走平。
中债:印花税减半征收政策主要通过股债跷跷板效应影响债市,当前以万得全A衡量的股债相对估值来看,债的价值相对较低,相对估值可能会迎来修复,若股市持续走强,债市收益率会阶段性面临一定上行压力,但调整空间取决于经济复苏的幅度以及资金面是否会持续收紧,重点关注9月大行信贷改善情况以及经济环比的恢复情况。
外汇市场:逆周期工具下汇率高位震荡
人民币:受到国内外货币政策进一步分化以及外资流出影响,人民币压力加大。但在逆周期工具调节下,美元兑人民币维持高位震荡。
美元:美元指数在8月明显反弹后上行速率料放缓,但整体仍偏强。
美债:8月美债曲线陡峭化,预计9月不加息,但第四季度以及明年仍有加息可能,降息仍较为遥远。未来一年10Y美债4.2%-4.3%可配置,4.5%以上可加大配置。
贵金属、大宗商品:黄金持仓分化度下降减轻抛压
贵金属:当前黄金持仓分化度已明显下降,有效降低了抛压。短期内美元利率、汇率进一步大幅上行动力暂无,黄金震荡反弹,但尚不具备明显走强基础。
原油:原油如期反弹并已修复低估。未来油价进一步上行需要8月之后库存继续下降,或是美元指数再度走弱,但上述条件短期尚不具备。

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本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议。

 


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