从财富端到资管端 这位FOF基金经理想为客户提供综合解决方案

导读：从财富管理机构到东方红资产管理的FOF团队负责人，邓炯鹏走出了一条颇具特色的职业发展之路，这使得他在带领东方红FOF团队和管理FOF基金时，天然地带有基于客户需求的理念，以客户需求为出发点，理解和尊重客户，将FOF打造成一套满足客户财富管理需求的解决方案。

邓炯鹏的“基于客户需求”的理念，源于过去十几年他在国内一家头部财富管理银行的工作经历，这段工作经历让他深刻地领悟到财富管理机构之于客户的重要意义。

早在2003年就加入该头部财富管理银行的邓炯鹏，亲眼见证了该银行的公募基金业务保有规模如何从行业中上游跃升为全国排名第一，领悟到财富管理对于客户的重要性，帮助他建立了“以客户需求为中心”的资产管理思路。在一次次的市场周期中，他和团队努力提供逆向的资产配置建议，在股市狂热的时候建议持有人减仓权益类基金，在市场悲观的时候建议持有人加仓。通过一次次正确的资产配置，提高了基金持有人的收益。

2018年，邓炯鹏荣获中国证券投资基金业协会评选的“中国基金业20周年” 20位杰出专业人士之一（托管及销售机构）。

另一方面，邓炯鹏和他的团队也在过往的经历中，深入调研和跟踪了众多的基金公司和基金经理，善于挖掘长期业绩优秀的基金经理，见证了其管理规模从几十亿成长到几百亿。

2020年6月底，邓炯鹏毅然来到了上海，正式加入东方红资产管理，从财富管理转型到资产管理，开启了他职业生涯的新征程。来到东方红资产管理后，邓炯鹏在2021年3月发行了他管理的第一只FOF基金：东方红欣和平衡两年持有期混合型FOF。这只成立于2021年3月市场高点的FOF基金，经历了2021下半年“核心资产”的熊市和2022全年的A股系统性熊市后，较好地控制了回撤。能够在两年的熊市中实现相对稳定的表现，邓炯鹏也算成功实现了从财富管理到直接下场从事投资的转型。

数据显示，东方红欣和平衡两年混合FOF成立以来至2023年3月31日，净值增长率为-3.75%，同期业绩比较基准收益率为-7.81%，沪深300指数涨跌幅为-20.26%，中证800指数涨跌幅为-15.63%。在招商证券的基金评价报告中，截至2023年6月9日，东方红欣和平衡两年混合FOF近一年的区间回报在19只平衡混合型FOF中排名第一。

那么，从财富管理转型到资产管理后，邓炯鹏是如何快速适应角色转换的。这位具有用户视角的FOF基金经理，是如何管理他的第一款产品，又是如何带领东方红FOF团队？我们近期和邓炯鹏做了一次深度交流，看到了他投资框架中的进化和坚守。

持续提升的两大能力：

大类资产配置和基金选择

邓炯鹏来到东方红资产管理后的第一个挑战，就是要证明自己的资产配置和基金选择能力，能在新的平台延续和进化。这个能力，很快在东方红欣和平衡两年混合（FOF）的管理过程中得到了体现。

2020年下半年来到东方红资产管理后，邓炯鹏就忙着组建团队和上报FOF产品：东方红欣和平衡两年混合（FOF）。为了更好地应对市场变化，将该FOF的权益仓位申请到30%至80%这个较为宽泛的范围。等到产品正式成立时，已经来到了2021年3月。这时候，“核心资产”的牛市已经走了两年多的时间，许多优秀公司的估值水平都在历史高位。邓炯鹏认为，市场有一定的风险，必须要通过仓位的灵活性来应对熊市。他首先明确的是，将把东方红欣和平衡两年混合（FOF）的权益仓位保持在约定范围内的较低的水平，即高位低配。

在东方红欣和平衡两年混合（FOF）建仓的时候，邓炯鹏并没有被过去两年市场的“核心资产”风格裹挟，而是买入了一批价值风格的基金经理所管的基金，彼时价值因子处于低位。

“近水楼台先得月”，邓炯鹏优先布局了自家的业绩扛把子——东方红京东大数据混合基金。东方红京东大数据混合，是基金经理周云的代表作，根据基金定期报告，该产品2021年上涨30.51%、2022年下跌10.81%，都跑赢了业绩比较基准。

此外，其对中泰资管的基金经理姜诚也颇为看好。

2021年市场对姜诚的信任还没到今天这个地步，而邓炯鹏在产品建仓不久就重仓了其管理的产品，截止到今年一季度，前十大基金持仓中仍持有该产品。

到了2021年的下半年，市场的狂热又从前一年的“茅指数”转向了“宁指数”。新能源成为了2021年表现最抢眼的板块。这一年基金业绩之间的差异，主要就来自新能源板块上仓位的高低。邓炯鹏在市场的狂热面前，依然保持了独立思考，这也帮助他在2022年的大熊市中，很好的控制了产品回撤。

不仅如此，邓炯鹏更精妙的操作还在于，2022四季度，判断市场的风险在释放，邓炯鹏大幅加仓了高弹性的ETF品种，如300ETF、恒生ETF、科创50ETF。今年一季度，其又高位减持恒生ETF。ETF的优势不仅在于操作方便，还可以减少投资成本，以突出的性价比获得了投资者越来越多的认可。

邓炯鹏告诉我们，自己在做组合配置的时候，思考过一个问题：“到底是要追市场热点顺势而为、追求更安全的职业生涯，还是买一些具有高性价比、只会输时间不会输钱的资产。显然，我最终还是以客户为中心，选择了去做一些逆向的资产配置，过去两年资产配置的底层以价值型的基金和股票为主——即使过程中因与市场阶段热点不匹配，会承担一定的压力。”

到了2022年10月10日，邓炯鹏在市场最恐慌的阶段，第一次开放东方红欣和平衡两年（FOF）的申购。这也是基于他对市场的整体趋势判断，回头看，那个位置就是这一波市场反弹的起点。在2022年10月26日发布的基金三季报中，邓炯鹏表示“大部分的行业都在较低的估值分位，投资者也逐步冷静，居民财富配置向权益资产转移是个大趋势，投资估值合理的权益资产在长时间维度内仍然是正确的事情。自2021年3月本基金成立起至今，我们对市场逐渐乐观，今年三季度末开始逐步小幅加仓。”

邓炯鹏也在用实际行动践行着陪伴客户的理念。根据2022年基金年报，邓炯鹏本人持有东方红欣和平衡两年混合（FOF）的份额大于100万份。这份“真金白银”的陪伴，既给了投资者信心，也诚意满满。

相信周期的力量

从过去两年的公开持仓变化中，我们看到邓炯鹏的资产配置有一个鲜明特点：高位低配、低位高配。在市场或者风格的低位时，他会加大相应资产的配置力度（2021年3月开始超配在低位的价值基金，2022年10月市场底部第一次打开申购）；在市场或者风格的高位时，他会降低配置力度（没有配置阶段性热点的“茅指数”和“宁指数”基金，2022年前三季度一直保持较低权益仓位）。

这个特点背后，是邓炯鹏对周期的信仰。

早在1997年，邓炯鹏就成为了一名普通股民，再到2003年进入某头部财富管理机构，邓炯鹏经历了太多的周期。在2007年上证指数6000点位置的时候，他看到了排队买基金的投资者。一年后股市跌到1600多点时，又见证了许多基金净值一年内腰斩。在该财富管理机构工作的17年中，邓炯鹏感受了太多周期的力量。时代一直在不断向前，优秀的基金经理换了一批又一批，唯有周期的波动是不变的。

经历了多个周期，也让邓炯鹏在市场情绪极致的时候，能够明显感知到市场温度的变化，做出更理性冷静的决策。

今年以来，市场震荡，投资者情绪转冷较为明显。不过，在邓炯鹏看来，目前股债收益差再次回到-1x标准差左右的位置，多个行业的估值处于历史低位，股票资产当前具备高性价比；此外，某专业投资者聚集的互联网基金平台上权益基金最近持续净申购，“聪明资金”已经开始行动；此外，今年偏股基金新发再遇“冰点”。这种种迹象表明，权益投资正当时。

“市场往往奖励‘勇敢的逆行者’”，在近期的一次路演中，邓炯鹏如是说。

FOF产品的价值：为投资者做决策

无论是投资权益类基金还是FOF，都有一个特点：时间拉得足够长之后，风险和收益的匹配度就会降低，风险大大降低，收益的确定性大幅提升。这个结论，告诉我们投资基金的核心要素：拿得时间足够久。

那么怎么让持有人拿得久呢？过去10年大家最常用的方式是“投资者教育”。通过不断灌输价值投资理念，让投资者相信长期的复利，那么在波动中就容易拿得住。可事实上，“投资者教育”的沟通效率很低，要把一个持有人的认知水平调整到和管理人一样，比较困难。我们认为，比“投资者教育”更重要的是“基于投资者需求的思维”，这也是FOF产品最重要的价值。

由于多年的财富管理经验，邓炯鹏是一个具有客户思维的FOF基金经理，他在搭建FOF框架体系中，深刻理解FOF产品的核心价值是什么。简单来说，FOF产品就是要为投资者提供良好的财富管理解决方案，要解决基金赚钱、但基民不赚钱的问题，力争帮助客户获得较好的投资体验。

邓炯鹏发现，历史上每一次牛市的顶部都是基民大量买入的阶段，每一次熊市的底部都是基民大量赎回的阶段，一轮轮的牛熊周期后，基民却很少获得这个收益水平。根本的原因是，绝大多数基民大类资产配置和基金选择的能力相对一般，反而被高位贪婪、低位恐惧的情绪所支配。

那么FOF产品的核心价值，就是在大类资产配置和基金选择上，以FOF团队和基金经理的专业能力来为客户做选择。通过一次次比较正确的逆向择时，配置更具有性价比的资产，以及更专业的基金产品选择，FOF基金能够熨平市场的牛熊波动。也正是做了一次次正确的选择后，持有人才会更好体验到一名FOF基金经理的专业性，从而把专业转化为信任。

我们在东方红欣和平衡两年混合（FOF）过去两年的几次重大仓位和决策上，已经看到了邓炯鹏在大类资产配置上的专业性。在基金选择上，作为曾经的“明星基金经理买手”，邓炯鹏在选择基金产品和组合管理上，也有极强的专业性。

值得注意的是，基金的选择，其难度一点不亚于股票。事实上，过去3年发生了两个重要的趋势，让基金选择变得更难了：

1）基金数量的大幅增加。今天，市场上的基金数量已经超过了10000只，是上市公司股票数量的两倍以上；

2）市场上越来越多的基金变成了某种行业或者风格类基金，越来越细化，这也对持有人的资产配置能力提出了更高的要求。

一方面是基金数量大幅增加，另一方面是基金风格的细化。这两大趋势，让选择基金标的的难度明显增加，持有一只基金“躺赢”变成了一件几乎不可能的事情。以邓炯鹏为代表的专业FOF基金经理，需要更强的专业性。

在构建基金组合时，邓炯鹏有一套较为完善的思路：首先是选择性价比较高的资产；其次是通过定性和定量相结合的方式，把不同资产里优秀的基金经理和基金产品选出来；最好是根据市场状态和风险收益比，对基金组合进行再平衡。

筛选基金标的时，邓炯鹏及其团队会先对基金进行分析，了解基金的主要投资市场、投资标的、配置比例、风格等，进行基本的分类，然后进行科学的定量分析，筛选出一批基金产品，最后再来分析基金经理。选择基金经理时，要求基金经理必须是“德才兼备”，以德为先，能够将客户利益置于首位，有较强的责任心。在“才”方面，邓炯鹏及其团队不会只看基金的收益情况，而是要深刻地了解这个基金经理的超额收益是如何获得的，是否有完善的投资逻辑和方法论，在其看来，这才是基金经理的核心能力。此外，能够通过深度研究上市公司，获得公司长期成长的收益，这种基金经理的能力也具有长期可持续性。

邓炯鹏还会长期持续地调研和观察基金经理。在与基金经理的交流时，他会去了解基金经理在不同阶段有没有策略和思路的新变化，在这一段时间进行了什么样的操作，最终效果如何；也会去了解基金经理对未来市场机会和风险点的判断，作为后续验证的方面；还会去观察基金经理的状态，是不是依然很积极、很热情地管理着基金产品。

从财富端到资管端

用心陪伴客户

从财富端到资管端，对于邓炯鹏来说，变化的是平台，但不变的是陪伴客户的理念。

财富端长达十几年的工作经历，让邓炯鹏更能从客户的角度出发去思考问题。他有一句话很是经典：市场如同蜿蜒的越野赛道，如果理财的目标是到达终点而不是追求刺激，那开得稳比开得快更重要。

“开的稳”之下，是他对客户的初心。

注重客户体验绝非空谈。邓炯鹏也在用实际行动践行着陪伴客户的理念。根据基金年报，邓炯鹏本人持有东方红欣和平衡两年混合（FOF）的份额大于100万份。这份“真金白银”的陪伴，既给了投资者信心，也诚意满满。

以下，是我们和邓炯鹏的对谈：

朱昂：你一直对财富管理有深刻的理解，能否谈谈从财富管理角度出发，FOF产品给客户带来哪些层面的价值？

 邓炯鹏  在2022年底，我们把公募基金和私募基金管理的权益资产规模加总，大概占到全国居民金融资产的4%左右。从财富管理角度看这个占比是有些问题的，意味着中国老百姓每100块钱的金融资产中，只有4块钱投入到了权益产品。

问题的根源是，虽然基金产品是赚钱的，但普通投资者因为错误的择时和资产选择，却没有获得相应的收益。

再往后看，只有把财富管理和资产管理都做好，才能实现比较好的闭环。这就是FOF产品起到的作用，能够把财富管理和资产管理的服务整合在一起。FOF基金需要帮助老百姓做好大类资产配置，在不同的时间周期，去购买性价比更好的资产。

从收益率的锐度看，FOF基金由于做了二次分散，不会有像单个基金那么高的持仓集中度和净值波动锐度。FOF基金的价值，就是熨平市场的高波动，提供给客户相对稳健的风险收益特征。我们追求更高的风险调整后收益，希望通过降低组合的波动，力争让客户拿得住，真正分享到长期投资的收益。

朱昂：FOF产品在投资上，解决的第一个部分是资产配置，能否再谈谈资产配置层面你的一些做法，主要是择风格和择行业上，你是怎么做的？

 邓炯鹏  资产配置是我们做FOF投资一定需要思考的环节。我在过去两年的投资中，没有被市场极致的情绪裹挟。

我在建立基金组合的时候，配置了许多当时很冷清的资产类别。因为我一直在思考一个问题：到底是要追热点，做出更高的收益、追求更安全的职业生涯，还是买一些具有高性价比、只会输时间不会输钱的资产。显然，我选择了去做一些逆向的资产配置，过去两年资产配置的底层以价值型的基金和股票为主。

朱昂：我们也看到许多成名的基金经理，反而没有超额收益了，能否谈谈你如何能不断选到优秀的基金经理？

 邓炯鹏  我觉得选基金经理一方面要去求证，理解他的方法是否可复制，挖掘收益背后是能力还是运气。更重要的一点是，要有资产配置的想法。我在过去两年能选到一些优秀的基金经理，和自己价值风格的配置思路有比较大关系。

朱昂：能否谈谈你如何动态调整FOF组合？

 邓炯鹏  我的持仓比较稳定，换手相对较低。组合上采用“核心+卫星”的方法，核心仓位目前以价值风格的基金为主，占到了三分之二的仓位。另外的三分之一卫星仓位以各类ETF为主，能够更便捷把握一些贝塔，增加组合弹性。

朱昂：能否谈谈管理东方红欣和平衡两年混合（FOF）的一些心路历程？

 邓炯鹏  这个产品成立的时候在2021年3月，鉴于市场在比较高的位置，我们申报的30%到80%的仓位区间就显得非常明智了，在股市高位时可以将权益仓位保持较低的水平。

刚开始建仓的时候，股市中价值因子在很低位置，我觉得这类资产最多输时间，输钱的概率很低，于是进行了较大比例的配置。

作为一个两年持有期的产品，我在2022年10月10日第一次开放申购，当时确实觉得市场到了最悲观的时候，再继续下跌的空间不大了。我在2022年三季度中也明确表示可以主动做一些进攻了，虽然当时很多事情也看不清。

朱昂：从此前的财富管理到公募基金，你觉得最大的收获和困难是什么？

 邓炯鹏  财富管理和资产管理都是服务业。我们为客户创造了价值，才有我们存在的价值。

以前在某头部财富管理机构，我的工作更像“参谋长”，做好决策，把方案写好后，让各级分行支行作战部队去执行就可以了。现在我自己直接做执行，承担更重要的角色和更大的责任。在这个过程中，对抗市场的压力会更大，更考验我的心态。

风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

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