对话外资巨头！中国股票有超配价值，债券对国际投资者很有吸引力

日前，贝莱德基金投资总监陆文杰、贝莱德基金固定收益投资总监刘鑫接受了券商中国记者的专访，从权益和债券两方面分享了他们对中国市场的最新投资观点。

权益方面，陆文杰认为，当前市场存在底部超配的价值，他和团队对中国股票态度积极。陆文杰表示，近期的多项政策充分体现了相关部门对经济的重视。在他看来，当前的市场机会不在某个单一板块，投资者应当在市场整体反弹前做多方面的布局。

债券方面，刘鑫表示，中国债券与其他债券资产的低相关度对国际投资者很有吸引力，部分国际投资者继续保持了对中国债券的配置。风险方面，经历了去年末的震荡市，理财端已经增强了流动性管理的方法。此外，对部分仓位灵活的投资者而言，适度的波动也为市场参与者提供了绝佳的交易机会。

券商中国记者：贝莱德基金对中国市场是否持续看好，信心源自哪里？

陆文杰：从近期的宏观经济数据，我们看到，经济自身的修复正在逐步进行，无论是社融信贷、通胀、出口还是社零，都可以看到，经济活动的基本面还在持续改善。我们认为，一些对中国潜在增长率不再的担心实际上是过虑了，虽然暂时来看，上市公司的利润及增长表现较弱，但我们应关注恢复的趋势。从更长期的角度而言，我们对经济的恢复有信心。

此外，8月底以来，各政策持续刺激，呵护经济的意图更加明确。并且，我们也注意到，相关部门正在密切关注政策的效果，未来有望根据施政效果的反馈带来更多稳增长的举措。因此，我们对中国股票态度积极，我们认为，当前存在底部超配的价值。

券商中国记者：近期，多项政策相继出台（降印花税、首套房贷款“认房不认贷”、 降准等），这些政策给市场传递了怎样的信号？

陆文杰：上述政策分别是对于政治局会议提出的活跃资本市场及对房地产供需变化后平稳发展的延续，突出了政策对经济关怀的态度以及解决问题的决心。以印花税为例，降低交易成本、释放资金，提振市场情绪，是实质的、有力度的、超市场预期的举措；而对减持的规范我们认为意义更加深远，是本质上资本市场定位及长期良性发展的前提。

券商中国记者：从政策方面是否仍有空间，接下来期待哪方面的政策落地？

陆文杰：往后看，目前的利率和房地产政策还有进一步放松的空间和必要。利率虽然有所下降，但是下降幅度不及通货膨胀降幅，真实利率保持在高水平。房地产政策的调整不仅从稳定经济增长的角度考虑的，更重要的是保证系统稳定。在面临诸多挑战的情况下，政策必须灵活调整，逐步化解问题和困难。此外，对城投风险的化解、民营经济的鼓励以及产业层面支持性的政策也是有利于消费者和投资者的信心增强，形成良性循环的可期方向。

券商中国记者：贝莱德基金会重点关注哪些投资主题？

陆文杰：我们认为，当前市场的机会不是单一某个行业板块的，应该在市场整体反弹前做多方面的布局，随着政策的暖风持续，顺周期的食品饮料、化工机械、地产链以及在全球宏观背景下供需拐点已现的有色金属方面、上游资源品等机会值得关注。

同时，长期结构性的成长机会我们也依旧看好，例如AI、新能源等领域。人工智能是会对各行各业带来颠覆性的产业浪潮，我们认为是会持续数年的重要机遇；新能源亦然，尽管上半年该领域股票表现不尽如人意，但从结构性趋势来看，全球绿色投资金额从2015年的1万亿美元持续上行，据IEA推测，2030年将翻倍。其中中国公司在光伏、储能等产业链中有成本及技术优势，这些行业长期来看有很强的投资价值。

券商中国记者：对于海外投资者配置国内资产，你有什么看法？

刘鑫：因重视中国债券与其他债券资产的低相关度，有一部分国际投资者继续保持了对中国债券的配置。中国债券资产相对于海外债券的低波动性是海外投资者青睐的理由之一。近年，海外央行的政策不确定性，造成了债券市场的大幅度波动，这在国内债券市场较难观察到。

券商中国记者：近期政策密集落地，债市出现了回调，你对债市接下来的走向怎么看？

刘鑫：密集的政策落地有利地缓和了弱经济预期，让债券市场出现了调整。不过，与年初至今的涨幅相比，调整的幅度还是非常有限。

8月末，随着印花税相关刺激政策先后落地，市场对于政策面支持博弈激烈，10年期国债收益率一度快速抬升。不过，基于资金成本的宽松延续，多头的动能依然维持。到9月初，地产政策超预期放松限购，又带动债市收益率转头向上。

中期来看，后续地产销售数据的趋势仍需进一步观察，居民对于中低风险偏好投资产品的需求抬升趋势明显，信用债市场的需求保持火热。目前，债券市场经历了前期的回调后，部分品种也显现出一定的性价比，在有效控制信用风险的基础上，债市依然有存在不小的配置价值。

券商中国记者：对于债券投资人来说，四季度的投资机会如何？怎样应对市场波动？

刘鑫：当前债市已经进入政策博弈期，短期不确定性较高。同时，考虑到经济弱恢复增长、资金面大概率维持宽松，低通胀环境延续，我们对债市总体相对谨慎。从债券投资人的角度来看，适当配置权益资产，可以增加一定的弹性。另外，对于交易型账户来说，经济数据对于预期修复的验证需要一定时间，而政策同时也存在滞后性，这一过程蕴含一定的交易机会。

债市风险主要来自震荡带来的估值风险。我们认为，大幅调整的可能性较去年低，不过，需要谨慎观察机构面对赎回后对于久期的调控。与去年不同的是预期变换的速度，去年预期转变速度极快，而现阶段处在预期、政策、以及经济数据博弈的节点，边际变化的动能较小。

另外，理财端自身也增强了流动性管理的方法。例如，一些理财子公司增加了摊余成本产品的投放以及公募基金的配置，尽管我们也同时观察到，机构资金在面对客户赎回的时候对于降低久期保持了一致性，其带来的债券市场估值风险需要警惕。不过，对于仓位较灵活的投资者来说，基于技术面带来的波动可能在短时间提供较好的介入机会。