以下是二马讲透估值体系系列课的第一课。希望通过8-10节课程,彻底讲清楚估值体系。 让投资者不再认为估值是艺术,而愿意以科学的方法去估值。这篇文章主要讲述几个方面的内容。
A、其他估值方法的缺陷;
B、自由现金流的定义及从财务报表中的提取方式;
C、折现率和收益率的关系;
D、贵州茅台的自由现金流折现实例,及估值合理性分析;
E、自由现金流折现公式推导;
F、利用自由现金流折现把握市场出错的机会
PE估值是一个非常简单有效的估值手段,但是采用PE估值,我们需要非常警惕。因为PE估值中的盈利部分是可以调节的,在合理的会计准则内可以大幅调节利润。另外,由于PE 估值的时效性往往是一个会计年度,这种定义方式给予调节短期利润以非常大的便利。利润必须继续投入,无法分配给股东(一些重资产行业)下面二马举一个模型,A公司,连续4年盈利1000万,市场认为A公司增长乏力,给予10倍PE。B公司,第一年盈利500万,第二年亏损500万,第三年盈利500万,第四年盈利2000万,市场在第四年认为B公司高速成长,给予50倍PE。A/B两个公司,A公司四年赚了4000万,市场给予10倍PE,市值为1亿;B公司四年赚了2500万,市场在第四年给予50倍PE估值,市值10亿。这种案例真实发生在大A股,难道不荒唐吗?我们再说市净率(PB)估值的问题。市净率估值存在如下几个缺陷。1、净资产的含金量可能不高:很多人看到企业的未分配利润已经高于市值,因此觉得公司很便宜。但是所谓的未分配利润很可能是一堆不值钱的固定资产;2、普通投资者根本没有能力在企业经营不善、破产前,对于其净资产进行清算。所谓的股东权益不过是镜中月、水中花;3、市净率估值的最大问题是企业的净资产收益率持续下降。看着企业的净资产不断增长。但是企业的利润没有随之增长。甚至下降。