【解盘晚餐】一周市场综述 ｜ ​第一次在估值底部感觉无所适从

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——第一次在估值底部感觉无所适从

最近上证指数跌破3000点，在一片悲观声中市场迎来了反弹，还是那些老面孔，新能源与半导体，公募基金的心头好。与此同时很多卖方拿出了上证50与300相关权重股的估值，试图印证当下市场是又一次千载难逢的抄底机会。

但不知道为何，作为一个转型价值投资快15年的市场参与者此时却感觉无所适从，看着满地低估值的行业个股却没有特别的兴奋感，而无奈与茫然充斥心中。

2008年全球金融风暴，市场跌破2000点时我在媒体大胆喊出“莫等知更鸟、买入请闭眼”；2012年欧债危机，市场跌破2000点，喊出“曙光在眼前、满仓待复苏”；2018年中美摩擦、金融供给侧改革，市场跌破2800点时，我们喊出“潮水退去，弯腰拾贝”，但此时指数历经四年后再度跌破3000点，很多行业与企业估值堪比19年与12年，但我却有些无所适从，究竟是什么原因。

价值投资的核心是对企业经营内在价值的判断与自由现金流的贴现预估，以往无论是金融风暴还是我们的“钱慌”，都不会轻易改变优质企业长期经营的内在价值判断，因此每次遇到所谓的大跌或股灾，我们都无比兴奋，对于价值投资者来说没有比打折更大的利好，而此次却感觉没那么确定。

当企业不能正常经营，一周、一个月、半年甚至更长，此时企业的现金流折现无法评估，而企业下属的员工收入也必然出现很大的不确定性，这一方面影响整体的经济数据，另一方面影响居民的消费欲望，两者必然再互相影响，形成循环。而此时这一循环无疑是恶性的。

九月的社融数据出台，各项数据都很优良，唯独居民的中长期消费数据不佳，但别忘了这是九月，几乎是今年最好的一个月份，开工、消费、流动相对正常的一个月，而十月长假后的跨省流动似乎再度形成了很多不确定性。

而我们每年至少有三个长假，春节、五一和国庆，每次都会有大量的人员流动，如果每次流动后都必然会带来很大的不确定性，那么企业的经营将每年至少损失两三个月，居民的收入也是如此，而这一预判如果成立，让我们面对当下的市场感觉无所适从。

低估值从来不是价值投资买入的理由，买入是因为低估值的缺陷会被修复，赚钱才是所有投资者入市的目的，当下的低估值虽然看着令人眼馋，但达摩克里斯之剑依然高悬在顶，我们期待能早日战胜这一不确定性，届时我们将在此振臂高呼抄底，希望这一天早日到来吧。

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