恒大倒掉谁之过？

我佩服敢赌的企业家，同情赌输但光明磊落愿赌服输的企业家，鄙视赌输了还耍赖的那些人。

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在林芝，住了一家恒大的酒店。酒店很不错，湖边藏式风格的院落式酒店，房间很舒适。虽然许老板已经身陷囹圄，但酒店还是正常营业，房间里还是摆着为恒大和许老板歌功颂德的书籍。

自许老板进去之后，微信群中对这件事的讨论不少。和其他一切热点事情一样，有些朋友，总能找出各种深刻的体制原因。他们认为恒大搞出2万多亿负债，搞出这么大事情，真正应该反思的不是许老板，而是监管。一位朋友这样说：

看到无数的媒体和小视频在鞭笞许某人，这反映的是时代的悲哀和民众认知的水平。即便没有许某印，也会有李某某，张某某，王某某干出类似的事，真正应该反思的是地产监管、金融监管、购房者权益保护、官商勾结。。。可惜的是很少有媒体敢于引导向深层次反思和纠正。仿佛陷入了佛教的轮回之中。

我的一些朋友对任何问题一贯的态度是“定体问”，所以把恒大这件事归咎于政府，归咎于体制也不足为奇。但当时房地产出台“三条红线”的监管政策时，这些“定体问”的朋友，同样对这些严厉的监管政策大加抨击。我有时候一直很奇怪，他们到底是主张严格监管，还是主张放松监管。出了事，就是监管缺位酿成大祸。没出事，就是行政手段粗暴干涉自由市场。这些朋友至少应该保持前后一致一点。主张Laissez-faire，就坚决贯彻到底，保持一致吧。

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恒大这个案例，老实说金融监管已经卡得很严格了。2022年恒大的年报，2.4万亿负债中，借款大概0.6万亿。其中银行和其他借款大概4600亿。里面的银行借款，恒大的年报没有披露，估计大概顶多只有3000亿。在一份披露的文件中，2020年6月30日，恒大有2万亿负债，其中的境内银行类金融机构的贷款余额只有2163亿元。

2.4万亿的负债，只有八分之一是银行贷款，这部分银行贷款中的应该基本也都是有担保物的。银行体系对恒大的放款，应该说还是比较谨慎的。监管部门对房地产贷款的限制，也是非常严苛的。

恒大其他的负债，咋监管呢？发债券如何监管？监管不让恒大发债？在发达的市场经济体系下，只要有人愿意买债券，做好信息披露，只要有人愿意买，照理说监管不应该阻止企业发债。美国有垃圾债市场。垃圾债风险高，收益也高。有投资者愿意买垃圾债，周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨，监管机构为啥要禁止呢？再说了，恒大在境外发高息美元债，中国的监管机构怎么去禁止恒大境外发债？

如果中国监管机构出一个指令，禁止恒大境外发美元债，估计那时会有无数人骂中国监管机构跨境执法，用行政手段粗暴干涉海外资本市场。恒大的境外分红也是同理，没有合理的理由，境内监管机构也没办法禁止恒大在海外分红。

在市场高歌猛进，许家印风光无限时，监管机构去踩刹车，估计会有更多的人出来骂。

恒大这头巨兽，对资金有无穷的渴望。几乎穷尽了所有合法和“打擦边球”的融资手段，为搞钱无所不用其极。买银行的股份，控制银行，然后掏银行资金，买保险牌照，掏保险资金，用恒大财富，搞集资。银行的钱搞不到了，就去搞信托的钱，保险的钱。所有钱都搞不到了，就用集资去搞员工手里的钱，老百姓手里的钱。

从事后诸葛亮的角度，为了避免恒大出事，监管应该掐断恒大所有的资金来源。但在恒大出事前，用这样激烈的手段掐死一个企业，舆论又会怎么评价呢？

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中国的房地产行业，老实说，有一点像庞式骗局。

很多地产商赚了很多钱，资产越做越大，但现金流却是负的。为什么，因为所有赚的钱都投入去买新的地，盖新的房子了。

一位地产大佬曾经评价房地产行业，认为账面赚得利润都是虚的。花10个亿拿地，10个亿成本，卖房卖了30亿。表面上有10亿利润。实际上，原先那块地，现在花30亿都拿不到了。

房地产行业如同赌桌上的赌徒，赢了钱，却把赢来的钱全部加倍投注，希望能永远赢钱。如果不能抽身离开，赢到的钱永远只是赌桌上的流转的筹码。

恒大就是一个这样的赌徒。2016年，在国家明确了房子是用来住的，明确了去杠杆的政策之后，恒大不仅没有去杠杆，反而背道而驰，大幅扩张。2016年，恒大的负债几乎翻了一番，从2015年的0.61万亿，增长到2016年的1.16万亿。从2016-2020年，政府一再强调去杠杆，持续紧缩调控，而恒大的债务疯狂扩张。

2020年三条红线，疫情和经济降速，让房地产市场一下进入寒冬。恒大这种完全依赖于房价上升才可能持续的商业模式，轰然倒塌。把之前赢的的筹码，一把全都输了回去。

恒大，以及其他不少民营企业，并不是身处类似互联网这样的新兴产业，也没有独步天下的新技术，他们的成长之路，就是一次次下注，一次次赌赢的过程。他们敢下注，敢下重注。那些下注赌输的人，早已消失在视野中。那些成功者一路赌，一路赢。

普通人看这些企业家，有时候很难理解。已经这么有钱了，已经可以躺平舒舒服服过一生，为什么还是要把全部身家都投入到赌局之中。其实，他们已经无法自拔，只有不断加注，才能得到更大的刺激，找到人生的意义。

商场从某种意义上，也是个赌场。企业家，本身就比常人更大的赌性。对他们来说，宁可轰轰烈烈的死，也不愿意平平庸庸的活。

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企业家都是敢于赌善于赌的。企业家精神，第一就是敢于冒险，关键时刻敢于下注。企业家不信邪，不服气，要折腾。从不可能中寻找可能。

从零到一，从小到大，不冒险就无法成功从零开始创业，如果没有敢于下注的精神，无法化不可能为可能，创下偌大的事业的。创业本身就是一场赌博，随时都有赌输一败涂地的可能。对这些敢于下注，愿赌服输的企业家，我是非常佩服的。

但还有一些企业家想赢怕输。一方面无法克服自身的赌性，无限加注，另一方面又很鸡贼的不愿意承担赌输的后果。赌赢了要获得收益，赌输了，却要用各种手段，逃避赌输的后果，把责任和损失转嫁到其他人的头上。

贾跃亭是这样的，许家印也是这样的。对这些赌输了却不愿意承担后果的人，我是鄙视的。

许家印也知道自己在赌，也知道自己随时有赌输的这一天。所以，他给自己留了几条后路。无论是恒大的境外分红，还是各种家族信托，包括离婚，都是他给自己留的后路。给自己家人留点后路，留出后半生生活所需，也算情有可原。但是，私人从公司各种手段搞出至少几百亿，太过份了。

当然，和“下周回国”贾跃亭相比，许家印多少还强一点。至少自己没有跑掉（当然大概率是想跑但是被边控了），他也会因为自己过去的所作所为，付出应有的代价。

恒大的倒掉，主要责任毫无疑问是许家印的。他的赌性和自我膨胀，不顾一切无限下注，疯狂扩张。同时，他赌性不好，没有愿赌服输，不愿意光明磊落的承担赌输的责任。

贾跃亭，许家印，shame on you !