彭博债券南向通双周报 | 中资美元债回稳；地产喜忧参半；涨跌晴雨表

彭博债券南向通双周报每隔一周为您发送债券南向交易相关的新闻资讯、研究分析和彭博终端操作技巧。为您在迈向海外市场的过程中保驾护航。    

1.彭博功夫债指数自5月初以来止跌回稳（白线），从5月17日的174.02反弹至5月26日的近期高点175.71，之后又于6月3日小幅下跌至174.79。期权调整信用利差(OAS)在5月17日至5月31日期间维持在430bps左右 (蓝线)，并于6月3日有所收窄。功夫债指数自5月17日上涨主要由市场无风险利率（美国国债）下跌带动（橙线）。自5月26日起，美国国债5年收益率稍有上行，在指数的信用利差好转的情况下依然拉低了指数总回报。面对逐渐增加的关于经济增长不确定性，市场在通胀与经济前景之间更加举棋不定，美债利率暂时结束了自2022年2月以来的强劲升势，并带动了功夫债市场的横盘震动。

2.随着中美基准利率趋近于同一水平，以投资级信用债为例，美元债券的收益率开始高于在岸人民币债券（下图所示，粉线自1月底高于绿线）。这是由于美元债信用利差普遍高于在岸人民币债券导致的。伴随近期美元强势、人民币即期与远期点的快速下跌、和美元人民币交叉货币掉期下跌，人民币资金投资中资美元债中进行外汇掉期或交叉货币掉期进行外汇风险对冲的成本逐渐上升。但考虑到对冲成本后，投资美元债的收益率仍高于在岸债券收益率（下图二灰线仍高于蓝线，注：灰线指数为投资级中资美元债收益率减去外汇对冲成本）。这成为吸引投资者南向投资中资美元债的一大因素。

3.地产喜忧参半。在境内，5月27日，上交所为碧桂园、龙湖、旭辉、美的置业、新城控股5家民营房企，组织了一场投资者路演交流会。上交所表示，按照稳增长、防风险的思路，引导房企用好市场化工具平稳有序开展融资活动，促进房地产行业稳定健康发展。这有助于拓宽地产企业融资能力，缓解短期信用风险。另一方面，根据香港交易所公告，绿地控股正在征求4.88亿美元6月25日到期美元债的持有人对拟议修订和豁免的同意，其中包括延长到期日。彭博汇编报价显示，绿地拟延期的这只票息6.75%美元债券于5月27日进一步下跌，每1美元面值买价势将下跌41美分，跌向30美分，前一交易日下跌19美分。市场对信用风险的担忧扩散到其它国企开发商，远洋集团债券也出现下跌。集团表示与经营无关。    

4.据上清所公布的托管债券数据统计，互联互通券种量达到自去年9月开始实施的历史最高位，为348.138亿元。随着中资美元债市场相对投资价值逐渐上升，市场对于南向投资的热情也逐步上升。彭博收录SHCHDBC Index这一指数来追踪上清所公布的互联互通券种托管量。

1.涨跌晴雨表（注：5/20/2022-6/3/2022，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：

2.中资美元债活跃交易（注：5/20/2022-6/3/2022，来源TRACE）在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为20.03亿美元，其中债券成交额最高的前五大主体分别为恩智浦半导体公司（3.77亿美元）、佳兆业集团（2.86亿美元）、阿里巴巴（1.84亿美元）、中海油财务（0.73亿美元）、融创中国（0.64亿美元）。    

随着近期信用债由于风险事件而导致供给增量不足，而需求端又逐渐面临优质投资标的紧缺，城投债近期受到市场追捧，认购倍数屡创新高。城投债再次成为市场热点，受到国内外投资机构的青睐和好评。为此，我们在3月推出中资美元房地产债信用模板{W #SPEC 165 <GO>}后，近日新推出城投债信用风险监测模板，帮助您更及时的从市场价格变动的角度监测信用市场风险。您可以去{WSL}左侧选择“固定收益”，或直接在检索栏运行{W #SPEC 173 <GO>}可以单独获取风险监测模板。

1. 主要特征：
   风险监测模板的市场导向指标，包括价格异动百分比，MIPD债券市场隐含违约概率，以及LQA流动性评分等，这些指标相较于省份基本面分析可以作为市场价格和流动性的补充；
   

2. 该模板将同一发行地区及主体的境内和境外城投债做横向比较，如对比模板左侧的美元债考虑外汇对冲成本后的人民币收益率(YAS XCCY)与模板右侧同一主体的人民币债收益率，以期提供人民币与美元城投债市场风险与价格联动的实时监控；

3. 您可以去{BIO CECILY HU <GO>}主页点击“Cecily已发布 灵活屏”，可以一键获取该灵活屏，包括（1）房地产模板和城投模板；（2）负面新闻头条，TREN量化的负面舆情，评级机构降级，以及个券分析工具结合联动，以助您全面监测地产和城投的信用风险。

彭博中国区固定收益分析师 Cecily Hu

彭博中国区债券产品市场专家 刘源

彭博为债券南向交易提供无缝化解决方案，并为南向通提供合格债券的基础信息和估值信息，其相关数据将展示在交易中心平台上。如果您对南向通相关解决方案有任何问题，请扫描下方二维码或点击阅读原文，联系彭博业务代表并申请预约演示。

彭博Bloomberg享有对本文的独家版权，未经许可，请勿直接转载或用于其他商业用途，否则将追究法律责任。