美股迎来一个利好：并购市场回暖

从受益方来看，私募股权公司有望成为今年并购市场的大赢家。

美国的并购交易市场今年已经反弹，交易数量超过了2021年的纪录。然而，估值仍然低迷。

反弹的股市——标准普尔500指数自6月以来上涨了约 13%，而纳斯达克指数上涨了 17%——帮助推动了今年的交易反弹。根据Dealogic的数据，截至2022年8月17日，美国市场今年已宣布的6996笔交易价值约为1.1万亿美元，这比2021年同期报告的6959笔交易增加了37笔。要注意的是，尽管今年以来并购数量更多，但它们的总价值比2021年的1.9万亿美元低41%。

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并购交易的数量增加代表市场的回暖。据《巴伦周刊》报道，今年一季度美国的并购数量下降了约18%。

与此同时，全球的并购交易量仍略低于2021年。今年截至8月17日，已宣布的全球并购有23953笔，总计2.6万亿美元。这比2021年同期的24820笔下降了约3.5%，同时在价值上比2021年同期的3.8万亿美元下降了约30%。

“我比以往任何时候都忙，”专注于技术咨询和投资的公司GP Bullhound合伙人埃里克·克劳利（Eric Crowley）说。去年是并购交易的高点，全球交易价值飙升至5.9万亿美元的历史新高。“我们还没有达到绝对的顶峰，但我们100%处于交易量曲线的顶部，”克劳利说，他将 2021 年称为“（并购）交易的珠穆朗玛峰”。

最近，美国市场宣布了几项值得注意的并购交易。本周早些时候，实时3D互动内容创作和运营平台Unity Software（U）拒绝了游戏软件公司AppLovin (APP) 175亿美元的收购要约，称该提议不符合股东的最佳利益。生物技术公司安进(AMGN)于8月4日同意以37亿美元收购创新药开发公司ChemoCentryx (CCXI)。 

私募股权投资公司Thoma Bravo以约28亿美元的价格收购了智能解决方案供应商Ping Identity Holding (PING)。投资管理公司Apollo Global Management(APO)8月4日表示，它正在牵头一个财团，以52亿美元的价格收购空运公司Atlas Air Worldwide Holdings (AAWW)。

投资管理公司Westchester Capital Management的联席总裁兼首席信息官罗伊·贝伦 (Roy Behren) 表示，本月并购活动出现反弹。贝伦说，8月前两周美国的并购交易额为630亿美元，超过了7月整个月的520亿美元。 

贝伦领导的团队正在全球范围内投资公开宣布的合并、收购和其他公司重组活动。“它（并购活动）一开始很慢，然后突然变得很忙。我们正忙着做很多交易。”贝伦告诉《巴伦周刊》。

今年的并购活动也面临一些障碍。广泛的市场萎缩导致今年包括科技公司在内的公司估值下降。公共金融科技公司，如贝宝PayPal (PYPL) 和Block (SQ)今年的股价下跌了约50%。银行家表示，这导致了买卖双方之间的脱节，卖方仍然预计科技公司2021年的估值会飙升。 

这种脱节正在推迟一些交易。克劳利预计卖家需要三到六个月的时间才能接受新价格。克劳利说，虽然估值已经下降，但一些最受追捧的科技公司仍有可能以收入20倍的价格出售。 

贝伦表示，拖慢或阻碍并购交易的还有联邦贸易委员会（FTC），新主席莉娜·可汗（Lina Khan）被视为比她的前任更严格。《华尔街日报》称，FTC正在过问该机构过去不会质疑的并购交易。

例如今年2 月，在FTC起诉阻止后，洛克希德马丁公司 (LMT) 取消了以 44 亿美元收购导弹推进系统供应商Aerojet Rocketdyne Holdings(AJRD)的交易。根据美国证券交易委员会的一份文件，在FTC表示交易不会获得许可后，零售商Sportsman's Warehouse (SPWH)于2021年底拒绝了与户外装备公司Great Outdoors Group的并购。《华尔街日报》称，FTC未来可能更多地质疑大规模收购。 

“公司需要在这种监管环境中更加小心，”贝伦说。 

从受益方来看，私募股权公司有望成为今年并购市场的大赢家。由于价格低廉，预计私募股权将开始“买买买”。根据资管数据平台Preqin，美国收购公司坐拥1.2万亿美元的“干粉（dry powder）”——即投资者已承诺但尚未配置于投资的现金。相比之下，国际收购公司持有约2.4万亿美元的“干粉”。 

克劳利说，他接到了很多私募股权公司的电话，希望了解哪些公司可以进行交易。他预计2022年剩余时间将非常忙碌，并预计Thoma Bravo和Vista Equity Partners等收购公司将非常活跃。“一旦卖家和买家之间的估值正常化，我们将看到不少私有化，并且卖家可能对价值会有更合理的预期。”他说。

文 |《巴伦周刊》撰稿人路易莎·贝尔特兰（Luisa Beltran）

编辑 | 梁沐

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年8月18日报道“Mergers Rebound. Here’s Who Will Benefit.”。

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