市值缩水80%，从光学到声学，瑞声科技押宝汽车赛道？

2023-08-16 10:08

进入智能汽车赛道，并非上市公司的「良药」。通过海外收购的走捷径模式，也并非「及时雨」。

本周，评级机构穆迪宣布，确认瑞声科技(02018.HK)的评级从「稳定」调整为「负面」。穆迪表示，瑞声科技拟收购Premium Sounds Solutions（PSS）将可能隐藏不小的风险。

8月11日，瑞声科技宣布间接收购汽车音响系统解决方案提供商PSS，董事会认为，公司2021年进入汽车前装赛道，此举在于加快提升主机厂客户的业务拓展能力。

巅峰时刻，瑞声科技在港股的市值曾高达2000亿港元；而在过去五年时间里，该公司市值一路下跌至不足200亿港元。

就在今年的3月23日，在公司2022年度业绩发布会上，瑞声科技管理层表示，公司正在积极打造第二增长曲线，通过车载声学、车载光学、AR/VR等新业务，激活了新的增长动能。

好消息是，该公司预计2023年会有上亿的营收规模由车载业务板块贡献，累计定点项目已经超过10个亿规模。典型的案例，就是瑞声科技为哪吒S量身定制的7.1.4声道、21个扬声器组成的720°环绕音响系统。

不过，对于瑞声科技来说，更大的难题在于主业疲软。

数据显示，2022年，瑞声科技实现营收206.25亿元（人民币，下同），同比增长16.7%；净利润8.21亿元，同比减少37.6%。

原因是，目前，该公司给绝大部分收入来自消费电子市场的智能手机相关产品线，由于全球经济预期放缓并导致消费气氛和需求变得疲弱，市场存在不确定性。

近日，瑞声科技发布盈利警告，2023上半年公司净利润预计下跌至1.22亿元至1.57亿元，相比2022年同期减少约55%至65%。

此外，公司净利润更是已经连续5年负增长，净利率从2017年的25.10%大幅下滑至2022年的3.04%。

而多元化扩张，就成了瑞声科技的当务之急。

2022年6月，瑞声科技试图分拆光学业务子公司诚瑞光学在上交所科创板上市。其中，车载全系镜头及光学整体解决方案是亮点之一。

公开信息显示，诚瑞光学可提供智能驾驶镜头及摄像头模组、智能座舱镜头及摄像头模组、智能驾驶激光雷达光学部件、AR-HUD光学部件、智能DLP前大灯光学部件等系列产品，在车载领域的全方位布局初步完成。

不过，随之而来的官司，却让诚瑞光学措手不及。

2022年11月15日，舜宇光学发布公告，称已对诚瑞光学及旗下3家关联公司发起诉讼，认为其侵犯了多项塑料手机镜头和玻塑混合镜头的专利。

加上公司上市前夕遭到红杉“清仓式”减持、近三年累计亏损超12亿元等问题，诚瑞光学最终上市失败，于2022年底主动撤回了上市申请。

而此次在车载声学赛道的收购（约5.25亿美元），是瑞声科技寄希望于在车载声学（音响）领域快速形成规模化营收。

原因是，公司的光学元件业务面临竞争带来的定价压力、提高产品组合规格以提高盈利能力，以及产品改进和创新所需的投资等方面的挑战。

不过，PSS并非品牌音响，公司前身为飞利浦扬声器系统，总部设在比利时。业务除了直接为车企提供扬声器，也是部分品牌音响公司的代工厂。

通常来说，汽车音响主要分为两大类：品牌音响和白牌音响，其中品牌音响的典型代表包括：哈曼卡顿、丹拿、B&O、宝华伟健、BOSE等；

高工智能汽车研究院监测数据显示，在中国乘用车市场，BOSE和哈曼（包括旗下多个品牌）两家公司占据了超过80%的品牌音响市场份额，而更多的高阶品牌则大多数是选装配置。

白牌音响的主要客户为车企和品牌音响（提供贴牌代工服务），典型代表为上声电子、PSS等。其中，以上声电子为例，2022年该公司的车载扬声器毛利率在20%左右。

不过，对于这些扬声器厂商来说，市场增量空间并不大。

高工智能汽车研究院监测数据显示，2022年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配扬声器1.34亿个，同比仅微增4.69%，单车平均搭载量为6-7个。

这意味着，在硬件增量有限的赛道，代工的价值要远远小于品牌商。这也直接导致产品缺乏对中下游客户的议价能力，毛利率、净利润率偏低。

比如，与传统高端汽车音响巨头相比，上声电子在产品定价主导权和市场份额等方面仍有不小的差距。“公司目前还是以性价比产品为主。”

而在过去，车内的音响体验大部分都取决于品牌扬声器、功放和音响调教。这背后，车企不仅仅是要付出巨大的成本，还有长时间的开发周期。

同时，车载音响也进入一个全新的时代，软件定义音质。背后是软硬解耦，更加强调软件算法的能力提升（降低硬件的权重），通过音效处理软件来实现传统高端品牌音响的各项指标。

原因之一是，受限于座舱空间、车内扬声器布局以及算法能力等限制，传统车载音频（音响）系统体验欠佳（比如，无法OTA）；同时音频系统与车机、应用生态暂未实现完全融合，智能化进程较慢。

比如，科大讯飞的飞鱼车载智能音频管理系统，推出了多模融合智能座舱 AI音效解决方案、主动降噪与声浪合成为一体的车辆噪声解决方案、具备AI感知的车内交互及3D环绕声技术。

截止目前，飞鱼车载智能音频管理系统已与一汽、上汽、广汽、奇瑞、江铃、江淮、福特、本田等多家主流车企的近30款量产车型达成深度合作。这对于传统车载音响市场产生不小的影响。

而作为全球车载品牌音响的领头羊之一，哈曼也在2022年正式对外发布了Ready Together 和Software-Enabled Branded Audio（纯软件品牌音响）两大创新解决方案。

其中，后者是一套可定制化的软件平台，可一键提升现有汽车音响系统的音质和功能。这意味着，车主无需进行额外硬件改动，即可升级原车非品牌音响体验。

同时，头部车企也在不断强化车载音响系统的自研。比如，理想L9，基于上声电子提供的扬声器硬件，理想汽车自研音响算法，并基于杜比全景声技术，搭建起一套4D沉浸式影音系统。

在高工智能汽车研究院看来，未来车载声学赛道将出现价值分层趋势。其中，头部车企自研算法会成为趋势。品牌音响+软件算法能力将是第一梯队的标签，而扬声器代工赛道竞争将会白热化。

此前，上声电子曾公开表示，随着市场竞争加剧以及人工成本的提高，公司毛利率面临进一步下降的风险。即便该公司已经拿到了比亚迪、蔚来、特斯拉、戴姆勒、理想等头部车企的多个车系的新项目定点。

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来源: qq