为什么分析师在集中关注央企？

最近包括中泰、招商、东方、申万宏源等在内的多家券商都在密集推出研报提示央企重估价值。

招商证券认为，当前经济背景下，央企逆周期属性明显、估值性价比高、高股息优势显著，在四季度风格切换场景概率提升背景下短期配置意义较高。

东方证券称，作为中国经济核心的央企是最重要的价值板块，其投资价值长期被市场所忽视，估值处于洼地。当下无论是对经济的重要性还是二级市场的投资价值，央企都值得重点布局。

2022年是《国企改革三年行动方案》的收官之年，中泰证券称，从业绩角度来看，央企作为国企改革中的主力抓手，在历次的国企改革中，央企均起到“排头兵”作用。

剔除首尾各5%极端值之后，A股的国企上市公司中，自2014年本轮国企改革行动以来，央企的盈利能力明显较地方国企更稳定。

今年5月，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》的三年计划，广发证券认为新一轮央企改革正式拉开帷幕。

其指出，从央企改革的政策部署演变来看

1）第一阶段为2015年发布“1+N”政策体系和顶层设计，央企率先试点；

2）第二阶段“双百行动”、“综改试验”、“科改示范行动”“三个标杆”等国企改革专项工程依次展开，央企树立改革示范榜样；

3）第三阶段国企及央企改革三年行动，全面改革正式开始；

4）第四阶段：新一轮央企改革开启，央企上市公司“重点突围”新阶段。

申万宏源也指出，此次《工作方案》为央企指明了改革方向：

1）市值重估：完善上市公司与市场沟通机制，增进上市公司市场认同和价值实现；

2）因企施策：2022年8月前以集团为单位提交方案，2024年底验收；

3）强调创新：提出央企应提升自主创新能力，当好科技创新国家队，并对研发强度做出具体规定；

4）分类改革：优势上市公司加大专业化整合力度，调整弱势上市公司，培育一批新上市公司，形成梯次发展格局。

总体上来看，申万宏源认为，目前央企价值重估存在四大理由：外部不确定性加大，央企盈利更稳定，有望给予确定性溢价。

财政等多方诉求皆指向，央企分红率有望继续提升；央企破净对减持、再融资等资本运作形成阻碍，作为改革重点，估值修复潜力值得关注；央企管理市场价值动力空前高涨。

除了事件催化外，招商证券指出，当下布局央企还有以下理由：

1）具备极高估值性价比。

当前央企总体PE（TTM）为8.2x，处于历史0.15%分位数（2010年以来），央企估值已处于历史极低位。假设在央企被显著低估的传统行业中，若央企估值回升至行业平均水平，存在6%-65%的估值修复空间。

2）央企具有较强的逆周期属性，年初以来央企营收和净利润累计增速远超同期工业企业。

3）高股息优势突出。

央企高股息优势突出，历史股息率高。2020年6月以来，万得全A央企指数股息率总体保持在2%水平线上，且近期升至近4%水平。

据招商证券回测，高股息策略组合在市场价值风格占优时超额收益突出，尤其在A股整体调整的阶段（比如2021年12月-2022年4月），高股息组合表现出更强的稳健性，实现逆势上涨。

4）目前年底出现逆袭的经典风格转换的场景概率在明显提升，布局央企可较好应对风格切换。

东方证券认为，央企四大投资方向值得重视，分别为国家安全、稳增长、经济转型和高端制造。

一、国家安全方面：主要为军工行业的央企。

二、稳增长方面：建筑建材，逆势扩张的房地产，提供金融支持的银行，运输物流，保障生产资源供给的上游材料和化工，支持消费生产的汽车等行业的央企。

三、经济转型方面：和新基建相关的5G基站建设、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、城际以及城轨交通等7大新兴领域。

四、高端制造方面：十四五规划明确要坚定不移建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国，推进产业基础高级化、产业链现代化。

具体公司方面，广发证券梳理了几大线索，其中比较有代表性的包括：

1、同业竞争资产重组。

央企改革要求专业化重组形成资源合力，减少无序竞争和同质化经营，提高了电力、军工等关键领域且存在同业竞争央企的重组预期。

国资委强调央企需做强做精主责主业，广发证券称可关注重点央企低效同业竞争上市平台资产重组预期。

2、数字化转型。

截至7月4日，共有62家央企公布了数字化转型战略，主要聚焦在智慧能源和智慧交通领域。

3、卡脖子。

央企在突破威胁产业链安全的卡脖子技术问题上具备引领作用，根据国资委规划，“十四五”期间央企将进一步加大研发投入力度，加快攻克一批“卡脖子”的关键核心技术。