宏观数据 ｜ 十月社融回落，市场预期降息

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社融 · 社融增量、新增贷款均低于预期

11月10日，中国人民银行发布金融数据显示：10月社融增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元，低于市场预期的1.65万亿元，大幅度低于9月的3.53万亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比少增3321亿元；委托贷款增加470亿元，同比多增643亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2157亿元，同比多减1271亿元；企业债券净融资2325亿元，同比多64亿元；政府债券净融资2791亿元，同比少3376亿元。

主要看贷款。根据金融统计数据报告，10月份人民币贷款增加6152亿元，低于市场预期的8242亿元。分部门看，住户贷款减少180亿元，其中，短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元；企（事）业单位贷款增加4626亿元，其中，短期贷款减少1843亿元，中长期贷款增加4623亿元，票据融资增加1905亿元。

疫情因素和房地产销售低迷导致住户贷款减少；虽然政策性贷款推动了企业长期贷款和委托贷款增加，但是边际拉动减弱，低于上月水平；同时，政府到期债务规模较大拖累了政府债券净融资。

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货币 · 广义货币、狭义货币增速有所回落

10月末，广义货币（M2）余额261.29万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点；狭义货币（M1）余额66.21万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高3个百分点。

广义货币增速依然高增长，市场流动性比较充裕；但从社融增量、贷款增量和狭义货币增速来看，融资需求和投资活动比较弱。

私人融资需求弱的原因可能是疫情相关因素、房地产销售低迷、宏观经济走弱和公共融资不足。而公共融资不足，主要是因为前期融资透支、明年专项债额度又尚未下发，基建相关的资金投放减少。

今年10月份是公共融资的交替月。3.54万亿专项债余额、8000亿支持基础设施贷款额度、6000亿的政策性开发性金融工具的融资任务基本完成，今年公共融资工作进入尾声。剩下5000多亿元专项债地方结存限额、2000亿“保交楼”专项贷款、设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元的融资支撑社融，但融资规模较9月份下降幅度大。其中，5000亿元的专项债结存限额在10月份发行了4279亿元，仅剩700多亿元的规模待发行。不过，由于10月份到期政府债务规模较大，拖累了政府债券净融资。

预计11月和12月，央行或再降息以推动融资成本下降，提振市场融资需求；还可能降准置换大规模到期的中期借贷便利；同时，明年新增专项债额度将提前下达，预计规模不少于1.3万亿。另外，美国CPI超预期回落，美联储加息拐点临近，人民币近期大幅升值，降低了降息降准的外部压力。

周末愉快！