2023年看好两大主线：消费和医药

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作者：评研阁

来源：雪球

在聊医药和消费的逻辑之前，先聊一个更前置的问题，股市到底在赚什么的钱？

答案是，股市最终赚取的还是成长的钱，没有成长的公司也就没有长期价值。

这也是为什么A股出现一批又一批长牛赛道和长牛股票，而医药和消费就在这个赛道里。

不过成长赛道并非一层不变，2010年以前的高光时刻属于挂钩中国总量经济增长（量价齐升）的周期股，而2010年后好的赛道其实是中国居民扩张资产负债表+全球化+技术进步共振形成的惯性思维。

既然股市中的盈利多数来自成长，那作为成长代表的消费和医药就必须得到关注。

尤其疫情放开的2023年，消费和医药更成为投资中无法避免的选项。

一、消费

国内消费复苏有两个利好。

一个是疫情放开后没有反复，这个大超预期，去年之所以比较难，就是因为疫情反反复复，严重影响了正常经济活动。

另一个是春节后消费数据回暖，春节消费数据是今年开局的定海神针，只要今年不再出什么意外，整年消费肯定好于去年，甚至超出预期。

从今年的股市行情看，消费大涨一波，最主要的原因还是北上资金持续流入，1月份北上资金大买1300多亿。

不过从2019 年以来的趋势线来看，北向资金只恢复到趋势线附近，没有出现明显超买。后续A 股动能要想走强，还需要北向资金持续提供增量资金。

资料来源：首创证券

消费中绕不开细分板块主要还是白酒。

截至2022年11月30日，申万白酒指数（白酒Ⅱ（申万））的成分股中一共有20家上市白酒企业。

据各酒企核心产品所处的价位带的不同，上市酒企分为高端、次高端和中低端。

具体看，高端酒企为贵州茅台、五粮液、泸州老窖；次高端酒企为山西汾酒、舍得酒业、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份、水井坊、今世缘、口子窖、迎驾贡酒；中低端酒企为金徽酒、顺鑫农业（牛栏山）、老白干酒、伊力特、金种子酒和天佑德酒。

资料来源：天风证券

复盘白酒历史，2000年至今白酒行业的发展分为5轮周期。

（1）2000-2003年，多数酒企顺应时代发展以及政策因素开始了产品结构和管理体系的调整，品牌力区分出现；

（2）2004-2008年，政商务需求推动行业高速发展，次高端酒企高端化初见成效，名优酒企充分受益，08年金融危机系统性风险增强下行业重回调整期；

（3）2009-2013年，四万亿计划带动白酒消费量价齐升，限制三公消费出台催化行业转折，盛世过后高端依旧稳健；

（4）2014-2018年，商务及个人消费取代政务消费主导需求转型，消费升级背景下，行业量减价增、高端化、品牌化成发展趋势，高端酒拉开价格空间推动行业上行，17-18年“去杠杆”叠加“中美贸易战”，实体经济下滑驱使白酒消费受挫；

（5）2019年至今，疫情扰动短期影响酒企发展，行业价增量减趋势下，高端化道路延续，随着疫情防控的优化以及经济企稳恢复，行业估值&业绩有望逐季度加速恢复再攀高峰。

站在当下，多数酒企十四五目标明确，信心十足，名优酒企享受消费升级、集中度提升的红利。

另外，近几年疫下经济下行压力使白酒企业产能扩张速度放缓，产业整体产能过剩与优质白酒供给不足的结构性矛盾长期存在，产能扩张将成为名优酒企竞争的关键一环，头部企业加速扩产利好长效发展。

二、医药

医药也是这轮反弹的主力军，尤其港股，创新药反弹非常积极。

从全球创新药投融来看，筑底已久。

创新药是极度依赖资金的领域，很多创新药公司无法做大做强，最缺的不是人才、仪器、专利，而是资金。

根据医药魔方统计的全球以及全国创新药领域融资金额和数量看，2022年以来特别是上半年，创新药领域投融资金额和事件数量明显下滑，但从2022年Q3开始有明显的回升。

相比全球来看，国内创新药投融资金额和数量均处于下滑状态，8月、9月、10月投融资金额持续下滑，已经跌至低点。

资料来源：Nature Biotechnology

国内最影响创新药的依然还是医保谈判，但医保谈判对医药行业的影响已经有所减弱。

2022年医保谈判共有147个目录外药品参与谈判和竞价，其中121个药品谈判或竞价成功，总体成功率高达82.3%，创历史新高。

2022年通过医保谈判和竞价新准入的药品，价格平均降幅60.1%，与往年基本持平。

其中，信达生物/亚盛医药的奥雷巴替尼打破了中国伴T315I突变耐药慢粒患者长期面临无药可医的困境，此次谈判后价格为17.5万/年，此价格与谈判前赠药后价格差别不大，价格超预期；

豪森药业的聚乙二醇洛塞那肽注射液、甲磺酸氟马替尼片等降幅在10%以内，略超预期；

贝达药业的甲磺酸氟马替尼片新增适应症后降幅仅25%；

信达生物的信迪利单抗今年新增两大适应症，价格降幅依然在5%左右的很好降幅；

此外，先声药业的先必新、和黄医药的赛沃替尼、荣昌生物的维迪西妥单抗、艾力斯的甲磺酸伏美替尼等价格均符合预期。

2022年创新药医保谈判结束，医保进入比率及降价幅度符合市场预期，创新药有望迎来持续板块大机遇。

我对2023年医药牛市充满信心主要有三大因素支撑：

（1）疫情结束，门诊量及手术量陆续恢复将是必然，2月份数据很可能得到验证。每年医保支出每年稳定14%以上增长，最终医药板块上市公司业绩成长性、稳定性将是资金首选；

（2）经历了过去两年下跌医药板块估值较低、处于近十年低位，公募基金配置比例仍处于低配状态；

（3）中药政策及医保、药审政策多点持续回暖。另外从医药板块投资特点上看，前期为投资复苏预期、后续需要复苏预期验证，从复苏预期到EPS验证阶段。

最后，A股在经历了去年的调整后已经二次探底，而消费和医药率先反弹，目前A股虽然调整，但调整之后趋势依然向上。

如果说2023年有哪些不可错过的主线，一定有医药和消费。

但是如何选对基金则是下一个难题？有没有同时布局医药、消费两条主线的基金？哪位基金经理擅长“画出”超额收益曲线？

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