鹏扬基金朱国庆：医药行业看好三个方向，低位布局创新驱动公司正当时

2023-10-13 00:10

调整已有2年多的医药板块在近期出现了一波反弹，加之相关利空落地，基本面、估值和机构持仓均处在历史低位，这让不少投资者对医药行业主题基金重燃信心。

从估值来看，申万医药行业估值自2021年开始持续回落，截至2023年9月1日，PE为26.2倍、PB为2.72倍，处于2010年以来的9.6%、1.2%分位；相对Wind全A的估值溢价，自2020年9月开始回落，相对PE和相对PB分别处于2010年以来的9.0%、1.2%分位。“从三到五年的维度来看，医药在目前的这个位置肯定是非常低位的一个位置，投资价值相对来说是比较确定的。”鹏扬基金副总经理、股票首席投资官朱国庆说。

而在基金公司方面，不少公司也趁着市场低点的位置，纷纷布局医药行业的主题基金，比如正在发行的鹏扬医疗健康混合就是其中之一。

朱国庆鹏扬基金副总经理、股票首席投资官

笔者注意到，这只产品将由有25年证券基金从业经验的鹏扬基金股票首席投资官朱国庆领衔，且还有化学科班出身、深耕大健康领域投研的鹏扬基金股票投资部总经理助理崔洁铭协助管理。

据悉，两位基金经理对合理价格成长的选股策略高度认同，均擅长于自下而上的公司基本面分析，且更倾向于从长维度挖掘个股机会，以及从新股中挖掘认知差异。在配合上，朱国庆将把握主要仓位，确定资产配置方向，同时崔洁铭会做一些灵活配置。

25年投研老将领衔

化学博士助力

医药行业作为A股中经常诞生大牛股的行业，长期以来备受关注，即使是近2年多时间处于持续的调整中，也依然不改其长坡厚雪的属性。也正是凭借着长期成长属性和机构投资者们的高度关注，这使得在医药行业既适合在股票市场筑底回升的初期用于构建投资组合的底仓，也适合作为长期持有标的获取成长的价值。

财富管理市场对风格特征鲜明、投资方向清晰的行业主题基金的需求近年来不断提升，而对于基金公司而言，医药主题基金正成为越来越多基金公司的兵家必争之地，不少公司近期纷纷选择布局相关主题基金，对于全市场选股的基金来说，调整充分的医药行业也比目前处在相对高位或者是不符合经济转型方向的行业更值得布局，这意味着长期来看医药行业更容易获得增量资金的关注。

鹏扬医疗健康混合聚焦医药产业，可以A/H股双线作战，扩大了精选标的的范围。

拟任基金经理朱国庆是鹏扬基金副总经理、股票首席投资官，他任职鹏扬基金之前具有任职公募基金股票投资总监、著名海外投资机构中国股票投资总监的经验，长期管理公募基金和海外主权基金，在相对收益产品与绝对收益产品上都取得了优异的投资业绩。

此外，该产品拟任基金经理还包括拥有复旦大学化学博士背景的崔洁铭，相比于其他行业的主题投资，对格外重视科技创新和产业趋势的医药投资而言这是一个重要的实力加成。崔洁铭2021年7月加入鹏扬基金，现任鹏扬基金股票投资部医药组组长。可以看出，鹏扬基金为这只产品配备的基金经理组合足见重视程度。

另据笔者进一步了解，该医药基金的运作配合上，朱国庆将把握主要仓位，确定资产配置方向，同时崔洁铭会做一些灵活配置。两位基金经理对重大投资决策会充分研讨，共同决定。

朱国庆表示：“两个人管理，我们在投资的视野上会比较宽广一些。不仅如此，我们还有公司医药研究小组的同事们提供更多研究上的支持。”

聚焦真正能长线持有的标的

再进一步从这两位基金经理的投资风格来看，还可以发现两位有一个很明显的共同点，那就是都专注于基本面投资，坚持深度个股研究。

朱国庆坦言：“我的风格一定是买真正能长线持有的标的，我们的关注重点也肯定是基于对个股的深刻理解，找到竞争格局好、真正优质的、长期市值能长大的公司。”

而崔洁铭同样也表示：“通过基金经理和研究团队长期的研究和跟踪，尽可能在性价比合理的位置买入具有核心竞争力和长期发展前景的公司，争取赚取估值和业绩增长的双重收益。”

对应医药产业验证周期长、创新迭出的行业特征，两位基金经理除了挖掘长期可持续成长的个股机会，还具备的另一大优势能力体现在善于学习和挖掘新兴赛道以及新上市公司的投资机会，并通过把握公司长期发展逻辑、成长空间和短期业绩兑现度，寻找超额收益机会。

不仅如此，在以严格要求搜寻好公司的同时，朱国庆也是敢于下重仓，从其管理的基金来看，个股的集中度比较高，前20大重仓股可以占到基金资产的70%左右。

当然，长期投资在A股高波动的市场环境下，有时候也需要因时因势进行灵活应变，对此，朱国庆坦言：“我们也会有所谓的‘大择时’。我通常不会经常调整，一旦有仓位的决策就是非常大的决策，这时候一定是我们对市场有非常明确的判断。哪怕是医药基金，我们也会有一些仓位的变化。”

看好创新药等细分赛道

回到医药行业本身，经过了2年多的调整，不仅是行业指数所处的位置，还是整体的估值水平，都处于历史上较低的水平。这是否意味着医药行业的机会已经出现？

朱国庆认为：“从目前这个时点往后看，应该还是要相对乐观一些。医药行业的估值处在历史很低的分位数。虽然它的增速没有以前那么高了，但是医药行业里面也有受政策影响冲击小、本身竞争格局好的公司，我们要把它们找出来。”

不过这并不是一件容易的事，特别是对于医药行业而言，其中包含了诸多的细分赛道，每个赛道所呈现出来的差异还是非常明显。

在朱国庆看来，“医药的子板块确实差异非常大，有些是纯粹出口的或者是需求在海外的，例如CXO，但大部分还是以满足国内需求为主，不同公司在不同的发展阶段其市场布局重点也有差异。我们总体上看好的三个方向：药品创新、健康服务消费和医疗器械创新。”

“医药本身是一类有些特殊的消费品。这种消费的需求很旺盛，特别是养老、医疗保健类的需求非常旺盛，但同时要有支付能力才能真正构成需求。因此我们在分析行业时，要找出哪些板块是真正有需求的。从这个逻辑上看：一是，真正能够治病的药、创新药，医保支出会向这类临床效果好的药品倾斜。二是，医疗服务里面大家能够支付的服务需求，例如满足中青年女性、儿童健康需求的公司我们会优先考虑。”朱国庆进一步说道。

崔洁铭则指出：“我们觉得中国的很多创新药其实经过了这几年的沉淀，已经具备了‘出海’能力。现在能够看到，一些大单品已经在海外卖得很好了。这两年虽然整个创新药调整非常多，但同时已经有很多创新产品走在世界的前列，而一旦这些‘出海’管线能够开花结果，它的市场将扩大到全球更广阔的市场。从这一点上来看，有‘出海’能力、真正能够落地到全球市场份额的产品，它未来的空间一定是很大的。”

“因此，我们要去找竞争格局更好的产品。要么是创新驱动、创新壁垒非常强、短期是独家等因素导致格局非常好，要么是在偏消费升级的领域领先于别人一步的，又或者是制造壁垒，哪怕产品不够创新，只是给别人做代工，但如果制造、工艺等东西能够创造足够高的壁垒使得别人无法进入，我们也是认同的。”崔洁铭继续说道。

总的来说，“未来中国医药产业的消费红利（消费医疗）、工程师红利（高端制造）依然存在，并将延伸至整个产业链的高端制造与国际化（自主可控）。医药行业的调整只是为更长远的跳跃进行蓄力，随着消费属性资产在新零售格局下再洗牌，新技术创造新需求，人才等资源禀赋全球比较优势加持下资本加快流入高端制造业，消费医疗、前沿技术、高端制造、全球产业链等投资方向在调整后将再度崛起。” 朱国庆表示。

（本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。）

文/安安

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来源: qq

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