奈飞：不断增长，未来可期

作者 | The Dividend Collectuh

编译 | 华尔街大事件

奈飞诞生于 1997 年，当时 Reed Hastings 和 Marc Randolph 提出了通过邮件租赁 DVD 的创新想法，一年后该公司推出了第一个 DVD 租赁和销售网站。

四年后，他们以每股 1 美元的价格进行了首次公开募股，并从此迅速发展。到 2006 年，会员人数达到 500 万，短短六年后就增长到 2500 万，两年后翻了一番，达到 5000 万订阅者。从那时起，该公司继续走上增长之路，并将平台扩展到我们今天所知道的样子。

尽管有些企业呈指数级增长，但这种增长并不总是能转化为财务方面的成果。在 9 年的时间里，奈飞的收入从 43 亿美元增长到 316 亿美元，而净收入和营业收入分别增长了 1.12 亿美元和 2.28 亿美元，达到近 45 亿美元和 56 亿美元。FCF 增长最快，从负 1630 万美元增至 2022 年底的 16 亿美元。

奈飞最近公布了第三季度收益，其营收和利润均超出了分析师的预期。每股收益为 3.73 美元，超出预期 0.24 美元；营收为 85.4 亿美元，超出预期 139 万美元。每股收益较去年同期的 3.10 美元增长 20%，同期收入较去年同期的 79.3 亿美元增长约 8%。

此外，他们在本季度新增了 880 万净订户。该公司持续增长的一种方式是提高当前计划的价格，该计划在过去几年一直在增加。最近一次价格上涨发生在本月，基本计划的价格上涨了 2 美元，从 10 美元上涨至 12 美元，高级计划上涨了 3 美元，从 20 美元上涨至 23 美元。尽管这可能不太适合消费者，尤其是在消费者支出收紧以及消费者信用卡债务超过 1 万亿美元的情况下，但这家流媒体巨头表示，他们仍然以 6.99 美元的低入门价格与其他流媒体服务保持竞争力。

尽管奈飞经历了一些负现金流年份，但他们的增长给我留下了深刻的印象。尽管上市已有一段时间，但一些公司仍需要时间才能实现正现金流。截至撰写本文时，该公司的市值为 1,540 亿美元，在不久的将来会成为一家大型公司。

未来两年自由现金流预计将增长近 40.5%，达到 75 亿美元，而盈利和收入预计将分别增长约 52% 和 25.5%。23 财年的自由现金流预计为 65 亿美元，高于之前指导的 50 亿美元。管理层还表示，他们计划在 2024 年大幅增加内容支出，确切地说是 170 亿美元。这比 2022 年增加了 40 亿美元。随着更多内容可供订阅者使用，这可能会导致公司会员数量的增加。

奈飞给我印象最深的一件事是他们如何管理债务。随着企业规模的扩大，债务通常随之而来。由于利率保持在高位，这是投资者合理的担忧。随着公司的发展，如果债务负担变得过大，最终该公司可能不得不使用资产负债表上的现金来偿还债务，或者根据环境以更高的利率进行再融资。如果他们支付股息，则可能面临被削减的风险。

但奈飞的资产负债表似乎状况良好。自 2013 年底以来，奈飞的现金余额从 12 亿美元增加到目前的 86 亿美元。尽管同期债务确实有所增加，但该公司在过去三年一直致力于减少债务。自 2020 年底以来，债务减少了超过 20 亿美元，从 163 亿美元降至 140 亿美元。他们最近还进行了回购，并由于资产负债表上有现金而提高了回购规模。第三季度，他们回购了价值 25 亿美元的股票，并将回购授权增加了 100 亿美元。

从上图可以看到，从 2013 年到 2022 年，奈飞的流通股从 4.17 亿股增加到了 4.45 亿股。此后，股票数量有所减少，该公司目前的流通股为 4.431 亿股。据他们的首席财务官称，该公司对未来有更好的看法，并且由于已经积累了现金，他们计划利用这笔资金来为增长提供资金。一种方法是在可预见的未来回购股票。随着管理层推动业务发展，他们计划增加现金流和手头现金，并随着资产负债表上的多余现金返还给股东。我喜欢管理层所做的事情。积累多余的现金，在优质内容上投入更多资金，并提高回购计划以将现金返还给股东。

尽管由于编剧和演员罢工，过去六个月对奈飞来说充满挑战，但该公司确实设法与 WGA 达成协议。不过，与 SAG-AFTRA 的谈判仍在进行中。尽管这仍然是一个阻力，但这些公司历来都达成协议。

预计的美国经济衰退可能是该公司提振的催化剂。全球金融危机期间， 奈飞 的客户群增长了 1/3 以上。如果美国确实陷入经济衰退，并且由于通货膨胀和高额信用卡债务而给消费者支出带来更大压力，消费者可能会在削减奈飞 之前削减其他流媒体服务，例如 Hulu、Sling TV 和 Peacock。此外，随着公司在内容上投入更多，这可能会在中长期内对公司有所帮助。

奈飞是一家仍处于成长阶段的企业，预计这种情况将持续下去。虽然它可能会放缓并在美国经济衰退中面临阻力，但尽管市盈率为 36 倍，但它们目前的估值颇具吸引力。在撰写本文时，该股的交易价格超过 400 美元，但这是由于最近价格飙升，由于第三季度的盈利，该股一天内上涨了 55 美元。

尽管如此，其平均目标价仍有近 15% 的上涨空间。从历史上看，奈飞的市盈率一直处于较高水平，从今年 7 月开始大幅回落。此外，市盈率仍低于最接近的同行迪士尼。随着业务的增长，预计 NFLX 的股价将随之继续增长。我认为该股票现在值得买入，投资者应该在任何股价疲软迹象时买入。

不管怎样，奈飞都是一家不断增长的企业，它对任何增长型投资组合来说都是一个很好的补充。

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