针对微软(NASDAQ:MSFT)财报公布后的业绩给予卖出评级。我们认为，由于宏观经济逆风导致消费疲软，该公司近期面临压力。我们目前重点分析微软2023年第二季度的收益，这与该公司在云计算领域的地位以及在全球对人工智能(AI)的炒作中与OpenAI的ChatGPT的扩展合作伙伴关系有关。微软23年第二季度的收益报告没有反映出该公司对OpenAI的投资带来的强劲增长趋势，也没有反映出其增长最快的部门智能云的显著增长。微软23年第二季度的总营收同比增长2%，创下2016年以来的最低增速。该公司的净收入也从去年同期的187.7亿美元下降到本季度的164.3亿美元。在短期内，我们继续预计微软的财务状况将面临云计算需求疲软和其他部门IT支出环境疲软的影响:更多的个人计算、生产力和业务流程。我们认为微软正在采取措施推进其云计算和人工智能的增长机会，但我们在短期内继续看空该股。我们预计微软在今年上半年将面临压力，在提供一个有利的进场点之前，其股价将进一步向200美元下跌。
我们认为，微软的云计算和人工智能计划实现的速度比投资者希望的要慢。微软最新的季度，即23年第二季度，反映了云计算领域的放缓，仍然需要时间来反映该公司对OpenAI的投资带来的有意义的回报。我们预计，由于宏观经济的逆风，微软的收入将继续保持平稳增长。以下是对微软收益的细分，并分析了导致我们看空微软的持续疲软的支出环境:
与一年前相比，微软智能云部门的收入增长放缓。Azure和其他云服务报告本季度同比增长31%/38%，而22年第二季度为46%。我们认为，消费者支出的疲软直到22年下半年才真正反映出云计算需求。因此，我们认为，主要的云服务提供商亚马逊(NASDAQ:AMZN)的AWS、谷歌(NASDAQ:GOOGL)的谷歌cloud和微软，现在都感受到了云支出疲软的影响。下表概述了微软智能云部门的收入增长情况。我们认为，在微软的智能云业务恢复可持续的收入增长之前，它仍有更多的不利因素。我们也不认为微软的其他两个部门能够提振23年上半年的总收入增长。个人电脑业务部门的营业收入同比下降47%，收入下降19%。微软生产力和业务流程部门也在努力应对23年上半年收入增长放缓的问题，本季度报告增长7%，而上一季度增长9%。我们预计微软的核心业务将继续受到今年上半年支出环境疲软的压力。我们预计，微软的情况在好转之前会变得更糟;我们建议投资者静观其变，等待消费环境转弱的负面影响反映到股票中。
我们对微软最近在人工智能领域进行的更认真的冒险持建设性态度，但建议投资者对微软在短期内对OpenAI的投资获得显著回报持谨慎态度。自从我们上次报道该公司以来，微软正式宣布与OpenAI的长期合作已进入第三阶段;微软已向OpenAI投资100亿美元，并将其数十亿美元的投资延长至一项多年协议，该协议将使微软成为OpenAI的独家云提供商。据传，该公司还将把ChatGPT集成到必应搜索结果中，甚至可能在PowerPoint、Word和Outlook应用程序中使用语言人工智能技术，从而挑战谷歌。OpenAI已经引发了一场更加公开的人工智能军备竞赛，谷歌推出了自己的ChatGPT版本“Bard”，这一版本的开局并不好。我们预计微软与OpenAI的合作将成为主要的长期增长动力，但我们仍然认为，这种合作关系不会在短期内显著反映在微软的收益上。
我们认为微软并不便宜，其股价高于同业平均水平。按市盈率计算，该股目前的市盈率为21.9x C2024每股收益11.58美元，而同行平均市盈率为19.7x。该股目前的EV/C2024销售额为7.5倍，而同行的平均水平为4.5倍。我们建议投资者暂时不要购买该股，因为我们预计23年上半年还会有更多下行空间。
华尔街非常看好微软。在研究该股的54位分析师中，45位给出买入评级，8位给出持有评级，其余的给出卖出评级。我们认为，华尔街的看涨情绪是由微软迅速进军人工智能领域及其在云计算领域的领先地位推动的。虽然我们长期看好该股，但我们认为该公司在短期内仍有一些下行空间，才能实现有意义的复苏。
从长远来看，我们看好微软，因为我们相信该公司即将进入两个主要的增长市场:云计算和人工智能。然而，我们不认为该公司在目前的水平上提供了一个有利的切入点。我们认为，微软23年第二季度的收益结果突显了持续疲软的支出环境，因此，我们预计微软的财务状况将在今年上半年继续面临压力。我们预计该股将缓慢下跌至52周低点213.43美元。我们将继续密切关注该公司的股票，以了解该公司如何应对宏观经济逆风，其裁员1万人是最新的一次。我们建议投资者静观其变，等待市场的下行趋势被消化。
END
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