震荡徘徊市该怎么投资？

7月2日，雪球黑金卡尊享会在深圳举办。本期主题为《震荡徘徊市该怎么投资》，特别邀请到了姜诚、孟岩、林乐峰、于渤、苏秉毅来跟大家分享交流。

这是今年第二期线下尊享会，活动现场座无虚席，不少投资者带着家人专门从其他城市赶往深圳参加，感谢大家的热情参与，小雪团队会不断努力为大家提供更好的投资服务体验。

我们一起来看一下本场的精彩观点。（由于是闭门分享会，为保障到场参会嘉宾和投资者的体验，黑金卡尊享会不做录播。感兴趣的投资者可以找小雪报名之后的活动哦，每个季度都会举办线下交流会哒）

01

林乐峰：我的均衡型投资不是完全摊大饼式的

第一位分享者是南方基金的林乐峰，他在2008年进入公募基金行业，管理基金的年限有7年，拿过行业内重磅的金牛奖，晨星奖。

代表基金：南方安康混合（004517），林乐峰自2017年8月18日起管理南方安康混合，截止2023年6月12日，累计收益45.15%，远超基准，作为固收+基金，基金近1年最大回撤仅为-2.97%，2021年获三年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖。

作为拿着两块奥数金牌直接保送北大的顶级学霸，林乐峰首先分享道：学数学和做投资，要入门应该都不难，真正做到顶尖，成为顶尖的数学家或是顶尖的投资大师都是比较难的，非常有门槛的事情。

他表示：“我的均衡型投资不是完全摊大饼式的，我过去的持仓，2018年、2019年乃至以前，消费股的占比是占据一半甚至更多的比重。从2019年、2020年开始，尤其是2020年开始随着消费股越来越贵，就把消费股换成了一些中游制造业，取得了不错的效果。2021年上半年把持仓切换到新能源、军工，取得不错的效果。2022年随着发现和行业格局的变化，我又把赛道进行了一些减持切换，虽然我的整体组合相对一些同行来说比较均衡，每个时间点我都会有不同的侧重方向。”

“我希望均衡型的投资对每个行业有不同的侧重，希望能帮助投资者把握在什么时间点需要更多侧重于某个方向，这是我对于均衡型投资的理解。”

02

于渤：低回撤本身就是长期复利的核心来源

于渤2009年北大硕士毕业进入基金行业，开始先在交易施罗德基金做研究员，2015年6月开始做基金经理，目前从业时间有14年，投资管理经历8年，2019年加入富国基金，现在管理四只公募基金产品。

代表基金：富国新收益混合A（001345），于渤自2019年7月11日开始管理富国新收益，截止2023年6月12日，累计收益57.03%，年化收益12.18%，任职最大回撤仅为-11.81%。

于渤表示：“我是2015年6月开始管钱的，老司机都知道这意味着什么，那个时候市场跌得非常迅速激烈，非常恐怖。我这个人的性格比较怂，看到比较极端的行情第一时间想的是保住产品的本金，保住收益，所以我通常是在非常迅速的时间把仓位减光了，后面基本没受什么伤。

包括后面2016年的熔断、2018年的股灾，2020年两次新冠疫情、2021年核心资产暴跌，以及去年非常典型的熊市，我们积累出一套系统的投资框架和方法论体系，总体实践下来，在比较极端的市场下回撤控制得还可以。”

“我自己的投资逻辑里最核心的一句话，低回撤本身就是长期复利的核心来源，熊市尽量少跌一点，栽进去的坑浅一点，长期来看长期收益绝对不会差，投资者的体验会好很多。”

03

苏秉毅：我做产品的终极目标

是长远赚更多的钱

大成基金苏秉毅，自2004年开始进入公募基金行业，经历了多轮A股的牛熊更迭。他管理的代表作大成景恒今年受到了很多投资者的关注，之前也在基金第一课的课程里，空降直播间跟大家见过面。

代表基金：大成景恒混合A（090019），苏秉毅自2018年6月26日开始管理大成景恒，截止2023年6月12日，累计收益超过125%，年化收益16.79%，期间最大回撤为-25.34%。

苏秉毅表示：“我入行接近二十年的时间，入行的时候是2004年，那个时候比我们现在经历的惨淡要惨痛得多。很多券商营业部连1500元的工资都发不出来，炒股就是败家的代名词。熊市的氛围下对我后面从业生涯的价值塑造有挺大影响，比如说敬畏市场、警惕风险、做好防守等。”

“大家不用把量化过于神秘化，量化只是一个手段不是投资的目的，凡是可以规律化、可以定型、可规则化的东西，都可以称之为量化。我做产品的终极目标是基金长远赚更多的钱，长远的收益尽量高。量化只是我实现这个目标的手段。”

苏秉毅进一步表示：“我不是传统行业研究员出身，在基本面上的研究不如很多基金经理那么深入。我的经历是在数据处理、数量经济学，也做过产品开发、量化的研究，这方面的研究更多一些，所以用量化的手段更多一点。要根据行情的演变来看，我认为现阶段小盘股的投资机会相对较大。”

04

姜诚：价值投资不是一种投资策略，

只是一条赚钱的道路

中泰资管的姜诚，在雪球社区里经常跟投资者交流，他的雪球号叫“就叫姜诚”。

代表基金：中泰星元灵活配置混合A（006567），姜诚自2018年12月5日起管理中泰星元，截止至2023年6月12日，累计收益率超过137%，年化收益率超过21%。

姜诚认为：“价值投资不是一种投资策略，价值投资没有组合构建，也没有分散、集中，也没有低换手、高换手之别，也不会区分买成长股还是价值股，也不会去区分买大盘股还是小盘股。从初衷的角度来讲一定不会用模型的方式或主观的策略缩小研究范围。价值投资只是一条赚钱的道路，它是一个基本的方向加上基本的工具，更主要的是来自于过去这一轮牛熊周期市场的特征，结构性分化。

他进一步表示：“我觉得下半年A股市场上涨的概率大概在50%到55%之间。因为以A股过往的经验，以沪深300为例，半年度考量的话大概55%，大概就这个量级。很多人觉得A股市场是牛短熊长，其实不是我自己做过简单的算数计算，大概52%的交易日沪深300是涨的，48%的交易日沪深300是跌的。

半年来看，涨的比例高一点，十年涨的概率极高，十五年没有跌的时候，除非买在2007年最高点，否则是很难亏的。如果问下半年，不是80%的概率涨，我会用一个鲜艳的统计概率55%来回答，这个80%大家不要误会。对于我来讲，短期的涨永远是分歧的，但是长期的潜在回报率是有明确的指向的。”

05

孟岩：投资最重要的是建立正确的认知

孟岩是有知有行的创始人和《无人知晓》的播客主理人，他这次分享的主题叫做《从门外汉到80分的投资者》。

孟岩表示：“我进入这个行业比较早，我2007年第一个创业公司做跟公募基金相关的事情，进入到这个行业。还记得2007年的时候，大家都想象不到当时的狂热程度，上证指数在两年里，2006年到2007年从1000点涨到6000点，很多的基金和股票涨了20倍到30倍。我接触投资最早的时候是在那个时候。那个环境下会建立一些错误的妄念，比如觉得10%的收益率太低了，就是一个涨停板，这样的收益率怎么拿得出手？”

“2012年我变成雪球的用户，在雪球上跟很多人讨论的时候，有人发现长期的资本市场年化收益率是12%。参与的过程越多，很多建立的认知要被市场慢慢纠偏掉，这两年再去看市场的话，无论是在雪球上关注的大V还是行业里的基金经理，大家会发现他们原来赖以成名的路径，获得年化15%甚至更高的收益，现在慢慢在均值回归。

将近二十年的时间里，如果有一点所谓的路径可以跟大家分享的就是，我建立了正确归因，正确收集反馈、正确的知道自己每一步的问题在哪儿的路径，会慢慢理解股市、投资里很多的规律，不会错误的归因，这是相对比较重要的。

这个世界非常多彩就是因为有不同的价值观，它没有标准答案，对我来讲非常分明，比如说对长钱客户，我希望打造帮助大家拿到80分的投资业绩，帮助大家生活得更好，帮助大家不因为基金这件事情给生活造成太大的焦虑。”

接下来是雪球黑金卡尊享会的精彩瞬间分享：

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