经济形势分析：建议降息发钱减税

 文 | 清和  智本社社长

“最近，国家统计局发布了5月份的经济数据，消费回归弱复苏，投资下降明显，房地产需求释放完毕，工业生产回落，私人部门的投资、消费与生产较低。市场期待降息，降低偿债负担，修复市场信心。”

各位社友好！欢迎来到清和直播间，我是清和。今天是第二十一期，今天我们讲五月份的消费、投资、生产和房地产，以及分析当前的经济形势。

国家统计局今天公布了一系列宏观经济数据，包括消费、投资、生产和房地产。

消费回归弱复苏，亟需提振家庭收入

我们先来看消费。

5月份，社会消费品零售总额3.78万亿元，同比增长12.7%。

这是什么概念？

跟去年5月份比大涨，原因是去年5月比较特殊，基数比较低。但是，跟今年4月份比，同比增速下降了5.7个百分点。

我们需要把低基数的干扰排除掉。简单的做法就是，把今年和去年同期的数据做个平均数。4月份过去两年消费同比平均增速是3.65%，5月是3%。这说明5月份消费的实际增速是比较低的，而且跟4月份比还是有些下降的。

具体来看，食品类、饮料类，直接下跌，这两类产品再疫情期间是收益的，大家少出门吃饭，买食品、饮料囤家里吃。

建筑及装潢材料下跌14.6%，说明房地产还是很艰难。

还有哪些比较低迷的？家具家电，跟房地产低迷有关系；石油，主要受油价下降的影响。

看起来卖得比较好的商品有哪些？

餐饮同比增长35%，通信器材类27%，金银珠宝24%，汽车24%，服装鞋帽17%。

这几类看起来卖得比较好，但需要注意两点：

第一，餐饮、汽车、金银珠宝，主要都是线下购买，去年5月特殊情况，销售基数很低，今年5月同比就很高。

比如汽车销售，剔除低基数的干扰，今年和去年5月平均增速居然是负数，下降3.2%。

第二，这几类跟今年4月份比，除了手机之外，餐饮、汽车、金银珠宝、服装鞋的同比增速都是下降的。

通过上面的数据处理，剔除低基数的干扰，我们可以得出一个结论：消费回归弱复苏，复苏有点降温，复苏存在结构性。

投资回落明显，期待降息降低债务负担

我们看投资。

前5个月，固定资产投资18.88万亿元，同比增长4%。

这是什么概念？

我查了一下数据，今年前五月份固定资产投资同比增长4%，差不多是最近30年来最低的，历史第二低，只比2020年同期高一点。

我之前讲过，一季度社融开门红、投资弱开局。到4月、5月，社融走低，投资更低。5月份单月的固定资产投资4.1万亿，同比下降21%。

这是什么概念？剔除1-2月数据合并外，投资规模是过去两年单月最低。

还需要注意一项数据，前五个月，国有投资和民间投资的增速都在下降，尤其是民间投资同比负增长，下降0.1%。可以看出，民间投资信心依然低迷。

港澳台商企业投资同比下降5.2%，降幅在扩大。不过，外商企业固定资产投资增长5.2%。为什么外商企业投资是增长的？跟低基数有关系，去年5月份特殊情况外商企业可能削减了投资。

下面，我们分类来看，固定资产投资主要有三大块，制造业、基建和房地产同比增速均回落。

制造业中，原材料加工、装备制造业回落比较明显，受跟出口下降的拖累。电气机械、汽车制造、计算机通信还是保持比较高的增长。

5月份的固定资产投资可以用一句话来概括：投资下降明显，民间投资低迷。

工业生产降温，上游市场出清，下游需求不足

我们接着讲工业生产。

5月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%。

这是什么概念？同比增速比4月份下降了2.1个百分点。

需要关注一项数据，那就是国企和私企的工业增加值都在下降。其中，私营企业增长只有0.7%，比4月份下降了0.9个百分点。

我们分类来看，工业包括三大类：采矿业、制造业和水电燃供应业。采矿业拖累比较大，直接负增长，跟上游原材料市场持续出清有关系。

制造业是主力军，同比增长4.1%，跟4月份比下降了2.4个百分点。

靠近上游的原材料加工业回落较大，也是受原材料价格下跌的冲击。靠近下游的食品制造业都比较低迷。中游装备制造业中，通用设备、专用设备、计算机通信还是比较低迷。

需要关注的是，汽车和新能源汽车的增加值同比增速都还比较高。主要是受去年低基数的影响。汽车和轿车的日均产量还没有恢复到去年下半年的平均水平，今年不太容易恢复到那个水平。

所以，5月工业表现可以用一句话概括：工业生产回落，私人企业依然低迷。

房地产需求释放完毕，关注限购限贷政策走向

最后，我们看房地产。

先看投资，5月单月开发投资1万亿。

这什么概念？跟4月份比增加了一点，但是跟3月份比下降比较大，跟去年同期相比下降21%，同比跌幅扩大。

再看销售。5月份单月的房地产销售面积、销售金额，跟4月份相比也增加了一点，但是跟3月份比下降幅度大；跟去年同期相比也明显下降，销售面积同比下降19%，销售金额同比下降4.8%。

最后看融资。5月份单月的房地产融资1万亿。

这是什么概念？

规模跟4月份差不多，但跟3月份相比降幅较大，跟去年同期相比下降9%。

具体来看四大融资，跟去年同期相比，国内贷款和自筹资金都是下降的、而且降幅扩大。其中，定金及预收款和个人按揭贷款是上涨的，说明还是销售带动了融资，但是跟今年3月份相比，定金及预收款和个人按揭贷款降幅都比较大。

5月房地产的表现，可以用一句话来概括：一季度需求释放完毕，销售火车头减速，投资、融资加速下降。

总结，5月份消费、投资、工业生产和房地产的数据，跟我之前的判断差不多，5月经济复苏回落，反弹最强的消费部门，剔除低基数后也是弱复苏，固定资产投资下滑明显需要警惕，房地产有点昙花一现，私人投资、大类消费依然比较低迷。

五月宏观经济走弱，六月亟需政策转向，货币政策上通过降息降低真实债务负担和存量房贷负担，财政政策上从基建投资转向增加家庭收入，启动国民收入计划，降息发钱减税，提升家庭收入。

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