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洋河,再度崛起(二)

洋河,再度崛起(二)

财经

      前文如下:

洋河,再度崛起(一)


由此,洋河开启了长达十年的高速增长。考虑到洋河的上市时间,洋河的净利润从2005年的0.54亿增长到2012年的61.54亿。7年的年复合增长率高达96.7%。这是洋河最好的岁月。


洋河的例子,告诉我们一件事情,一旦一个地方酒企开启全国化进程(当然前提是他有能力开启全国化进程,不是谁都可以得到大家的认可。出身很关键),那么他的爆发力是非常惊人的。


我们了解洋河的历史,不能仅仅当作故事听,这段历史对于我们选择企业是非常有价值的。现在的汾酒、舍得、酒鬼酒都在走洋河已经走过的路。


洋河的高速增长自2012年后就戛然而止。这里面的原因是什么?


我看到不少人说,洋河的底蕴不够,酒不好喝,由此导致发展后劲不足。这个理由成立吗?关于这个观点,我思考了很久。我认为这个理由并不充分。


在洋河高速发展期,确实听说有罗卜快了不洗泥的做法,去四川外购基酒。企业自身的储备跟不上发展的需求,白酒和可口可乐这样的碳水糖浆不同,可口可乐建厂就能生产。而白酒一方面需要相对有一定年代的窖池来酿造,其次需要储存。在大量的市场需求面前,洋河的储备显然是不足的。因此自身的资源已经不能洋河的高速发展。


至于洋河是因为酒本身不好喝导致发展受限的观点,我认为站不住脚。大致的理由如下:
洋河的定位并不是高端酒,无论是海之蓝还是天之蓝都是中低端酒。不能用高端酒的要求去要求中低端酒。


再者每一种白酒的口味都有差异性,洋河推出绵柔浓香其实是满足了大量的差异化需求。更为资深的老酒仙们可能喜欢更重的口味,例如更烈的浓香及酱香。但是相当多喝酒的人,更喜欢淡一点的口味,你可以说他们不够资深。但是这也是现实的存在,哪有那么多资深的喝酒人士呢。不少人喜欢喝汾酒,就是因为汾酒的口味淡一些,适合不是那么好酒的人喝。不少人喜欢喝洋河也是同样的道理。


洋河自2012年后开始的低速发展有各种原因,不好喝应该不是主要原因。


我认为大的原因应该有:
A、如上所说的产能不足下的质量下滑;
B、体量已经够大,很难再高速增长;
C、了解白酒历史的小伙伴同样知道,2013年开始下滑的不止洋河一家。白酒在经历了十年景气周期后开始步入萧条周期。导致白酒行业进入萧条周期的因素有:全行业的塑化剂事件,国家层面整顿三公消费;白酒行业在景气周期的后半段冲刺的太猛了,纷纷大幅提价。提价因素一方面导致经销商囤货,同时终端需要被遏制。


内忧外患之下,洋河步入了调整期。洋河的归母净利润在2012年达到61.54亿的高位后,再次超过60亿的时间点是2017年。整整5年。想想上个7年洋河每年净利润以96.7%的速度在增长,这个5年完全是躺平了姿态。


我顺便回测了一下洋河的历史股价,那些在2012年高位买入洋河的人,需要等5年才能解套。这个回测数据同样对于我们是有价值的。对于那些业绩和估值双击的企业,特别是已经持续了一定的时间的企业,这个时候我们需要密切的跟踪其业绩增长的持续性,一旦出现业绩增速放缓,那么惨烈的估值杀将会到来。大家可以脑补一下这样的企业有哪些。


洋河自2012年开始,虽然业绩不是那么靓丽,但是作为企业而言,还是做了不少事情。值得称道的事情大致有两个。


第一个是深度分销模式。这个深度分销模式是个什么鬼,他解决了什么问题?白酒企业在产品销售时采用的是经销模式,主要的做法是酒企负责产品生产及品牌推广,经销商负责销售,各司其职。这种模型在卖方市场是没有问题的。一旦市场不够景气,产品不好卖了,压力首先传递到经销商那里。之前坐地就可以收钱,当坐商即可。现在要去挖掘客户,当行商。这一方面导致经销商的开支大幅提升,同时并不是所有经销商都有能力去开拓市场。困难时期,需要厂家和商家同舟共济。洋河的深度分销模式应时而生。深度分销在销售方面是大厂小商模式,厂家主导销售,厂家进行品牌宣传,产品导入,消费者教育及大客户开拓;经销商的角色弱化,主要负责垫资及产品物流周转。


困难时期,别人靠不住,洋河自己主导了销售。洋河的净利润逐步从2013年的50亿攀升到2018年的81.15亿。


未完待续....

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