机构点评汇总：光模块降本降耗趋势显著

【开源通信】光模块降本降耗趋势显著，聚焦技术创新

算力时代下光模块降本降耗趋势愈发凸显

算力需求提升带动网络带宽成倍提速，数据中心能耗呈指数型增长。

据咨询机构Tirias Research建模预测，到2028年数据中心功耗将接近4250MW，比2023年增加212倍，数据中心基础设施加上运营成本总额或超760亿美元。

数据中心的能耗主要体现在IT设备。

IT设备占数据中心整体的能耗达45%，其中服务器类约占50%，存储系统约占35%，网络通信设备约占15%。

高性能交换芯片和光模块的使用导致网络设备功耗大幅增加。

根据Cisco的数据显示，2010-2022年全球数据中心的网络交换带宽提升了80倍，相对应交换芯片功耗提升约8倍，光模块功耗提升26倍，交换芯片SerDes功耗提升25倍。

LPO线性直驱成为短距离场景下针对DSP功耗问题的重要解决方案

LPO是对含有DSP设计的高速热插拔以太网模块的改进。

LPO通过使用性能提升的TIA、Driver芯片，剔除高速率可插拔模块携带的DSP，带来模块功耗下降。

LPO的主要壁垒在于电芯片，应用场景局限于短距离连接场景。

目前全球主要的电芯片供应商为Macom、Semtech以及美信，应用场景主要限于短距离（50m内）的连接场景。

目前国内的布局LPO的厂商主要为剑桥科技和新易盛。

剑桥科技与电芯片龙头Macom建立了供应链合作关系，预计2023年下半年首批基于硅光的LPO 400G/800G产品实现小批量出货。

受益标的：剑桥科技、新易盛、中际旭创、光迅科技、锐捷网络以及光库科技等。

【东财医药】民营眼科市场广阔，一超多强各显神通

民营眼科服务公司2023H1业绩增长显著。

2023H1我国A股眼科服务上市公司表现亮眼，增长态势较好，爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科、普瑞眼科营业收入同比增长26.45%、26.30%、32.66%、54.88%，净利润同比增长32.61%、50.08%、87.38%、358.07%。

疫情积压需求得到初步释放，白内障手术反弹显著，2023年下半年有望延续强劲表现。

眼科服务市场扩容劲头强劲，屈光、医学视光、白内障三大核心业务持续发力。

灼识咨询预计2020-2025年屈光手术、医学视光、白内障手术业务市场规模CAGR分别为28.4%、14.6%和10.3%，2025年三大业务市场规模将达到725.0亿元、500.3亿元和338.5亿元。

眼科诊疗服务需求旺盛，目前屈光手术和白内障手术渗透率仍处于较低水平。

2021年我国每千人近视手术量0.7台，远低于欧美韩等国，屈光手术渗透率提升空间较大；我国每百万人口白内障手术例数（CSR）上升迅猛，2019年我国CSR为3143，卫健委设定的2025年CSR达3500的目标仍与欧美乃至亚洲日本印度等国均有差距。

多重因素驱动刚性及消费属性升级的眼科服务需求进一步增长。

2022年底疫情防控政策放开后，眼科诊疗积压需求有待释放，2023H1眼科服务市场已有起色；2022年医疗保健消费支出为2120元，与人均可支配收入同步增长；

白内障、青光眼诊疗费用属于医保结算范围，人工晶体等眼科耗材在集采带动下持续降价，患者对于部分眼科疾病的可负担性增强；眼科诊疗术式迭代提升安全性和精确性，大幅提升手术质量。

眼科服务赛道注重市场规模与战略发展情况，目前市场仍处于扩张阶段，考虑到品牌知名度、医师人员配备情况及技术水平、眼科设施与设备以及公司业务结构等方面具备优势的头部民营眼科服务公司有望获得瓜分更大的市场份额，我们建议关注爱尔眼科（300015）、华厦眼科（301267）。

【国信家电】比依股份：空气炸锅出口代工龙头，咖啡机有望拉动二次增长

公司是我国空气炸锅出口代工龙头。

公司以油炸锅起家，逐步成为全球空气炸锅代工龙头，全球销量市占率超过8%；2022年切入咖啡机品类，开启多元化产品矩阵布局与扩张。

公司以ODM/OEM业务模式为主，产品主销欧美，外销收入占比基本在90%左右；自主品牌比依BIYI尚处于培育阶段。

2022年公司收入为15.0亿，归母净利润为1.8亿，2018-2022年收入及利润的复合增速分别为24.8%、40.9%。

比依股份：空气炸锅技术扎实，新老客户同步扩展。

（1）技术扎实，保持高研发投入。

公司较早布局空气炸锅技术，积累了丰富的技术储备和专利，2022年研发费用率4.3%保持行业领先。

（2）自动化高效生产、快速响应。

公司产品线较为集中，得以大规模应用自动化生产，在注塑、冲压、喷涂和装配等核心生产环节基本实现智能化生产。

（3）客户优质稳定、新老客户持续开拓。

公司已进入飞利浦、纽威、德龙等全球众多知名品牌的供应链体系，2023H1与第一大客户飞利浦的新一轮合作周期确定，未来多品类的客户协同可期。

（4）自有品牌再布局。

2022年公司对自主品牌进行全新定位与布局，随着渠道覆盖率和运营能力的提升，有望贡献增量。

咖啡机品类拓展顺利，有望复制空气炸锅的成功经历。

全球咖啡机市场持续扩容，规模接近120亿美元。

2022年公司切入咖啡机赛道，2023H1已完成数款半自动产品研发生产并形成订单，全自动咖啡机已进入立项阶段。

基于客户端+研发端+生产端的多重协同，咖啡机有望成为公司二次增长的抓手。

盈利预测与估值：预计2023-2025年公司归母净利润2.4/2.6/3.3亿元，利润增速为35%/9%/27%；每股收益为1.28/1.40/1.78元。

综合绝对和相对估值，我们认为合理市值区间为41.5-48.8亿元，对应股价区间为22.18-26.10元/股，对应2023年PE为17-20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

【天风机械】减速器国产替代演绎存量市场，机器人新兴产业绑定增量空间

减速器是传动核心装置，在机器人中应用广、占比重

减速器是机械设备中动力源与执行机构之间的独立传动装置，机器人用精密减速器主要为谐波、RV和精密行星减速器：

1）谐波减速器主要结构为柔轮、刚轮和波发生器，特点是减速比大，精度高，但负载较低，柔轮抗冲击性较小，长期使用柔轮长时间变形导致精度下降，一般用于机器人末端、上肢等部分；

2）RV减速器为摆线针轮+行星齿轮二级结构，负载高，精度高，抗冲击性较大，但结构复杂成本较高，尺寸较大，常用于机器人大臂、基座；

3）精密行星减速器主要结构是行星轮、太阳轮和内齿环，传动效率高，但单级减速比较小，需要多级使用，尺寸较大，常用于轮部。

三种减速器在协作机器人应用上仍存在技术路线之争，减速器是机器人的三大核心零部件之一，每个活动关节都需要配置，其价值占机器人生产成本超过30%。

机器人产业商业化进程加快，人形机器人打开减速器增量市场

减速器下游细分市场中机器人占比在50%以上，包括工业机器人、人形机器人和多足机器人。

全球工业机器人年安装量预计在2025年达到69万台，其通常配置3~6个自由度，中国工业机器人年安装量已经超过其他所有国家总和，已经成为全球工业机器人最大市场，谐波减速器与RV减速器的机器人行业需求基本持平。

多足机器人自由度大幅增加，小米预计，2~3年内四足机器人会呈现To C的趋势，随着产业链的成熟，价格有望降至5000元以下；人形机器人仍在开发中，自由度可高达68，特斯拉、小米、宇树等人形机器人自由度为15~40，有望带动减速器用量大幅提升，但在具体减速机类型上，行星和谐波两种方案都有应用。

建议关注：中大力德、昊志机电、绿的谐波、秦川机床、双环传动（中小市值和汽车团队联合覆盖）、丰立智能、精锻科技

【华安医药】中药：守正出奇，静待花开

中药行情一季度得到充分演绎的情况下，即使当下有所回调，但行业性整体机会仍旧被市场看好，不过风格和方向需要重新把握。

一季度的普涨行情一定程度上得益于放开后的终端需求拉动，带来业绩的普遍爆发，叠加22年的低基数得以表观业绩高增长。

不过普遍的高增长难以为继，Q2\Q3虽然22年疫情有部分低基数效应，但增长速度放缓难以避免，到今年Q4和明年Q1更是有高基数效应，增速承压在所难免。

但行业景气度提升趋势不改，投资关注度仍然存在。

因此下半年中药投资可以更多的往政策、概念以及预期差方向考虑，可遵循以下思路：

1.国企改革下的品牌OTC。

中药板块为典型的中特估概念，并且国企比例较高，叠加国企改革如火如荼，国企中药公司也纷纷提出新的要求，未来业绩体现值得预期。

代表性标的太极集团、东阿阿胶、华润三九、达仁堂、广誉远、江中药业等。

2.医疗反腐下的避险属性强标的。

反腐预期为期一年，院外相对影响较小，尤其是以OTC为主的相关公司具有良好避险属性，相关标的：同仁堂、东阿阿胶、羚锐制药、葵花药业等。

3.提价预期。

片仔癀提价30%带来股价和业绩弹性，其提价原因简单直接，主要系原材料的价格提升，目前中药材价格处于高位，院内提价相对困难而院外的品牌中药提价预期凸显，相关标的同仁堂、广誉远、九芝堂、健民集团等。

4.预期落空的政策推进。

1）中药新药获批：由于上半年人员调整的因素，导致CDE新药推进进程减慢，预计下半年迎来获批或者临床推进期，关注中药创新药机会，相关标的康缘药业、以岭药业、天士力等。

2）基药目录：22年推迟到今年，推进进度一直被压制，但预计还是今年会出来，届时独家中药获批基药可能带来放量，相关标的康缘药业、济川药业、天士力、贵州三力、方盛制药、华神科技等。