他卖调味料给肯德基麦当劳，上市暴涨300%

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靠着小小的调味品，一个百亿超级IPO诞生。

而且涨幅惊人——7月15日，食品调味料企业宝立食品成功IPO敲钟，上市至今接连收获10个涨停板。股价从上市之初的10.05元/股飙升至如今30.73元/股，11个交易日累计涨幅达到300%。

成立于2001年，宝立食品是一家典型的食品供应链企业，主要产品是复合调味料，而客户阵容豪华——麦当劳、星巴克、喜茶、必胜客、德克士.....你在汉堡中咬到的炸鸡粉和沙拉酱，都可能来自宝立。凭借着这一门不起眼的生意，宝立食品一年进账15亿元。

今年以来，消费供应链迎来IPO大爆发：卖包装盒、卖茶饮杯子甚至吸管都能撑起一个IPO。现在，给汉堡、披萨卖调味料的也上市了。

一家看似不起眼的公司，凭什么撑起百亿市值？

成立于2001年，但宝立食品并不算知名。招股书显示，这是一家以食品调味料的研发、生产和技术服务等为主营业务的公司，主营产品包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料三大品类，其中每年向客户提供复合调味品SKU数量超千种。

创始人名叫马驹，出生于1965年，现年57岁。他在1985年7月至1995年7月，担任安庆市燎原化工厂业务员；1995年8月至1997年6月，担任上海基快富贸易有限公司经理；1997年7月至2001年12月，担任上海保立食品有限公司总经理；2002年1月至2020年9月，担任发行人总经理、董事；2020年9月至今，担任宝立食品的董事长一职。

靠卖调味料和甜点配料，宝立食品2019年至2021年的营收分别为7.43亿元、9.05亿元和15.78亿元；净利润分别为8172万元、1.34亿元、1.95亿元。其中，复合调味料销售收入占各期主营业务收入的比例分别为 78.47%、72.78%和53.71%，是公司主营业务收入的主要来源。

放眼望去，宝立食品的客户几乎囊括了消费者日常所见的连锁快餐品牌。肯德基、必胜客、麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐等都是宝立食品的大客户。以直销为主，和国内外知名餐饮连锁企业和大型食品工业企业建立的合作关系。

这意味着，宝立食品对头部客户的依赖较为明显。2019年至2021年，公司对前五大客户实现的销售收入占公司营业收入的比重分别为50.11%、44.79%和36.71%，公司B 端直销营收总占比高达85%。其中，与最大客户百胜中国合作近20年，近三年销售收入占比均超过20%。

招股书中最值得关注的是轻烹解决方案——针对餐饮连锁企业和家庭消费者推出的轻烹料理酱包和轻烹料理汤包，应用于捞饭、意面等食物。2019年，轻烹解决方案的营收仅为4267万元，到了2021年营收增长至5.71亿元，毛利率则从2020年的27.69%突然猛涨到了42.76%。这得益于公司当年收购的下游客户厨房阿芬。

虽然销售渠道不断拓宽，但宝立食品的研发却逐渐递减。报告期间，公司研发费用占营业收入比例分别为3.89%、3.51%和2.52%，此前均高于同行的研发费用，2021年位居倒数。此外，在员工构成上，员工中近70%的员工是生产人员，研发技术人员占比只有10%左右。

尽管如此，背靠各大一线连锁餐饮品牌和网红产品，踩中调味品和供应链的双风口，宝立食品仍一举创造了多个涨停记录。

因为暴涨凶猛，宝立食品不得不在7月27日盘后发布公告，针对“股票交易异常波动”做出回应，称公司目前生产经营活动正常，市场环境或行业政策，以及公司经营范围没有发生重大变化。截至目前，宝立食品距离上市首日涨幅已经高达300%，最新市值达120亿元。

宝立食品身上，最深刻的烙印便是消费供应链企业——给麦当劳肯德基卖调味品。

这要追溯到1987年，肯德基在北京开设了第一家中国门店。此后，“洋快餐”在国内迅速崛起，1987年-2004年，肯德基在中国开设了1000家门店，速度惊人。为了降低成本，肯德基开始打造本土化的供应链，把目光望向了国内的原材料供应商，比如圣心食品、泰森食品、元盛食品。

宝立食品就在这样的背景下诞生。成立之初，宝立食品开始生产裹粉、面包糠、腌料和调味剂等复合调味料，为肯德基鸡肉的供应商供应调味料，这样的合作一干就是6年。

直到2008年，已经做了多年鸡肉加工厂供应商的宝立食品被百胜中国注意到。从这一年开始，宝立食品绕过了圣心食品等企业，直接和百胜中国谈下合作，成为肯德基的直接供应商。这一阶段，宝立食品也开始生产除了粉类复合调味品之外的复合调味料，比如酱汁复合调味料。

生意越做越大——除了肯德基，宝立食品的合作客户名单里新增了许多餐饮连锁品牌，比如德克士、汉堡王、达美乐，甚至连中式连锁品牌真功夫也包含其中。这一阶段，宝立食品的收入规模增长至5亿元。你在汉堡中咬到的炸鸡粉和沙拉酱，都可能来自宝立。

有趣的是，宝立食品也意识到对百胜中国依赖过大，于是开始进军渐渐兴起的新茶饮和互联网轻烹食品。随后，那个曾经做炸鸡粉、沙拉酱的宝立食品，开始做晶球和粉圆等小料，喜茶也成为了宝立的新客户。

宝立食品只是一缕缩影。眼下，消费供应商正在排队IPO。

今年2月，山东三元生物科技股份有限公司率先在深交所上市，募资36.86亿元。这家公司自2007年以来专注于工业化生产赤藓糖醇产品，而赤藓糖醇就是代糖的一种，用作食品饮料中的填充型甜味剂。招股书提及，2021年，元气森林是三元生物的头号客户，而农夫山泉、喜茶、可口可乐等饮料品牌也向三元生物采购赤藓糖醇。

5月下旬，纸制与塑料餐饮具生产商——合肥恒鑫生活科技有限公司向深交所递交招股书申报稿，申请在创业板上市。公司创始人是一对合肥夫妇——樊砚茹和严德平。1997年成立后，恒鑫生活经历了两次转型，最终在限塑令的启发下走向可降解塑料和纸质杯具的道路。随着新式餐饮的爆发，恒鑫生活赚得盆满钵满，客户包括瑞幸、喜茶、星巴克等。招股书显示，公司2021年纸杯和塑料杯卖出高达21亿只，一年进账7个亿。

此外，田野股份也向北交所递表，这家成立于2007年的公司旗下产品包括原料果汁、速冻果块和鲜果等。2020年，奈雪成为为田野股份的第二大客户，也是从这一年开始，新茶饮客户涌入田野股份的客户名单，并贡献24.44%的营收。直至2021年，田野股份前五大客户中有4个都是新式茶饮，包括奈雪、茶百道，一点点和沪上阿姨。

接二连三的消费供应商正在谋求上市，以往它们都隐藏在品牌背后，现在集体浮出水面。

当然，宝立食品的暴涨也再次震撼了VC们：中国坐拥14亿人口，连小小调味品都能做成一门巨大生意。

这是中国VC以前鲜少涉及的赛道。据不完全统计，我国调味品行业已诞生20多家上市企业，海天味业当前市值3800亿。去年11月，生产腐乳、料酒的朱老六食品在北京证券交易所正式上市，成为第二家在北交所过会的挂牌公司。早年间，朱老六创始人朱先明用借来的2000元钱租了间小厂房，最终做出市值10亿的上市公司。

回到一级市场，过去五年调味品赛道同样处于上升趋势，一笔笔融资诞生。深创投、经纬中国、高榕资本、天图投资、金沙江创投等知名机构纷纷押注调味品品牌，VC捧起了一个个调料罐子。

其中，较为轰动的案例是2020年12月，川味方便佐餐品牌「饭扫光」获得深创投领投的上亿元B轮融资。这一主打川式下饭菜和调味酱的品牌，设计年产能已达十万吨，产品入驻全国5000多家大型商场超市，商超覆盖率达96%。而从饭扫光数据来看，在疫情中后期，以Z世代为代表的年轻用户增长最为明显。

去年4月，调味品牌「口味全」完成近5000万元Pre-A轮融资，由经纬中国领投，老股东险峰长青、42 Capital跟投。2020年8月成立，口味全一年内接连获得两轮千万级融资。此外，主要面向18-35岁人群提供创意佐餐烹调品的「禧宝制研」在10月份完成了不二资本独家投资的数千万元Pre-A轮融资。

同样引发关注的还有网红品牌「加点滋味」。加点滋味的创始人申悦人曾任拼多多商业化行业运营总监，从一开始便搭建了“互联网味”浓厚的产品经理团队。成立至今，加点滋味已完成多轮融资，引入高瓴、IDG资本、青山资本等投资机构。而成立时间更长的老品牌，如黔老翁晒醋、川娃子食品等，也同样在2021年12月拿下融资。其中，川娃子完成高榕资本领投的近3亿元A轮融资。

相似的案例数不胜数。最近一次是今年7月20日，利和味道完成了D轮融资，由华兴新经济基金、隐山资本联合领投，麦星投资、建发新兴投资、中金资本旗下中金传合基金、微光创投共同投资，泰合资本持续担任独家财务顾问。值得注意的是，利和味道的核心业务除了花椒、番茄这样的复合调味品以外，还包括预制菜。这或许也说明了当下VC对餐饮消费赛道寄予众望的两个细分领域，企业也在从火热的预制菜行业中寻找切入点和结合点。

一场疫情居家带火了做饭，然而年轻的“手残党”们既要享受做饭的乐趣，又要追求味蕾的满足，于是调味品成了厨房必备工具。经纬中国合伙人王华东称：“调味品市场规模大，行业高端化健康化趋势明显。传统品牌2B业务为主，新品牌可以通过“中高端+C端”的差异化定位实现突围，基于升级的产品以KA、连锁超市和社区团购等渠道为抓手进行快速扩张，盈利能力也更为可观。”

年轻人的吃，永远是一门生生不息的生意，即便是调味品这样以往被忽视的赛道。当VC大举涌入，不知道这里又会跑出什么样的独角兽。