IPO观察|MINISO：打开国产零售全球化格局

2022-07-07 10:07

核心观点

1、市场增量稳健输出。生活家居用品泛指生活中提升幸福感的小物件。据沙利文报告，按GMV计，中国生活家居产品市场的规模由2017年的3.1万亿元增至2021年的4.2万亿元，年复合增长率为7.8%，超过同期中国零售市场4.8%的年复合增长率，且为所有零售分部中增长最快的市场之一。其中，输出成为自有品牌的零售市场规模也在不断上升。据沙利文报告，按GMV计，中国自有品牌综合零售市场的规模由2017年的715亿元增至2021年的951亿元，年复合增长率为7.4%，且预计2022年至2026年期间将以14.2%的年复合增长率进一步增加。此外，由于整体国人消费能力的提升以及庞大的各文化领域粉丝数量，潮流玩具的消费市场春风得意。按GMV计，中国潮流玩具市场规模由2017年的108亿元增至2021年的345亿元，年复合增长率为33.7%，且预计2022年至2026年的年复合增长率为24.0%。

2、双品牌策略玩转市场。即使没买过MINISO的产品，你也一定对这个醒目的品牌logo和简约的门店设计有印象。截至2021年MINISO，在中国超过3100家门店，GMV为28亿美元，占全球自有品牌综合零售市场的市场份额为6.7%，排名世界第一。同时也是中国自有品牌综合零售业务排名第一的公司，市场份额为11.4%。于2020年成立的，专门攻略潮流玩具市场的TOP TOY，也取得了耀眼的成绩，于2021年GMV达到374.4百万元，在中国潮流玩具市场以品牌线下门店为主要GMV来源的参与者中排名前三。

3、全球化格局。全球化视野放在一个中国零售企业身上同样适用。截至2021年，MINISO在全球拥有超5000家名创优品门店，通过进入中国以外已扩张至约1900家名创优品门店，总计进驻了约100个国家和地区。截至2019年及2020年6月30日止财政年度，来自中国以外市场的收入分别占总收入的32.3%及32.7%。公司在亚洲和美洲的业务持续稳步增长，在未来计划中，MINISO表示仍将持续扩大在全世界范围内的门店网络，借助高性价比、高颜值的优势向世界推广中国品牌。

一、“全球最可怕的竞争对手”

门店形象异常极简，品牌logo稍显迷惑，但深入了解后就会发现，这是一个土生土长的国产品牌。MINISO于2013年成立，创始人叶国富采取急速扩张、地毯式铺排加盟店的方式，在短短的两年的时间内，全球开店1100家，营收突破50亿，把MINISO打造成为令无印良品、优衣库、屈臣氏心惊胆战的“全球最可怕的竞争对手”。

据沙利文报告，于2021年，MINISO中国自有品牌综合零售业务的GMV为108亿元，占中国自有品牌综合零售市场的市场份额为11.4%。按GMV计，在中国自有品牌综合零售市场排名第一。

来源：招股书

据沙利文报告，于2021年，MINISO全球自有品牌综合零售业务的GMV约为28亿美元，占全球自有品牌综合零售市场的市场份额为6.7%。按GMV计，MINISO在全球自有品牌综合零售市场排名第一。

来源：招股书

另一方面，即使Top Toy只是近年才推出的新品牌，也快速在市场占领了一席之地，于2021年GMV达到374.4百万元，在中国潮流玩具市场以品牌线下门店为主要GMV来源的参与者中排名前三。

截至2019年至2021年，MINISO分别录得收入为93.9亿元、89.8亿元以及145.0亿元。同市面上所有经营线下实体店的企业一样，MINISO也难逃疫情的影响。截至2020年以及2021年6月30日止财政年度，来自持续经营业务的净亏损分别为1.3亿元及14.3亿元。但疫情对于公司营收的影响只是短暂的，2021年MINISO势如破竹，收入再次回到高速增长的轨道。

同时，公司毛利也由截至2020年12月31日止六个月的11.7亿元增长36.6%至截至2021年12月31日止六个月的15.9亿元，同期的毛利率由26.7%增至29.3%。净利率方面也逐渐恢复至正常水平，MINISO 2021年12月31日止六个月的净利率为7.3%。

截至2021年12月31日，MINISO已累计进入全球约100个国家和地区。据沙利文报告，截至2021年12月31日，就进入的国家和地区数量而言，MINISO在全球自有品牌综合零售行业拥有最广泛的全球门店网络，全球有5000多家门店，在中国有3100多家门店，在海外有约1900家名创优品门店。

从招股书披露的财务数据显示，中国市场仍是公司的营收支柱。2019年至截止2021年6月30日，中国地区营收分别占总营收的67.7%、67.3%及80.4%，亚洲其他国家以及美洲也表现不俗。

值得一提的是，日本市场也是MINISO不容忽视的一部分，这个与当地文化风格十分贴切的品牌，深受日本群众的喜爱，MINISO同时也在日本注册了相关商标，产权意识可以说是很到位了。

二、市场发展潜力十足

在过去20年内，全球自有品牌综合零售市场稳定增长。据沙利文报告，按GMV计，全球自有品牌综合零售市场的规模由2017年的414亿美元增至2021年的419亿美元，年复合增长率为0.3%，且预计2022年至2026年期间将以12.6%的加速年复合增长率持续增长。

现在的年轻一代消费者们对于商品的要求越来越多样化，售价合理的同时，颜值还不能低，追求性价比的趋势，为自有品牌综合零售商带来了巨大的市场机遇和潜力。据沙利文报告，按GMV计，中国自有品牌综合零售市场的规模由2017年的715亿元增至2021年的951亿元，年复合增长率为7.4%，且预计2022年至2026年期间将以14.2%的年复合增长率进一步增加。

吃透年轻人个性化消费心理，各种卡通玩偶、动漫手办开始迎来大消费时代，作为年轻一代的消费玩物，中国的潮流玩具市场在过去五年发展迅速。按GMV计，中国潮流玩具市场规模由2017年的108亿元增至2021年的345亿元，年复合增长率为33.7%，且预计2022年至2026年的年复合增长率为24.0%。

无论是Z世代的到来，还是得益于千禧一代的消费主力军，MINISO实打实的跟上了国内外消费市场的潮流趋势，甚至是引领了趋势。如果说别具一格的零售店面风格是吸引顾客的第一要素，那低价商品带来的高性价比就是助力公司在整体增量市场持续发展的动力。

三、MNSO美国上市

于2020年10月，MINISO完成首次公开发售，并将美国存托股份以“MNSO”为股票代号于纽约证券交易所上市。MINISO纽交所上市前，已获得了高瓴资本和腾讯实体的投资，所得净额合共等值为约人民币10亿元。

Mini Investment Limited、YGF MC Limited、YYY MC Limited分别由公司创始人叶国富及其夫人杨云云实际控制，三家公司共计持有MINISO股权64.42%。

来源：招股书

四、风险因素

1、品牌影响力。公司主要通过自有品牌“名创优品”及“TOP TOY”销售我们的产品。若无法继续维护及提升我们的品牌形象并增加品牌价值，则公司可能会失去获得大量消费者群体的机会。这将对公司的品牌形象造成负面影响，破坏已建立的信任及信誉并对业务造成不利影响。

2、价格优势。公司业务的一个关键差异化因素在于向消费者提供价值的能力，包括以对消费者具高度吸引力的价格提供优质产品。任何产品价格上涨均可能导致公司销量降低，更重要的是会破坏品牌定位及形象，对消费者的吸引力下降，并导致的市场竞争力下降。且均会对公司整体盈利能力、业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

3、门店经营。全球网络中超过95%的名创优品门店是由公司的名创合伙人和当地代理商建立及运营。名创合伙人和当地代理商独立于公司，无法控制影响其名创优品门店盈利能力的诸多因素。如果名创合伙人或当地代理商因经营不力、受到COVID-19的负面影响或因任何原因而陷入财务困难或甚至破产，公司的整体业务及经营业绩将会受到不利影响。

五、结语

MINISO的致富逻辑很容易理解，先是把价格优势打在公屏上，随后凭借高性价比、高颜值的产品特色，实现全球范围内的战略布局，让一个本土的国产品牌拥有全球化的竞争力。

此外，MINISO营收的本质是扩张。在未来计划中，公司预计未来36至48个月内的将继续升级已有门店和铺排新门店，深化品牌在中国二三线城市的渗透率。当然，人口众多、市场潜力巨大的北美市场，也是公司无法割舍的一部分。同时，公司在产品开发、数字化供应链和运营方面的强劲优势，有助于在未来疫情不确定时期实现强劲增长和保持韧性。预期未来MINISO将持续利用公司高品质、高颜值、低价风格的优势在持续增量的市场上稳健增长。

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来源: qq

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