彭博债券南向通双周报 | 美国通胀飙升；房产销售颓势；市场涨跌晴雨表

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1. 在美国3月CPI同比上涨8.5%，续创40年新高的情况下，未来通胀或继续飙升，导致亚洲美元债券收益率走高。上周五（4月22日），衡量美国通胀预期的重要指标“5年/5年远期盈亏平衡通胀率”创下2014年以来的最高水平（如下图），10年期盈亏平衡远期利率创下3.08％的纪录高位，30年期利率升至2022年的最高水平。考虑到美联储资产负债表中约60.4%的证券资产到期期限在五年以上，未来加速缩表进程可能推动长端利率上行，进一步导致收益率曲线陡峭化。

鉴于地缘政治，滞胀和全球经济的不确定性，亚洲投资级美元债的中长期前景愈发不明朗，当前2年和10年期债券OAS利差在27-100bps左右，长端信用利差或持续走阔。同时BBB和BBB+级债券的OAS曲线较A级的更为平坦（如下图），未来BBB级债券利差曲线将趋陡。

2. 3月，中国的住房销售下滑了29%，为2008年以来的第二大降幅。预计未来更多城市，特别是库存积压问题较为突出的弱二线及三四线城市将跟进楼市放松调控，包括降低首付比例、下调房贷利率、放宽公积金贷款等，以刺激购房需求。但监管机构仍需控制居民负债水平，为消费增长留存空间。根据此前央行分析显示，中国居民杠杆率每上升1个百分点，消费增速就会下降0.3个百分点。‌截至4月，在下调首套或二套房首付比例的14个城市中，合景泰富、融创中国和龙湖集团的土储占比在17%至20%不等，政策放宽或对这几家开发商的住房销售略有提振作用。    

然而，这可能无法扭转开发商短期内销售颓势的局面。房企流动性风险仍未完全消除，导致当前购房者信心不足，市场观望情绪浓厚。同时受疫情影响，部分房地产建筑营销活动受阻。越秀、合景泰富、金茂、世茂和雅居乐在当前确诊病例最多的省市如上海、浙江、江苏、吉林、广东等的土地储备占比最大，介于53-81%之间。    

1. 涨跌晴雨表（注：04/08/2022-04/22/2022，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：

2. 中资美元债活跃交易（注：04/08/2022-04/22/2022，来源TRACE）在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为21.61亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为阿里巴巴（3.22亿美元）、腾讯控股（3.19亿美元）、恩智浦融资（1.97亿美元）、Prosus（1亿美元）、恩智浦筹资（0.95亿美元）    

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