阿里大文娱资本寻路，亏损大户优酷下一步如何走？

7月4日，有媒体援引知情人士报道称，阿里正在对视频流媒体平台优酷和土豆展开战略评估，考虑选项之一是让优酷土豆将资产注入阿里影业，扩大其业务范围，或推动其单独上市，但也可能不推进任何交易。蓝鲸财经就此消息向阿里大文娱公关求证，对方回应"不属实"。

事实上可以确定两件事情。一是，在今年年初阿里集团"1+6+N"组织架构调整深化，以及业务独立上市的要求指导之下，作为6大业务板块之一的大文娱，肯定面临着自身或旗下业务如何上市的问题。其二，在这起市场传言中，最大的核心问题其实在于，长视频的生意并不性感，且掉队许久的优酷并非优质资产，这让其无论是单独上市还是注入其他板块，都没那么轻松。

阿里大文娱也需面向市场，自力更生

自今年三月底阿里官宣组织架构调整之后，其多个业务板块就已启动了上市工作：盒马将在未来6到12个月内上市；阿里云将会在未来12个月内完成分拆和上市，并引入外部战略投资者；菜鸟也计划于未来12到18个月完成IPO，通过上市筹集20亿美元。

相对于这些发展势头强劲在可见时间内能够完成IPO的业务板块，阿里大文娱的上市传闻，更像传闻本身，作为阿里集团长期亏损的业务板块，它的上市工作明显难度系数也更高。

阿里大文娱由阿里旗下数字娱乐板块组成，巅峰时期的2016年，前后拥有优酷土豆、UC、阿里影业、阿里音乐、阿里体育、阿里游戏、阿里文学等，后多个业务生变分拆，如阿里音乐停摆，灵犀互娱（阿里游戏）独立出去，其规模有所减少，目前其主要由三大板块组成，阿里影业、优酷土豆和大麦网，CEO为樊路远。

自身的发展状态以及文娱行业的不确定性，让大文娱板块一直是阿里的亏损户。阿里集团2023财年第一季度，数字媒体及娱乐部分经调整EBITA亏损人民币11.02亿元，去年同期则为19.66亿。单季度亏损10亿是大文娱过去几年的常态。

从阿里大文娱几大板块来看，上市公司阿里影业已经完成了扭亏为盈。发布的2022年年报显示，其经调整EBITA录得盈利约人民币2.95亿元，实现了年度盈利。阿里影业已经成长为了行业头部玩家，每个大档期内都有其参与出品的电影，博纳影业、中影集团均是其重要合作伙伴，而如最近正上映票房突破20亿的《消失的她》，就是由其担任第二出品方和重要发行方。

作为演出票务市场占有率第一的大麦网，尽管没有公布数据，其并不太可能造成规模化亏损，于是可以看到在细分之下，优酷才是大文娱亏损的重镇。长视频行业经历过去十年的烈火烹油，BAT三家即投入了超千亿规模的资金，直到近两年，爱奇艺和腾讯视频才开始保持盈利，但优酷仍然在规模亏损之中。数据称，阿里大文娱2023财年经调整EBITA亏损人民币18.74亿元，去年同期为46.90亿元，优酷带动分部年同比减亏超60%。足可见优酷亏损比重之于大文娱的意义。

过去以大文娱为代表的亏损业务，主要靠阿里集团的输血，但这一切在今年迎来的巨变，大文娱业务也要走自力更生的道路了。此前张勇在阿里"1+6+n"的全员信中称，"市场是最好的试金石，未来，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性"，显然，这里的上市要求也包括大文娱集团。

优酷已非优质资产，如何估值是大问题

从正常逻辑来看，优酷最佳的发展路线是参考同类型公司爱奇艺，单独进行上市。只是，在当下外部资本市场环境下，美股和A股对它来说都有极高难度，前者受地缘政治影响较大，后者则对文娱类企业盈利要求较严格，更关键的，优酷本身发展状态也堪忧。

从行业竞争来看，优酷相对于视频行业领头羊们已落后较多，不在一个梯队之中。爱奇艺自多个季度盈利后预计将在2023年实现六年来的首次年度盈利，腾讯在线视频CEO孙忠怀上个月也表示，腾讯视频已实现连续四个季度盈利，而优酷仍在单季度亏损之中。与此同时，作为最具价值衡量维度的VIP会员，爱奇艺和腾讯视频早已分别超过1亿，优酷则至今未公开其会员数据，或数据相去甚远。

而有多个统计数据显示，以月活跃用户数来看，在不同的多个月份中，优酷位居B站和芒果TV之后，其与数一数二的爱奇艺和腾讯视频有两倍以上的差距。在这个维度来看，优酷已不在"爱腾优"这一梯队之内。仅从今年内容丰富度来看，腾讯视频的《三体》《漫长的季节》爱奇艺的《狂飙》均叫好叫座，优酷则是稍显黯淡。

优酷当下独立上市的市场环境并不好，长视频不再被看好，这是一个需要长期耐心且困难的生意，优酷还没证明自己能够做好，过去，市场对长视频平台看中的是发展远景，现在更看中的是其盈利空间和能力。

而如果对标爱奇艺50亿美金市值，当下的优酷很显然没有这个能量。还有一个数据，2015年阿里巴巴收购优酷土豆时就花了大约45亿美元现金，时过境迁，如今的优酷似乎很难被估值和定价。

如果将优酷注入港股上市公司阿里影业之内，仅视为一个或可能发生的选项，但落地过程也不简单。

一位证券分析师对蓝鲸财经表示，将优酷注入阿里影业不仅涉及关联交易，也可能被港股认为是特别重大交易，其复杂程度和通过难度都会大大提升，也可能因为细节导致无法推进下去。另一方面，对于阿里影业而言，这似乎并不符合其上市公司股东利益，装入一个可能长期亏损的长视频业务板块，明显会连累整体的发展。

优酷与阿里影业的市场传闻虽然被否定了，但优酷面临的境遇仍旧充满不确定性，这里面最大的难点，其实不在于它以何种方式上市，而是当一家公司不再是市场上的优质资产之时，估值上市等系列动作会显得左右为难。

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